買入的理由是否足夠"靠譜"

2013-10-20 13:40:38

  真正揭開股票投資世界秘密與真理的是巴菲特的導師本傑明R26;格雷厄姆。他認為,股市經常是無效的,是反复無常的。但是,股市背後的企業價值卻是可以估量的。進一步說,就是股票背後的企業內在價值的變化決定了股價的漲跌。他把股市比喻成"市場先生",認為這個"市場先生"是個精神極其失常的家伙,他每時每刻都會向投資者報出各種股票的價格,報出的價格有時候高得離譜,有時候低得離譜。然而,無論"市場先生"的報價如何,股票背後的企業內在價值卻是"有迹可循"的。本傑明R26;格雷厄姆教育人們,要利用"市場先生"的怪脾氣,在"市場先生"報出極其低價的時候買入股票,他由此而形成的方法俗稱"煙蒂投資法"──煙蒂很便宜,可以撿起來狠狠地吸上一大口再扔掉。記住,巴菲特早期的許許多多投資行動都是由他的導師的"煙蒂投資法"指導促成的。

  盡管本傑明R26;格雷厄姆揭開了股票價值的面紗,但是限於歷史條件等原因,他仍舊沒有真正吃透企業的價值。本傑明R26;格雷厄姆所認為的企業價值通常指賬面價值,即財務報表上所顯示的數字價值。很明顯,他忽略了企業非常重要的一個層面的價值,那就是無形資產的價值,這已經越來越被現代企業和投資者所重視。在重視無形資產價值的成長性方面,與巴菲特同時代的菲利普R26;費雪獲得了非常高的成就,他的代表著作是《怎樣選擇成長股》一書,他極度重視企業的成長性,並且認為無形資產的價值成長是企業成長的核心所在,並且他認為,投資者要享受到企業成長的益處,那麼,應當長期堅定地集中持有成長性最好的企業股票。菲利普R26;費雪投資的兩只最著名的股票是摩託羅拉和德州儀器,其中德州儀器他是在漲了14倍後都沒有賣,而後又暴跌了80%,但是他仍然沒有賣,後來,又漲得比原來更高,是他買入時期的價格的30倍。他的這種驚人的堅定持有是基於他對自己投資哲學的深信不疑。巴菲特也非常佩服菲利普R26;費雪,他曾說過,他的血液里是流淌著85%格雷厄姆的血,還有15%的是菲利普R26;費雪的血。

  應該說,股票投資理論發展到菲利普R26;費雪身上時,已經非常接近於現代投資理論的深層次問題了,即企業內在價值的變化才是股票漲跌的根本原因,即通常我們所說的基本面決定股價表現。雖然"選美法"有一定的合理性,但是,它並不是基於企業內在價值理論的,而是基於市場是有效理論前提的,這就等於是犯了一個根本性的錯誤。這種方法認為,股票漲跌完全是由市場中群體(廣大股民)的心理和行動決定的。

  說到這里,我們大致可以判斷下自己的投資哲學了吧。

  我們也是"選美法"群體中的一員嗎?或者深信"波段操作法"?又或者,我們的血液里流淌著50%格雷厄姆的血,50%菲利普R26;費雪的血呢?

  現代信息技術太先進了,人們可以非常便捷地用電腦或手機等移動終端設備打開股票行情軟體,隨手一點就能看到股票走勢圖,我們似乎是沒有理由不去看走勢圖並且去研究走勢圖,這實在是太方便了,而且大家都這麼看,為什麼不行呢?

  "技術分析"方法的理論基础也是"市場有效理論假設",這是對投資者影響非常深的一個理論,"選美法"也是基於這個理論的。表面看起來,"市場有效理論假設"是非常有道理的,因為在許多時候,股市看起來都是非常有效率的。例如,國家出台了房地產宏觀調控政策,房地產股票就馬上開始下跌了;過不了多久,政策變得有利了,很快股票又反過頭來,迅猛上漲。這時候,"技術分析"方法的信徒們便揚眉吐氣地說:"看到了吧,股市是非常有效率的,股市自己會調整自己,百試百中!"

  如果我們被這種貌似真理的東西迷惑,那麼,無疑,我們是將自己置於沼澤中,隨時都可能深陷進去。不錯,房地產調控來了,大家都看到了這個利空,都紛紛賣出地產股,不斷地賣,搶著賣,賣到最後的結果是價格越來越低。然而,或許就在價格非常低的時候,政策利好卻來了。於是,大家都開始搶著買,越買價越高,高得怎麼離譜都有可能。試問,我們如何依據這種情況去買賣地產股?有人說,好辦呀,政策利空訊息來就賣呗,利好訊息來就買呗。可是,我們想知道的是,如果利空訊息來之前我們就已經買了地產股而且是浮虧的呢?該如何處理?如果按照"市場有效理論假設"理論,因為市場是非常有效率的,這時候毫無疑問是要賣出股票,因為接下來的市場是肯定下跌的。

  然而,結果是怎麼樣的呢?我們接受"市場有效"發出的指令操作了,"割肉"賣出。之後,我們或許很高興地看到股價在進一步下跌,幸虧賣得及時啊!可是,沒高興多久,我們卻看到股價不斷在上漲,漲得比我們當初的買入價還高出一大截,什麼原因呢?政策利好來了,我們只好偷偷地哭泣。然而,我們不服輸,發現市場風向已經轉變,於是,轉頭便又買入地產股了。可是,我們最後得到了什麼呢?除了虧損還是虧損。

  上述行動中的我們就像是什麼呢?巴菲特有一個形象的比喻:旅鼠。旅鼠就是一群沒有自己獨立思想,隨大流,哪里有吃就往哪里跑,哪里風吹草動就逃離哪里的動物。不斷地來回跳動是它們的常態,它們其實活得挺累!

  寫到這里,親愛的讀者朋友應該清楚有關投資哲學的基本問題了:我們信仰什麼?我們的信仰值得信仰嗎?切入到實際應用中來,我們可以通過前述的投資交易記錄及其理由,基本上可以判斷我們的投資哲學了。

本文摘自《炒股一定要懂上市公司分析》


   當我們迷失於股市時,請暫停下來想一個簡單的問題:到底是什麼決定了我們的投資回報率?也許你認為自己不夠聪明,但本書想要告訴你:其實並非你不夠聪明,而是你沒有將聪明才智用在上市公司的分析上。請記住:是上市公司的經營發展決定了股價的長期表現。

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