股票操盤手回憶錄（3）

　　有一次，我在一家大對賭行做了幾個月交易後，有一天他們拒絕再接受我的生意。我打定主意要從這家公司多賺些錢，這家對賭行有許多分支機構，有些在一些旅店的大堂里，有些在附近的鎮上。我找到了設在一家旅店大堂的這家對賭行的分店，我進去問了分店經理幾個問題，然後開始買股票。但是當我開始以我自己獨特的技巧買賣一只活躍股票時，分店經理收到總部的電話查明誰在買賣這只股票。這位分店經理告訴我總部的查問，我對他說：“告訴他我是個又矮又胖的人,深色頭髮，留著大胡子。”但是他如實地描述了我的外貌，緊接著他的臉變得通紅，然後挂斷了電話

　　“他們對你說什麼？”我很有禮貌地問他。

　　“他們說：你這個瞎眼的傻瓜，難道我們沒有告訴你不許接受拉里-利文斯頓的生意嗎？你蓄意讓他從我們這兒弄走700塊錢！”除此之外他就沒再說下去了。

　　我換了一個又一個分店但他們都已認識我了，仿佛我的錢是假的，他們都不肯接受我的生意。我甚至去看看股票報價也會受到店員們的挖苦。我試圖讓他們允許我做較長線的交易，他們也拒絕了。

　　最終我只剩下一家經紀行可去，那是所有的經紀中最大最富有的——柯斯莫普利坦股票經紀公司。

　　柯斯莫普利坦公司有著極好的聲譽，生意非常好。他在新英格蘭的每一個工業小鎮上都開有分公司。他們當然允許我去做交易，我在那兒買進賣出股票，有賺有賠，但是最終和過去一樣——我是個贏家。他們並沒有象過去那些小公司一樣直截了當地拒絕我去做交易。這倒不是因為他們顧忌職業道德，而是因為他們擔心一但媒介知道了他們拒絕一個碰巧賺了錢的小伙子的生意後，就會有人把他們揍得鼻青眼腫。但他們下一個舉動更叫人受不了。他們要我付3個點的保證金和額外的溢價。溢價開始是半個點，接著是一個點，最終達1.5個點。舉例來講，假定你買進美國鋼鐵公司的股票，市價90，你的成交價通常為901/8如果你交納1個點的保證金來買進股票，當市價跌破891/4時，你就自動地輸掉了你的保證金。在對賭他們不會通知客戶追加保證金，也不需要得到客戶的通知或授權就幫你清理帳戶。

　　但是在柯斯莫普利坦，他們增加了額外的溢價，客戶會更容易被清理出局。同樣假定美國鋼鐵公司股票市價為90，我買進它時，如果報價為90，而他們給我的成交價卻是911/8。為什麼會這樣呢？他們會解釋說，當我去買這只股票時，價格可能又漲了1/4點，這時我如果立即以市價賣出的話我依然會虧錢的。另外他們單憑3點的保證金就使我的交易潛力削弱了2/3。但是這是唯一讓我做交易的經紀公司，我要麼接受這個苛刻條件，要麼停止做股票交易。

　　當然我的帳戶淨值時升時降，但我最終仍然是個贏家。不管怎樣，柯斯莫普利坦公司對我這個客戶感到很惱火，因為他們強加給我的條件足已打敗任何人。他們試圖讓我掉進陷井，但我總能憑直覺逃掉，他們抓不住我。

　　柯斯莫普利坦是最後一家我常去的公司。他是整個新英格蘭地區最富有的對賭行，他的交易規則從來不限制客戶交易的手數，我每天都會做交易，我想我是這家公司里買賣股票手數最大的個人交易者。他們是我所見過的擁有最好的交易廳和最大最完備的報價闆的公司。我在交易廳里走來走去，可以看到任何東西的報價。比如紐約和波士頓股票交易所里的股票，以及棉花小麥和金屬期貨，總之所有在紐約、芝加哥、波士頓以及利物普交易的股票和商品期貨。

　　你知道在對賭行里客戶們是怎樣做交易的嗎？你把錢交給一個職員並告訴他你想買或賣哪一種股票或商品，這位職員就盯著行情記錄器或大廳里的報價闆，把最新的成交價填在一張單子上，他也會把時間填上去。這張經紀商給你的成交單上記錄了你買賣的股票的名稱、成交價、時間、日期以及你交納保證金的數額。當你想了結你的這次交易時，你走到經紀商的職員處，可能還是同一個職員或另外一個，這要看你在哪家經紀行做交易。你告訴他你想了結頭寸。這位職員，就記錄下最新的成交價，如果你買賣的股票交易清淡，他就會等著下一個成交價傳過來。他記下你了結頭寸的價格後把成交單交給你，你就可以去收銀台兌換成現金了。當然，如果市場朝不利於你的方向發展，而股價低於你的保證金的價位，你的頭寸就自動被清算而你的成交單變為廢紙。

　　在那些較小的對賭行里，客戶們可以買賣很少的股數，比如5股。那些買賣成交單是顔色各異的小紙條。當市場處於狂熱的牛市期時，那些對賭行會損失惨重，因為所有的客戶都在做多頭,而且經常的賺錢。這時對賭行就會向客戶收取買進和賣出雙向的手續費，當你以市價20美元買進一只股票時，成交價會是201/4，結果你交納的保證金就只夠支撐3/4個點的反向波動。

　　但柯斯莫普利坦仍是新英格蘭地區最好的一家對賭行。這?公司擁有數以千計的客戶，我想我是唯一的讓他們感到害怕的客戶，不管他們強迫我交納的致命的溢價還是比平常高三點的保證金都沒有減小我的交易量。我一直買進或抛空他們允許的最大數量，我有時會一次買賣達5000股之多。

　　好了，讓我來告訴你我的一次有趣的交易經歷吧。有一次，我抛空了3500股制糖公司的股票。我得到了7張各500股的粉紅色的成交單。可斯莫普利坦使用的是比較大的成交單，有許多空白空間可以書寫追加保證金的記錄。可是毫無疑問他們從來不會要求客戶追加保證金。客戶交納的保證金越少，對他們來說越好，因為他們利潤的來源就是客戶輸掉的保證金。在一些規模較小的對賭行里，當客戶要求增加保證金以維持他們現有的頭寸時，對賭行卻給他們一張新的成交單，這樣他們就可以收取額外的手續費，而客戶的保證金只能承受3/4個點的反向波動，而對賭行把這看成是客戶的一次新交易，所以向客戶收取賣出時的手續費是理所當然的。

　　我記得那天我擁有1萬美元的保證金。

本文摘自《股票操盤手回憶錄》

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　　 股票操盤手回憶錄(插圖完整版)》初版於1923年，是一部迄今為止最偉大的股票投機客傑西-利文摩爾的傳記（書中使用了利文斯頓的假名），署名作者為埃德溫-拉斐爾，但事實上由傑西·利文摩爾本人完成，埃德溫-拉斐爾編輯。這部回憶錄目前為止仍是閱讀人數最多、推薦度最高的投資理財經典著作。一代代投資人發現自己和其他人的長年累月的交易經驗都比不上這本書的教益，這本書是永恒的傳奇。