危機的真實起因

　　危機爆發幾年後，人們依然未對危機的根源達成共識。有關讨論主要集中在全球失衡以及國內外因素對美國房地產泡沫的相對重要性上，出現了兩種主要的理論假說。

　　一種假說是，東亞和中國的經濟政策導致了全球過度儲蓄，從而壓低利率，刺激了放鬆監管的金融部門的擴張，催生了美國的房地產泡沫。出口導向型經濟增長戰略、為避免未來的國際支付危機而採取的自保措施以及中國對人民幣匯率的低估，導致這些國家出現了失控的巨額經常帳戶盈餘和外匯儲備。中國和東亞各經濟體通過各種宏觀和微觀政策系統性地刺激出口（包括傾銷），被視為全球失衡的主要原因。這些政策的目的是為增加外匯儲備進行自保，以避免1998年國際支付危機的重演，當時有許多國家不得不尋求國際貨幣基金組織的資金援助。這方面的觀點還反复強調，中國政府蓄意低估人民幣匯率，以人為提高出口競爭力，是造成中國的貿易順差和國際收支失衡的主要原因。

　　另一種假說是，美國的房地產泡沫主要是自身造成的，其背景是抵押貸款市場擴大到低收入人群，20世紀90年代互聯網泡沫破滅後採取的寬鬆貨幣政策，以及在抵押貸款和金融市場的監管、激勵、設計和結構上面的失誤，包括脫離銀行監管機構視野的影子銀行金融體系的興起等。房地產泡沫的財富效應帶來的家庭過度消費，與伊拉克戰爭和阿富汗戰爭有關的美國財政政策，以及佈什政府的減稅政策導致的公共債務的增加，共同導致美國經常帳戶出現巨額赤字。由於美元是主要儲備貨幣，美國才得以負擔這樣巨額的赤字。這一理論把危機爆發的原因歸咎於美國自身的政策，是美國的行動鼓勵了不可持續的過度消費，並引發全球失衡。

　　假說1：全球失衡導致了美國的房地產泡沫和全球金融危機

　　這個理論認為，中國和東亞各經濟體的三類政策導致全球過度儲蓄，給利率造成巨大的下行壓力，刺激了房地產業的繁榮和金融業的高風險創新，然後轉化為世界範圍的金融危機。這三類政策（出口導向型經濟增長戰略、用於自保的外匯儲備積累政策以及中國的匯率政策）造成了人為的貿易順差和巨額經常帳戶盈餘。假如出口導向型經濟增長戰略的假說成立，那麼貿易順差應該會立即出現，並且會因為與東亞國家競爭的其他國家的出口增加而減少，甚至有可能出現貿易逆差。假如自保政策真能解釋全球失衡，這樣的失衡應該主要來自為自保而積累儲備、增加貿易順差的國家，而非那些本國貨幣屬於儲備貨幣、並不需要擔心國際支付危機的國家。假如中國的外匯政策是國際失衡的根源，中國巨大的貿易順差應該與匯率變化表現出相關關係。還有，與中國存在出口競爭的發展中國家的貿易順差應該下降甚至出現逆差。

本文摘自《從西潮到東風》

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　　 2008年全球金融危機爆發前持續多年的國際貿易不均衡被西方經濟學界和政界普遍認為是這場危機產生的根本原因，而國際貿易不均衡則被認為主要源於人民幣匯率的嚴重低估，但在《從西潮到東風》一書中，享有國際聲譽的經濟學家林毅夫卻發出了振聾發聩的聲音——危機發生的根源絕不在中國的匯率政策。
　　在這本書中，林毅夫還認為，發展中國家廣為接受的現代化理論源於西方社會的經驗，這樣的理論經常與發展中國家的現實相背離，簡單照搬西方的理論，容易產生“淮南為橘、淮北為枳”，甚至是“好心幹壞事”的結果。發展中國家的學者有必要根據自己的社會現實創造性地提出理論來指導其現代化的實踐。