約束條件（4）

　　法律法規環境在個人投資者的投資組合管理中，法律法規約束總是包括了稅收和個人財產所有權的轉移。法律法規約束在國與國之間相差很大，且變動頻繁。要在給定的權利約束下達成投資目標需要咨詢當地的專家，包括稅務會計師和資產規劃師。不管投資組合經理人對於法律法規的理解水平如何，他/她必須很小心地給出構成法律行為的建議（註冊律師的角色）。因為經理人在受託人資格的範圍內（比如被信託公司的一名託管人雇用），應該根據法律權利採用謹慎的投資策略。

　　（1）個人信託基金。使用信託基金來進行投資和資產規劃的策略在英國和美國的法律中被很好確立起來，對信託基金術語大致熟悉在其他領域也會有所用處。信託基金是根據特定的指導建立的持有和管理資產資產的法律實體。

　　"個人信託基金"一詞是指由個人成立的信託基金，成立者被稱為讓與人。信託基金是公認的資產擁有者，且和應納稅人一樣需要繳納稅款。要想建立一個信託基金，建立人（讓與人）須起草一份表明其目的並指定一個負責監控和資產管理的託管人的書面材料。託管人可能是、也可能不是讓與人本人。許多銀行都有提供包括信託管理、投資管理、託管服務和資產保管等業務的信託部門。信託公司是由政府或監管機構處得到經營權的非銀行信託服務提供商，這些公司可能屬於一家銀行，也可能不是。

　　信託基金在讓與人轉移其指定資產的合法所有權時成立。信託基金可以包括由讓與人所擁有的各種資產組成，比如股票、居住性質或商業性質的不動產、農場或者林地、票據、貴金屬、石油、天然氣和各種收藏品。其估值、可銷性和對該類資產買賣的約束對於試圖謹慎管理信託基金資產的託管人而言都是挑戰。

　　個人信託基金不應該包含於或是成為一種投資策略，它只是一種實現投資策略某一特定方面的主要工具（比如捐贈）。個人信託基金的魅力在於其靈活性且保證了讓與人對其的控制權──讓與人能夠具體說明信託基金應當被如何管理和分配，不管讓與人過世與否託管人都應當遵循。個人信託基金的基本類型包括可撤銷的和不可撤銷的信託基金兩種，它們在控制的問題上差別很大。在可撤銷的信託基金中，其任何操作在任何時候都可以被讓與人撤銷或是修正，包括那些與受益人、託管人、股份、利率和投資規定相關的內容。因其對稅收規劃有效性和屆時更低的財產轉移稅率的考慮，可撤銷的信託基金常常代替遺囑或者與遺囑結合存在。因為讓與人保持其對信託基金規則和資產的控制權，他也需要對其各種稅收責任負責，比如由信託基金經營資產產生的所得稅和增值稅，在讓與人死後信託基金的資產仍然要繳納財產轉移稅（常被稱為不動產稅或是遺產稅）。當讓與人過世，信託基金常常不再被改進，那時根據其規定，信託基金的資產可以繼續由託管人管理或是被直接分配給該基金的受益人們。

　　在不可撤銷的信託基金中，受讓人在世時的管理條例和其死後資產的處置都是固定的且不能被撤銷或是修正。創造不可撤銷的信託基金主要是出於即時的不可修正的財產所有權轉移以及財產轉移稅（常被稱為捐贈稅）可能不得不在基金成立時繳納。信託基金將對其經營所產生稅務的責任和申報其稅收收益負責，而不是由其讓與人負責。讓與人在信託基金中沒有權利或是所有者利益，該信託基金的資產也不再屬於其財產的一部分。

　　在信託基金中的投資決策制定框架可能差別很大，但是最終的投資監控責任歸託管人（如果信託文件指定了多名託管人時，歸共同託管人）。在可撤銷的信託基金中，託管人常常是讓與人，他們可能願意一人管理其投資組合，也可能不願意。作為可撤銷信託基金的託管人，讓與人可能會：①指定一名投資經理人作為託管人的代理人；②修正信託文件，增加一名共同託管人來承擔投資責任；③直接管理投資組合進程。在前兩種情況下，讓與人可能要求代理人或共同託管人在執行個人交易前取得其首肯。要求這樣的事先同意會對投資組合管理的前景產生不利影響，因為任一方均沒有充分的執行權。當讓與人/託管人辞世，信託基金的管理權就會移交給其繼任託管人或是其共同託管人（具體應以信託文件為準），他們將會肩負起根據信託基金規定管理資產的義務。

　　（2）家族基金會。自從歐洲大陸建立了現代法治國家以來，家族基金會就作為其一大特徵而存在。與不可撤銷的信託基金類似，基金會也是獨立的實體，且常常由家族成員進行管理。這樣的基金會可以算是多代財產規劃中的一部分，常常用做將年輕的家庭成員引入家族資產管理進程的工具。

　　有許多根據客戶分配需要而創設的基金會和信託基金的例子。但是記住一點很重要，那就是基金會和其他具有相似結構的組織只是一種用以實現潛在投資、財產規劃或是減稅策略的手段。以下就是英格爾家族如何利用這些工具的例子：

　　-饋贈資產給孫輩。尤爾根現在對於接受大筆、直接的饋贈還太年輕，但是可以建立以他為受益人的不可撤銷的信託基金。託管人應該根據在信託文件中列明的特定情況對其信託基金的資金進行支付。分配的事由可能會約束過早地進入或者只允許特定目的的資金，比如教育開銷。如前所述，隔代饋贈可以減少財產轉移稅。

　　-饋贈資產給孩子。盡管彼得和希爾達非常希望能夠保障其孩子的財務安全，他們也可能拒絕委託漢斯和克里斯塔對大量無條件的家庭財富轉移進行管理。克里斯塔似乎並不具備必需的投資技能和經驗，而漢斯對承擔風險的偏好可能會讓他的父母覺得如坐針氈。因此作為直接轉移的一種替代辦法，彼得和希爾達會創設一個信託基金或基金會，對資金分配做出規劃以確保能夠支援其人生所需。信託基金或基金會可能被要求按照彼得和希爾達所規定的合理所需分配資金，或者在孩子們到達特定年齡和人生階段時進行分配。

　　-有留存收益的饋贈。有很多選擇可以說明構建混合結構，這可以為一方當事人提供即時支援，但是最終他們的資產將會被轉移到第二個當事人。英格爾家族必須選擇一種可以保留其對資產控制權的信託基金。所有的收入將會被分配給彼得和希爾達，使他們成為信託基金的受益人。當其收入的受益人過世或者喪失對收入的要求權時，信託基金的剩餘資產將被分配給剩餘遺產承受人──可能是慈善機構、基金會或者其他包括英格爾孩子在內的個人。這一種信託基金一般是不可撤銷的，常被作為對其剩餘遺產承受人的遞延饋贈。對饋贈淨值徵收的轉移稅可能必須在信託基金成立之時給付。當剩餘遺產的受益人是慈善機構或基金會時，這樣的給付就被稱為剩餘資產慈善信託。

　　

本文摘自《投資組合管理》

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