投資成了一門產業（1）

　　1964年：富達推出麥哲倫基金

　　集體恐慌刺激從衆本能，並往往向那些不被視作集體成員的人施以惡行。

　　──伯特蘭-羅素（BertrandRussell），《思想垃圾概述》（AnOutlineofIntellectualRubbish），1943年

　　投資機構化了。此時，股票大多是機構代表某人買進賣出，不再由個人主導。投資者的水平按排名成績表判斷，優先的評判標準是誰能把託管基金的規模做到最大，賺到最多的投資回報反而成了次要目標。所有人都在跟他人攀比，沒人想要特立獨行、脫穎而出，這把他們趕進了"從衆效應"的怪圈──人群奔到哪兒，泡沫也跟到哪兒。

　　機構付錢給投資經理，是要他們幹什麼工作呢？你也許會回答，是要他們照管好客戶的錢，竭力賺取最高的回報，或是戰勝市場。但實際上，他們的主要工作是把管理的資產（不是利潤）做到最大。投資經理按管理資金的一定百分比抽取佣金，所以，他們最害怕的是客戶把錢抽離基金，而不是基金的表現不好。這極大地影響了他們的投資方式──在恐懼的刺激下，基金經理會盡量跟別人做一樣的事，而不是另尋出路。這種行為直接導致了泡沫的產生。

　　情況並非一直如此。就在不多久以前，美國股市還幾乎完全由個人及家庭控制。根據美聯儲的數據，1952年，90%的美國股票都由家庭持有。如圖2-1所示，到2008年年底，家庭持股不到37%，其餘均為機構持有。股市投資從前是富裕人士自己花錢找樂的遊戲，現在卻成了一門產業。

　　這一切的發生很容易解釋。隨著第二次世界大戰後"嬰兒潮一代"的成長，他們把更多的錢投入了慷慨的公共和企業養老金計劃，而後者則把錢投到了股票上。管理養老金的公司成立，通過共同基金（也就是從投資者手里把錢籌集到一起進行投資，基金的價格漲跌與其投資股票組合的價值漲跌保持一致）直接為公衆提供服務。

　　所有這一切都合情合理。股票投資很難，小儲戶需要專業人士替他們管理金錢。但投資"委託人"（為退休存錢的儲戶）跟"代理人"（替他們"操作"資金的基金經理）分離了開來。這樣，代理人而非委託人的決定，驅動起市場。代理人面對的刺激促使他們朝著某項投資共同進退，泡沫由此而生。如果非要找出一個原因來解釋泡沫形成的新傾向，那就是這個了。

　　你用什麼標準評判投資經理，他們就對什麼標準作出響應，跟其他所有人一樣。而自20世紀60年代中期以來，人們對投資經理進行著嚴格的比較。儲戶能輕易在網站上找出一只基金過去幾天甚至若幹年的相對排名。控制養老基金的受託人只找有限的幾家全球咨詢公司徵求建議，反過來說，這些顧問也是受排行榜驅使的。

　　從理論上講，這本該促使基金經理們努力做得更好，但實際上，它鼓勵了從衆行為。和大草原上的野生羚羊一樣，基金經理們不願脫離集體，只想跟別人做一樣的事。人多更保險。

　　為了說明這些扭曲的刺激如何運作，讓我們來看看富達的麥哲倫基金，它於1964年首次推出，在很多方面確立了現代投資產業沿用至今的模式。富達大肆宣傳它在彼得-林奇（PeterLynch，富達基金1977～1990年的基金經理）管理下實現的巨幅回報。舉例來說，從1976～1996年這20年里，麥哲倫基金的收益率達到了7445%，這遠遠超過了美國股市主要指數標準普爾500的成績，後者的同期收益率僅為1311%。富達把林奇變成了一個家喻戶曉的人物，還把這一做法出口到了英國，用自家的明星經理安東尼-波頓（AnthonyBolton）招攬生意。

本文摘自《可怕的市場週期》

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　　 人類的天性里從不乏貪婪的因子，所以市場總是伴隨著泡沫。不過泡沫總有擠出的一天，有漲必然有跌。市場週期看來既規律又公平。但是，21世紀全球性經濟危機的到來打破了這一規律，時至今日，市場週期的反常仍然令全球投資者、商業人士，乃至政府頭痛。這就是，全球市場變得異常同步，暴漲暴跌頻繁得如同家常便飯，泡沫還未擠出，更大的泡沫已在醞釀之中，最終導致所有資金都無法逃離這一可怕的市場週期。
　　《金融時報》獲獎記者約翰-奧瑟茲將在本書中闡明背後的來龍去脈。讀者將看到，每一個市場的細微改變將導致人性什麼樣的變化，而人性的改變又直接決定了投資的方式和心理。