從金融壓抑到全流通市場：融資革命的土壤（3）

　　民營土壤與金融家新生

　　目前，我們的金融部門的體制改革遠遠落後於其他部門。金融動辄就與所謂國計民生、國家安全聯繫在一起，管理的是國家命脈、機要部門。基本上是行政式的管理，比如銀行家的任命等。價格（利率、匯率）主要由國家確定，資金來源（財政拨款、註資）由國家提供，資金用途（比如產業流向、企業流向等）包括給國有企業輸血都由國家安排。在這樣的市場環境中，缺乏產生真正的金融家的土壤。

　　中國的金融家是在企業家裡面，而不在金融界裡面。我們看到大量的民營企業，他們什麼資源都沒有。他們通過種種金融手段，把企業搞得這麼大。他們都是金融家，只是名分得不到承認。中國的金融家很多很多，只是中國現在不承認他們。什麼叫金融家？只要面向市場提供金融服務，就是金融家。當然，中國不能和現代西方銀行比。盡管中國的銀行是從為皇家服務起步的，但只要中國的市場經濟環境形成，是會轉換成現代金融的。歐洲的兩大銀行體系，一個是巴林銀行，為英國女王提供金融服務；一個是"羅斯柴爾德銀行"，為法國拿破侖王朝提供服務。這些金融家族同樣曾給皇家提供服務，但經過一二百年的工業革命就變成真正的銀行了。20年來中國企業家在市場非常困難的情況下，獲得了令全世界矚目的成就，成長出一大批如華為、海爾、TCL、聯想等優秀企業家群體。只要給予開放的環境，中國的金融家就一定能在市場上取得大成就。

　　市場經濟條件下，金融體制的核心不是產權問題，而是資源的有效配置問題。任何社會的增長其核心動力是始終處於創新過程中的中小企業，所有優秀的大企業都是從中小企業中發展起來的。金融體制的要點在於兩個問題：中小企業獲得正常資本資源的途徑是否畅通，中小企業獲得資本的成本是否合理。途徑與成本是衡量一個社會中金融體制有效性的根本指標。目前我們整個金融體系都在"抓大放小"，將重心放在大型企業集團客戶上；當我們所有的金融工具都是基於批量交易的設計時，當我們金融政策更為關註配合整個社會的產權改革等非金融需求時，這個金融制度的軟肋就昭然若揭了。

　　建設有效的融資途徑和降低融資成本應當是中國金融體制改革的真正重心，這個過程需要政府監管部門的推動，更需要市場力量的推動。中國的企業家和未來的金融家群體就將在這個金融體制改革的過程中大批湧現出來。40年前的美國金融界同樣是管制盛行，金融創新步履維艱，企業融資十分困難。但是，經濟國際化的壓力、日本經濟的崛起、技術革命等因素迫使美國管制部門順應大勢開放金融體系，允許市場的力量推動企業融資行為，一大批金融家和企業家紛紛摈棄主流工具和渠道，嘗試全新的融資方式，高收益債券和槓桿收購便應運而生，從而啟動了一次融資革命。回顧並學習這個過程將有助於我們把握中國金融市場的未來動向，思考中國金融體制改革的市場路徑。

　　

本文摘自《高收益債券與槓桿收購》

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　　 運用資本市場工具進行企業並購重組，進而推進經濟結構調整是中國面對全球經濟競爭必然面對的事實。本書從槓桿收購革命與垃圾債券創新、融資環境與金融監管入手，圍繞市場需求引出槓桿收購及垃圾債券發展狀況、應用原理、產生動因及財富效應，並在此基础上對槓桿收購交易結構設計，垃圾債券融資方案等進行了研究。