花旗的投資傳奇（2）

　　可是之後花旗又一次讓我們的希望落了空。1991年，在溫莎持有的所有銀行股中只有花旗的盈利不如預期。所以我們做了一些似乎很有道理的事，由於我們的平均持股成本是33美元/股，而當時花旗的股價是14美元/股，因此我們買進了更多的花旗股票。

　　隨著1991年慢慢逝去，花旗股價進一步下沉，媒體越發頻繁地對花旗進行抨擊。1991年10月的《商業週刊》（BusinessWeek）一則刺眼的標題說，"花旗的噩夢將越發恐怖"。12月，《機構投資者》（InstitutionalInvestor）雜志用一篇特別報道配上全頁的死魚照片，很好地傳達出華爾街的普遍悲觀情緒。許多人認為花旗即將破產，也有傳聞說，羅斯-佩羅特（RossPerot）正在賣空花旗股票。似乎實際情況比花旗的財務報表所披露的更加糟糕，絕望情緒引發了新聞媒體的恐慌性騷動。為了平息謠言，銀行不得不公開宣佈：經調查人員檢查，主管機關還沒有判它死刑。

　　溫莎此時持有2300萬股花旗股票，受益人的資產有5億美元處於險境。與此同時，衆議院銀行委員會主席約翰-丁格爾（JohnDingle）暗示花旗可能會技術性破產，花旗一家亞洲分行遭擠兌的報道也在傳開。1991年年底，花旗股價一路下滑到8美元/股左右。

　　我不得不承認這段時間的確讓人高興不起來，但是我們的信心沒有動搖。我從沒有想過在沒有獲得令人滿意的收益之前賣出這些股票。即使公司經歷了這樣的大放血，我們仍然認定公司的盈利能力大致毫發未損。隨著成本的快速下降，更強盈利的預期在我們看來變得更加清晰。我們預測，隨著房產問題逐漸獲得解決，1991年之後公司的收入會止跌回升。我們發現花旗的處境和1987年的美國銀行（BankAmerica）有些類似。美國銀行後來枯木逢春，股價反身向上漲了8倍以上。

　　矢石交攻之際無法讓我們後撤，最後的結果表明我們的判斷是對的，我們得到了很好的回報。1992年伊始，花旗的盈利狀況和股票價格明顯回升，我們持有的股份在年底之前已經獲得了利潤。溫莎在敢為天下先的態度中有所獲，雖然經歷了漫長等待，但一切又是值得的。

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　　從溫莎投資花旗股票過山車的經歷可以得出很重要的一點：成功的投資不需要人氣旺盛的股票與絕對多頭市場。正確判斷和堅持信念是成功的先決條件。推理判斷說明我們選出潛力股，堅忍的毅力則讓你不像其他人一樣迷失方向。花旗是投資挑戰的一個很好的例子。對我們來說，醜陋的股票往往是漂亮的。如果溫莎基金的投資組合看起來就很容易讓人認同，那麼可以說我們在敷衍了事。花旗不是第一只這樣的股票，當然也不會是最後一只。

本文摘自《約翰-聶夫的成功投資》

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　　 約翰-聶夫作為投資領域的傑出專家，執掌溫莎30多年。在這期間溫莎的投資記錄讓人瞠目的同時不免令人感歎，約翰-聶夫管理的基金以超過市場平均收益率達3%以上的年平均收益率在基金市場遙遙領先。本書正是約翰R26;聶夫先生多年來的經驗總結，它們經受住了市場的考驗，並且作者用一種較為輕鬆的語調將一個個觀點做了陳述，便於讀者理解和領悟。