私人部門去槓桿、公共部門槓桿化加劇（1）

　　這場金融危機的開端和影子銀行體系的終結都發生在2007年8月9日，當時巴黎銀行（BNP）宣稱自己無法對其旗下的三只表外業務的抵押資產進行估值，因而認為自己可以隨時取現的負債持有人發現自己的賬目遭到凍結：這事一旦發生，便引發了影子銀行體系的擠兌，並最終導致雷曼兄弟公司的破產。

　　已經證券化並列入貨幣市場基金資產負債表的所有資產最終將返回到銀行的資產負債表中。擠兌並非僅限於商業票據市場。外國的中央銀行開始抛售房利美和房地美的抵押債券，從而使得美聯儲如果不希望看到美國抵押貸款市場出現全局性崩盤，就不得不開始收購這些債券。

　　政府部門試圖阻止私人部門償還到期債務、擺脫重大的債務去槓桿週期的束縛，所採取的方式就是保持高額財政赤字並印刷超量的貨幣，結果導致中央銀行和政府的資產負債表嚴重失衡。主權部門倉促彌補在金融危機之後實行去槓桿的私人部門所留下的缺口。在家庭和企業開始償債的時候，政府卻開始大規模借債。

　　接力棒從私人部門轉移到了公共部門，這台戲從第一幕進入到了第二幕。債務超級週期開始走向終局。

　　追溯美國財政餘額至1990年的圖表清晰地表明，這對政府財政產生了很大的影響。

　　極其重要的一點是：多數情況下，債務並沒有消失，只是實現了轉移。債務從消費者和家庭的資產負債表轉移到政府頭上。盡管債務超級週期關乎私人部門債務不可持續的增加，但終局是將在公共部門債務部門出現的危機。當政府開始逼近其在當前低利率的條件下借款能力的底限時，真正的終局就到來了。希臘已經如此，其他國家將步其後尘。

　　個人所欠債務過多時，通常會違約。國家所欠債務過多時，會有以下三種選擇：

　　1.通過通貨膨脹把債務蒸發掉。

　　2.債務違約。

　　3.對本幣進行貶值，損害債務持有國的利益，這其實是第一個選擇的變形。

　　

本文摘自《終局》

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　　 希臘不是唯一因債務發生危機的國家。 數十年之久的債務增長導致了大規模的主權債務和信用危機，正在影響世界各國。對於這些國家來說，只有兩種選擇， 重組債務或減少緊縮措施。殘局一書揭示了債務超級循環和主權債務危機，並表明，盡管目前還沒有比較好的選擇，但是最壞的選擇是忽略去槓桿化導致的信用危機。作者揭示了為什麼世界經濟正處在一個較長時間的增長乏力， 高失業率，持續的經濟衰退和市場波動階段。 並為處於這一週期的主權國家提出建議，避免面臨更嚴重的危機。
　　然而，盡管作者不只是做出悲觀的預測，更重要的是書中列舉了政府可以採取積極的措施來抵禦未來風暴。同時也為投資者提供了有益的分析和專家意見，告訴如何保護他們的資產，如何保持持續的經濟增長和繁榮。