淨資產收益率最重要（2）
從後面的例子來看，多爾西上面所說的資本回報率就是淨資產收益率。（中文版譯為"股東權益回報率"。）
那麼，為什麼淨資產收益率如此重要呢？我認為首先是因為它最直接地體現出了股東們對所投資企業的要求──用好股東們對企業投入的資本，盡量使它們產生最大的效益。至於被投資企業如何滿足股東們的這一要求，是優質優價，還是薄利多銷？重要性相對來說就要差一些了。
按一般的教科書體系，財務指標分析可以分為四類：盈利能力分析、償債能力分析、成長能力分析和營運能力分析。按這樣的分類方法，淨資產收益率應該屬於其中的盈利能力分析指標，不過，與其他指標不同的是，淨資產收益率是一個綜合指標。
很多讀者知道杜邦分析法，它告訴我們，淨資產收益率可以作如下分解
淨利潤率是衡量企業盈利能力的指標，總資產週轉率是衡量運營能力的指標，權益乘數則反映了企業的財務結構，而財務結構往往被用來衡量企業的償債能力。
由杜邦分析法的上述分解，我們就可以知道為什麼有些企業給了股東很高的回報，而有些企業只是浪費股東投入的資金。從巴菲特寫過的一篇文章──"通貨膨脹如何欺騙投資者"，我們可以知道他是使用杜邦分析法的高手。
為了提高淨資產收益率，企業至少需要做到下面的其中一項：
（1）提高週轉率，也就是銷售額與總資產的比；
（2）更廉價的財務槓桿；
（3）更高的財務槓桿；
（4）更低的所得稅；
（5）更高的銷售利潤率。
既然提高淨資產收益率的途徑如此之多，我們就沒有必要將其中一項（如銷售利潤率）看得過重。更進一步說，對不同的行業，財務指標的重要性也會有所差異。如前面提到的內佈拉斯加家具城所在的零售行業，週轉率就可能比利潤率更重要。企業採取不同的競爭戰略也可能使得其所看重的財務指標存在差異。但無論企業處於什麼行業，採取何種戰略，只要最終能夠給股東帶來豐厚的回報就是好企業。
本書的主要目標是說明投資者弄清楚如何活用財務指標和怎樣看透會計數字。作者根據大量真實的上市公司公開財報數據，詳細講解了盈利能力、淨資產收益率、營業利潤率、償債能力、毛利率、利息保障倍數等財務指標的計算、應用和分析重點。書中還結合具體例子，示範了如何客觀看待各類會計數字，做出恰當的投資決策。
那麼，為什麼淨資產收益率如此重要呢？我認為首先是因為它最直接地體現出了股東們對所投資企業的要求──用好股東們對企業投入的資本，盡量使它們產生最大的效益。至於被投資企業如何滿足股東們的這一要求，是優質優價，還是薄利多銷？重要性相對來說就要差一些了。
按一般的教科書體系，財務指標分析可以分為四類：盈利能力分析、償債能力分析、成長能力分析和營運能力分析。按這樣的分類方法，淨資產收益率應該屬於其中的盈利能力分析指標，不過，與其他指標不同的是，淨資產收益率是一個綜合指標。
很多讀者知道杜邦分析法，它告訴我們，淨資產收益率可以作如下分解
淨利潤率是衡量企業盈利能力的指標，總資產週轉率是衡量運營能力的指標，權益乘數則反映了企業的財務結構，而財務結構往往被用來衡量企業的償債能力。
由杜邦分析法的上述分解，我們就可以知道為什麼有些企業給了股東很高的回報，而有些企業只是浪費股東投入的資金。從巴菲特寫過的一篇文章──"通貨膨脹如何欺騙投資者"，我們可以知道他是使用杜邦分析法的高手。
為了提高淨資產收益率，企業至少需要做到下面的其中一項：
（1）提高週轉率，也就是銷售額與總資產的比；
（2）更廉價的財務槓桿；
（3）更高的財務槓桿；
（4）更低的所得稅；
（5）更高的銷售利潤率。
既然提高淨資產收益率的途徑如此之多，我們就沒有必要將其中一項（如銷售利潤率）看得過重。更進一步說，對不同的行業，財務指標的重要性也會有所差異。如前面提到的內佈拉斯加家具城所在的零售行業，週轉率就可能比利潤率更重要。企業採取不同的競爭戰略也可能使得其所看重的財務指標存在差異。但無論企業處於什麼行業，採取何種戰略，只要最終能夠給股東帶來豐厚的回報就是好企業。
本文摘自《價值投資，從看懂財報開始》
本書的主要目標是說明投資者弄清楚如何活用財務指標和怎樣看透會計數字。作者根據大量真實的上市公司公開財報數據，詳細講解了盈利能力、淨資產收益率、營業利潤率、償債能力、毛利率、利息保障倍數等財務指標的計算、應用和分析重點。書中還結合具體例子，示範了如何客觀看待各類會計數字，做出恰當的投資決策。