地方債難以消除的根源

　　首先，在以GDP為主的政績考核及晉升機制下，地方政府官員熱衷於追求高於其他地區的GDP增長率，均有著強烈的投資意願和負債需求，喜好通過大型的市政基础設施建設來帶動地區經濟增長。這種追求高增長而忽視高質量的競爭現狀，體現在不斷攀高的GDP增長率上面。在這樣的競爭氛圍中，地區的高增長預期，不斷地吸食地方政府性債務，使得政府主導的投資規模居高不下，債務自然也跟著居高不下。

　　其次，大型的基础設施建設週期較長，前期投入的工程在後續的建設過程中還需要大量的資金註入，這無形中綁架了銀行信貸，卻也使政府債務包袱越來越重。

　　再次，在金融危機導致的外需疲弱的情況下，為了配合全國總的拉內需的方針（例如，之前的4萬億刺激政策為地方政府債務提供了催化劑），商業銀行被要求在對地方融資平台貸款時做到"盡職免責"，提供了過度負債的貨幣或信貸條件。

　　隨著政府債務越來越大，其向前的慣性也就越來越大，停下來的難度也隨之增大。在不斷增大的債務面前，各種可能的風險因素是我們不容忽視的。①部分地方政府負有償還責任的債務負擔較重，通過舉借新債償還舊債的方式支援運行。截至2010年底，有22個市級政府和20個縣級政府的借新還舊率超過20%。還有部分地區出現了逾期債務，有4個市級政府和23個縣級政府逾期債務率超過了10%。

　　②地方的債務償還對土地出讓收入的依賴不斷增大。從宏觀層面上來看，金融資源的流向不夠合理，出現畸形配置，大量信貸湧入基建專案和一些過剩行業。地方政府目前從事的融資專案多為基建設施，其盈利往往取決於未來地價的攀升情況。這種以未來土地資源收益做溢價的借債融資方式，往往蘊含著巨大風險。這就使得高房價和政府債務、銀行收益三者之間形成了一種恐怖的平衡狀態。一旦地價沒有如願地"炒起來"，地方政府將面臨巨額融資壞賬。對銀行而言，現在信貸是放出去了，但這些專案中有些收益不夠樂觀，未來償還能力不強，貸款質量風險也日益凸顯。

　　③大型的基础設施建設，造成了相關行業的過熱發展，直至整個經濟結構出現畸形。部分行業出現產能過剩局面，不能產生收益。對於由此而引發的債務償還，則必定會攤派到不同門類的稅收中，於是這樣的虧損最終還是由納稅人來買單。

　　上文提及的貨幣超發所導致的通貨膨脹，其實和本章所探讨的債務問題有著密切的聯繫。債務問題的掣肘，使得央行的貨幣政策空間受到限制：為控制通脹，需要採取緊縮的貨幣政策，但顧及地方政府的債務可持續和還本付息負擔，又不能過度地縮緊貨幣量。央行陷入了兩難的局面。這就是我們當前的情況，政策緊縮壓通脹，政府債務問題、企業發展資金問題立刻呈現出來；政策寬鬆促發展，則通脹頓如脫缰野馬。

　　地方政府性債務其實是一個牽一發而動全身的問題，不僅關係著地方政府，還關係著銀行、企業以及納稅人。地方政府融資平台的主要組織者是以地方政府為核心的公司，而商業銀行又是融資平台貸款的主體，貸款的主要償債來源是地方財政收入，而稅收收入是地方財政收入的主要組成部分，故納稅人也是利益相關方。只是，納稅人這一利益主體，並不能從這樣的經濟大發展中獲得多少好處，而留給他們的，是通貨膨脹、稅費增加。不斷讨論的收入分配制度改革，在政府財政負擔上升的情況下，被壓縮了操作空間。

　　此外，前期投入的工程在後續的建設過程中還需要大量的資金註入，而地方政府對銀行已經有了大額的負債，商業銀行收緊了向融資平台發放貸款的要求，為了籌措資金，發行地方政府債券迫在眉睫。如果地方政府發行了政府債券，盡管可以減輕地方政府的財政收支壓力，但隨之而來的是，地方融資平台的風險就可能轉嫁到那些投資地方債券的大衆身上。與此同時，商業銀行也在積極地探索分散風險、降低自身損失的道路，資產證券化是首選。銀行將融資平台的貸款進行打包，組合成一個資產池，然後切割成證券向市場出售，進而達到分散風險的目的。而資產證券化在我國發展得並不是很成熟，容易把融資平台巨額負債的風險向社會轉移並放大，然後由投資這些債券的投資者來承擔。

　　對於政府債務的解決，需要我們每個人的智慧和努力，但是更重要的不是此時這般的挽救，而是事前的防範。只有將地方政府性債務納入地方財政預算來進行管理，建立地方政府投資建設專案的社會公佈制度，接受大衆的監督和質疑，強化銀行對地方融資貸款的審核與追蹤力度等相關舉措，才能使公共決策更加科學合理，保證公共利益最大化。

　　從目前大衆普遍關註的經濟增長來看，我們更多的是為了發展而發展，並沒有將發展的核心定位在提高民衆的生活水平上來。這也許是經濟發展的異化或是轉軌吧。當我們走了很長一段路，不妨回頭看一看，看?曾經的起點，不要忘記我們當初為什麼出發！

　　

本文摘自《快速讀懂世界經濟格局》

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　　 危機為什麼會發生？當2008年由美國開始的次貸危機席卷全球時，很多人都會問這樣的問題。時至今日，危機卻變得更加猖獗。此時，人們更多地會問：這場危機究竟何時能夠結束？又會將世界經濟引向何方？
　　不論我們願意與否，這場危機所造成的影響，將深深地改變我們的世界，改變我們每個人的未來。我們只有很好地認識當前的國際經濟政治局勢，才能破解未來經濟發展趨勢的密碼，從而把握住未來。
　　本書在為您搭建一個認識世界的大框架的基础上，能助您形成自己的思考方式，並使您對變幻莫測的世界有著自己獨到的見解。