債券牛市（1）

　　20世紀20年代，正如我們所見的，凱恩斯曾預言“年金收入者的安樂死”，預測到通貨膨脹將會把持有政府債券的投資人的所有金融資產吞沒。然而，在我們當下的時代，令人不可思議的是我們看到了債券投資人复興的局面。20世紀70年代“大通脹”之後，在過去的30年中我們已看到一個又一個國家把通脹率降到了個位數（即使在阿根廷，盡管門多薩省和聖路易斯省非正式的通脹率數值在20%以上，但官方統計的通脹率在10%以下）。隨著通脹率的下降，債券市場重新复興，進而形成了現代歷史上最大的債券牛市之一。特別值得註意的是，盡管阿根廷發生了引人註目的政府債務拖欠事件—更不用提1998年的俄羅斯—但債務危機在新興債券市場中呈現穩步下降趨勢，並於2007年年初達到第一次世界大戰以來前所未有的新低，這一切都預示著投資人對未來經濟不可動搖的信心。這充分證明了債券市場已死的謠傳實屬誇大其詞。

　　通脹率的下降，部分原因是我們所購買的商品（從衣服到計算機）由於技術創新和生產轉移到擁有廉價勞動力的亞洲經濟體，大多數價格已非常便宜。通脹率下降的另一原因則是世界範圍內的貨幣政策轉變。這場轉變始於20世紀70年代末和80年代初，當時貨幣主義者倡導提升短期利率，英格蘭銀行和美聯儲都採取了加息行動。而到20世紀90年代，隨著更多中央銀行獨立性的增強和目標明確，這種轉變進一步加深。同樣重要的是，正如阿根廷所暴露出的問題，一些結構性的通脹驅動要素變弱，工會影響力已經減小，虧損的國有企業已被私有化。但也許最重要的在於，債券市場的投資回報得到了更多社會公衆的認可。在發達國家，不斷攀升的財富掌握在私人養老基金和其他儲蓄機構等組織手中，預計它們擁有較高比例的政府債券和其他固定收益證券。2007年一份有關11個主要經濟體的養老基金的調查結果顯示，國債在大衆資產中所占的比例在1/4以上，盡管低於過去幾十年的水平，但仍是一個較高的比例。隨著時間一天天流逝，退休人數日益增多，靠養老基金收入生活的人群比例會不斷上升。

　　這把我們帶回到了意大利—債券市場誕生的地方。1965年，也就是大通脹爆發的前夕，意大利65歲或以上的老人只有10%；而到今天，這一比例翻了一番，大約是20%。到2050年，聯合國預計這一比例將在1/3左右。在這樣一個“銀發”社會中，人們對固定收益證券有強大的、不斷增長的需求，需要低通貨膨脹率以確保支付利息，保持其購買力。隨著越來越多的人喪失勞動能力，經常性公共部門赤字能確保債券市場從不會發生沒有新的債券可買的情況。意大利把國家的貨幣主權拱手讓給了歐洲中央銀行的事實，意味著意大利那些政治家們將再也不會有印钞票或平息惡性通貨膨脹的機會了。

　　然而，這並不意味著債券市場將會按照詹姆斯-卡維爾所描述的方式去統治世界。事實上，他所描述的20世紀90年代的債券市場職能已被克林頓總統的繼任者小佈什淡化。2000年9月7日，也就是小佈什當選總統前的數月，紐約時代廣場的國債鐘被關閉。當天它顯示的是：“美國國家的債務： 5 676 989 904 887美元，您的家庭分攤到：73 733美元。”在預算盈餘的3年後，當時的兩位總統候選人都談到清償國家債務是可行之舉。美國有線電視新聞網（CNN）的報道說：

　　民主黨總統候選人阿爾-戈爾已草擬出一份計劃，他說到2012年將消除債務。得克薩斯州州長高級經濟顧問及共和黨總統候選人小佈什就清償國家債務的原則達成一致，但並未給出具體日期。

　　

本文摘自《貨幣崛起》

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　　 從歐洲大陸流通的古羅馬銀幣，到成為第一批銀行家的意大利高利貸者；從五千年前流通的泥版“貨幣”，到今天銀行外匯顯示屏上閃爍的數字，在人類社會的進步中，金融常常是背後的推手。羅斯柴爾德家族為什麼能在滑鐵盧戰役中大賺一筆？文藝复興的深層推動力是什麼？中國和美國如何開始成為共同體？本書告訴我們，每個歷史故事背後都有一條金融線索。透過弗格森的專業視角，許多為人熟知的歷史事件被賦予新的意義，更清晰地成為金融史上的一座座里程碑，而金融的發展進程則構成一切歷史背後最為本質的故事背景。
　　在金融危機的時代，我們應該怎樣看待金融這個虛擬市場？又怎樣整頓自我，重新出發？本書給大家提供了一些歷史的視角來理解今日的世界，無疑，它將是當前我們處在歷史分歧點，站在人類文明一路走來的位置時，為我們提供的一部有用的指南。