債券的“殺人執照”

　　在比爾-克林頓就任美國總統首個100天的早些時候，他的競選班子成員詹姆斯-卡維爾曾說過一句令人印象深刻的名言。“我過去經常想，倘若果真有來生，我希望轉世投胎做一回總統或是教皇，或者一名400碼棒球擊球手。”他對《華爾街日報》說，“但現在我想通過債券市場重生了，因為它能吓唬每一個人。”令他倍感吃驚的是，債券價格在之前11月份美國大選剛剛結束之後便出現了上揚，而在此之前，總統實際上還沒有發表承諾降低聯邦財政赤字的演說。“投資市場中聚集的是一群強硬派。”財政部部長勞埃德-本特森評論道，“總統作出的努力可靠嗎？政府會持之以恒地推動投資市場嗎？顯然他們已經作出肯定的判斷了。”美聯儲主席艾倫-格林斯潘說，如果債券價格繼續攀升，將成為“迄今為止我所能想象到的最強有力的經濟刺激因素”。到底是什麼使得這些政府官員如此畢恭畢敬—甚至畏懼地談論一個只是買賣政府“借據”的市場呢？

　　在銀行創造了信貸之後，債券的誕生便成為貨幣崛起過程中的第二次偉大革命。政府（以及大型公司）通過發行債券，從範圍更加廣泛的人們和機構（而不僅僅是銀行）那里借用資金。下頁圖展示的是一張日本政府發行的面值10萬日圓的10年期債券，以及一張1.5%的固定利率息票—這只是20世紀80年代以來日本所積累的838萬億日圓龐大國債的冰山一角。這張債券包含有日本政府的承諾，即在未來10年內每年向任何該債券持有者支付10萬日圓的1.5%的利息。債券的最初購買者有權在任何時候、以任何市場價格出售債券。在本書撰寫之時，該債券價格約為102 333日圓。為什麼？因為強大的債券市場就是這麼認定的。

　　大約800年前，債券市場從意大利北部的城邦中悄然萌芽，發展至今規模已經相當龐大。當今國際市場交易的債券總市值約為18萬億美元。而國內市場交易的債券（例如日本投資人持有的日本政府債券）市值則達到了令人咋舌的50萬億美元。我們所有人—不論是否願意（我們大多數人甚至並不清楚）—都在兩個重要方面受到債券市場的影響。首先，我們積攢下來以備年老之時使用的資金中絕大部分都被投資到了債券市場。其次，因為債券市場規模龐大，而且政府被看做最值得信賴的借款人，所以可以說，債券市場為整個經濟設定了長期利率。當債券價格下跌時，利率將會上漲，其後果就是給所有借款人帶來痛苦。它的具體運作過程就是這樣。如果一個人有10萬日圓待存，那麼購買10萬日圓的債券不但可以保證本金安全，同時還能為存款人帶來定期利息。更精確地說，如果債券按照1.5%的固定利率或“息率”付息，那麼10萬日圓的債券每年產生的利息就是1 500日圓。但是，市場利率或當期收益率要按照市場價格確定的利息率計算。該債券當前的市場價格為102 333日圓，那麼市場利率或當期收益率應為：1?500/102?333=1.47%。現在設想一下這種情形—債券市場開始因為日本政府的巨額債務而感到恐慌。假如投資人開始擔心日本政府可能無力支付此前承諾的年度利息；或投資人開始對日本貨幣也就是日圓的健康狀況擔心，因為債券以日圓結算，利息也用日圓支付。在這種情況下，恐慌的投資人會抛售他們手中的債券，進而導致債券價格下跌。而只有當債券價格足夠低廉，從而彌補日本政府違約或貨幣貶值等不斷增長的風險的時候，才會有購買者購買債券。我們不妨假定我們的債券價格下跌到了8萬日圓，那麼收益率是：1 500/80 000=1.88%。也就是說，突然間，日本整體經濟的長期利率上漲了0.41%—從1.47%上漲到1.88%。那些在市場變化之前為了保障退休生活而投資債券市場的人，將會蒙受22%的損失，因為他們的資金與債券價格以同等幅度下降。如果投資人在市場變化之後想要辦理抵押貸款，他們會發現每年至少要多付0.41%（按照市場上的說法，41個基點）。管理著世界上最大債券基金的太平洋投資管理公司（PIMCO）的負責人比爾-格羅斯說：“債券市場之所以強大，是因為它們是所有市場之本；信貸成本以及利率（關於基準債券），最終決定股票、房產以及所有資產類型的價值。”

　　在政治家看來，債券市場之所以強大，部分原因在於它每天都對政府財政和貨幣政策的可信度作出判斷。但是，債券市場真正的能力在於，能夠通過較高的借貸成本對政府施加影響。即使只是0.5個百分點的上漲，都能使政府本已龐大的財政支出增加更多待償還的債務，從而導致已經債台高築的政府蒙受巨大損失。在錯綜複雜的金融關係中，存在著一條意見回饋回路：更高的支付利息導致更大的財政赤字，債券市場將會更加糟糕，債券再次遭到抛售，利率再次上漲……政府遲早都要面臨無法回避的三選一的困境：拖欠部分債務，印證債券市場最嚴重的擔心？或者為了穩定債券市場，削減其他領域的財政支出，從而惹惱選民或既得利益集團？抑或力圖通過增加稅收?降低財政赤字？債券市場的建立，為政府借款提供了便利條件，並在危機階段左右著政府政策。

　　那麼，“債券先生”是如何變得比伊恩-佛萊明所創造的邦德先生更強大的呢？還有，為什麼債券和邦德都具有“殺人執照”？

　　

本文摘自《貨幣崛起》

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　　 從歐洲大陸流通的古羅馬銀幣，到成為第一批銀行家的意大利高利貸者；從五千年前流通的泥版“貨幣”，到今天銀行外匯顯示屏上閃爍的數字，在人類社會的進步中，金融常常是背後的推手。羅斯柴爾德家族為什麼能在滑鐵盧戰役中大賺一筆？文藝复興的深層推動力是什麼？中國和美國如何開始成為共同體？本書告訴我們，每個歷史故事背後都有一條金融線索。透過弗格森的專業視角，許多為人熟知的歷史事件被賦予新的意義，更清晰地成為金融史上的一座座里程碑，而金融的發展進程則構成一切歷史背後最為本質的故事背景。
　　在金融危機的時代，我們應該怎樣看待金融這個虛擬市場？又怎樣整頓自我，重新出發？本書給大家提供了一些歷史的視角來理解今日的世界，無疑，它將是當前我們處在歷史分歧點，站在人類文明一路走來的位置時，為我們提供的一部有用的指南。