美國投行簡史綜述（2）

　　摩根銀行從事證券承銷業務的專業人員因此從摩根銀行分離出來，創立了專門的投資銀行，即摩根士丹利。波士頓當時最大的銀行，即第一波士頓國民銀行也做出了同樣的選擇，這樣投資銀行第一波士頓也隨之建立起來。從這時起直到20世紀末，這樣商業銀行和投資銀行分業經營的格局一直維持著。二戰後經濟擴張的50年代以及其後的60年代，投資銀行得到了長足的發展。60年代前，資本市場投資主體主要是個人投資者；60年代後，市場興起並出現和形成了機構投資者，諸如共同基金、保險公司和大型退休基金等。在這一時期由於需要更多的自有資本支援其運作，投資銀行紛紛上市發行自己的股票來融資。為了使發行者和投資者得到最大回報，投資銀行設計了很多新的投資工具，新的金融工具和新科技的結合使得投資銀行的業務進入了一個新的繁榮時期。

　　60年代，發端於歐洲的歐洲美元市場也開始蓬勃興起。1975年，證券和交易委員會（SEC）放棄了對股票交易手續費的限制，實行手續費的完全自由化。這一改革成為美國證券市場自由化的象徵，對後來美國證券市場的發展產生了實質性的影響。交易手續費的自由化使美國投資銀行的收入結構發生了根本性的變化。自由化以前，股票交易手續費收入占美國投資銀行總收入的一半以上，10年後的1985年，手續費收入不及總收入的20%。佣金收入的減少促使美國投資銀行不得不尋求新利潤來源而重新調整發展戰略，由此便產生了證券公司經營模式的分化現象。主要有三大類型：第一類，註重固定收入的資產管理業務，圍繞投資理財、投資咨詢展開業務，美林就屬於這一類；第二類，以二級市場自營業務和兼並收購中介業務為主，偏向高風險與高收益業務，雷曼兄弟屬於這一類；第三類，專業於經紀業務，利用信息手段降低交易成本，以提供廉價交易服務為主，嘉信理財集團屬於這一類"折價經紀商"的典型代表。科技的發展、信息的迅速傳播以及金融工程的發展，使得新的金融產品不斷出現，金融創新成為70年代華爾街的主旋律。

　　

本文摘自《金融之巅》

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　　 本書講解了美國五大投資銀行的興衰歷史，從衆多的案例和史實中分析了金融行業的方方面面，是一部宏大的行業發展史詩作品。盡管由於2008年的金融危機導致美國的幾大頂級投行在理論上已經不复存在，但很顯然，投行業不但仍然存在，並且正在以更加穩健的步伐向前發展。如果能夠回頭把美國的幾大頂級投行從建立到2008年金融危機爆發這一段歷史系統地梳理一遍，無疑是有理論意義和實踐意義的。因為只有認真的審視美國頂級投行歷史上興衰起伏的點點滴滴，投行業在未來的發展才能做得更好，甚至對於我國的投行業發展也是有借鑒意義的。實際上，美國的金融行業在過去一百多年的歷史中，一直都是在不斷地總結、修正和完善中前行的，今天的投行業也概莫能外。