虛幻的財富

　　現在國際虛擬經濟總量遠遠超過各國的實體經濟總體，國際金融市場存著天量的投機熱錢。國際投機熱錢的目的就是賺錢。在外匯市場上投機資金賺錢的方法是尋找當前匯率與未來匯率的差價。在投機者大量存在的外匯市場上，任何偏離市場均衡的匯率都會很快被投機活動抹平。另一方面，如果某個投機者要在均衡匯率下制造價格波動的話，其他大部分投機者會利用他制造出的差價，進行反向交易，把他的資金吸幹。

　　自從中國2001年加入世貿組織之後，近幾年中國外商直接投資（FDI）和中國外貿順差迅速增加。中國2005年全年實現貿易順差1018.8億美元，順差額為2004年全年319.8億美元的3倍多；2006年，中國累計實現貿易順差1774億美元；2007年，全年累計貿易順差為2622億美元；2008年，全年累計貿易順差為2955億美元；2009年，全年累計貿易順差為1961億美元；2010年我國外貿進出口總值29727.6億美元，比上年同期增長34.7%。貿易順差為1831億美元。如此巨大的順差無疑將加大人民幣的升值壓力。與此相對應的是中國外匯儲備的驚人增長，據中國人民銀行數據顯示：中國2001年外匯儲備2120億美元，2002年外匯儲備2864億美元，2003年外匯儲備4032億美元，2004年外匯儲備6099億美元，2005年外匯儲備8189億美元，2006年外匯儲備10663億美元，2007年外匯儲備13340億美元，2008年外匯儲備19460億美元，2009年外匯儲備23992億美元，2010年外匯儲備28473億美元，2011年9月末外匯儲備32017億美元。按現在的我國外匯管理制度，央行把出口商得到的外匯和國外來投資的美元通過商業銀行統一收購起來。因此，每1美元外匯流入國內，中國央行就要按市場匯率釋放出等量的基础人民幣進入流通領域。這麼做的同時，央行將積累一筆外匯儲備，而國內發行的人民幣數量也會相應的增加。為了回籠過多的流動性，避免通貨膨脹，央行主要通過發行票據、正回購等手段，這樣就使得公開市場操作成為對沖外匯占款的被動工具，貨幣政策的獨立性、主動性因而受到了很大的質疑和挑戰。當然，相反，人民幣大幅升值會使中國的國際收支失衡變得更加嚴重，導致貨幣政策操作更加被動。人民幣升值的預期加大，會對資本流動至少產生兩個方面的後果：一是吸引更多的國際套匯與套利資本流入中國；二是國內居民持有外幣的意願下降，紛紛將外幣存款換成人民幣存款。

　　我國央行為了實現外匯儲備保值增值的目的，其中最主要的用途就是購買歐盟、美國的國債，其中美國的國債占最大比例。最後的結果是：我國央行增加了一筆資產——外匯儲備，同時增加了一筆負債（對商業銀業的負債，說到底還是對國民的負債，因為是企業向商業銀行結匯）——央行票據，而人民幣匯率保持穩定。這樣，我們可以清楚地看到：第一，外匯儲備不是一筆財富，賬目上，它屬於央行的資產，但央行同時背上一筆負債，兩者互相抵銷。第二，中國實際上變成了一個資本輸出國。其背後的關係是：外國（主要是歐盟、美國）拿錢買中國的商品，中國把這些賺的錢（外匯美元）存到中國的銀行，銀行用錢購買央行票據，中國則把這些錢拿去購買美國的國債，美國再拿這些錢投資和去購買中國的商品……，這就基本上構成了一個閉環。所以表面上我們是世界上吸引外資最多的國家，其實我們從一個渠道引來的錢又從另一個渠道借給美國。而這種外匯政策的結果就是給國際炒家制造了投機的機會。

　　中國不斷的生產大量廉價產品源源不斷的輸往國外，換回大量的外匯，但國內人民卻無法消費。換回的大量外匯又被國家通過購買美國等外國的國債等方式，流回美國等國家。這樣，中國以紙幣標志的GDP不斷增加，但是用於國內消費的財富卻不見增長甚至可能下降。又由於消費性內需不振，以外貿為代表的外需就占了總需求的相當比重，所以我們就以為外需更加重要，消費性內需的不足又導致工資水平被壓低，再加上貧富嚴重分化，反過來又致使消費性內需進一步下降。但是中國的產品多是低級產品，在國際市場上的競爭主要是靠廉價。而這種廉價又主要依靠中國的廉價勞動力來完成的。長久的壓低勞動力的工資，國內消費性內需更沒有啟動的可能，會進一步依賴國外需求；而依賴國外需求又需要再壓低勞動力的工資，而壓低勞動力工資又將繼續壓抑消費性內需。進一步不惜抑制消費性內需來擴張外需，於是國家經濟進一步走向歧形。結果就表現為中國外貿出現大量順差，國內消費性需求萎靡不振。同時由於吸引FDI用市場換技術和管理的政策引得外資源源不斷的進入中國。以上兩點是導致人民幣升值的最重要原因，但我們也可以看出，這個升值的動力也是比較脆弱的，因為這種靠外資和世界工廠的經濟增長模式不是良性的可持續的經濟增長模式、是大量消耗我們國家資源的經濟增長方式。所以即使沒有熱錢的沖擊，人民幣也必然?先持續升值，在到達一個極限的均衡點之後，然後會有一次大幅貶值的過程。

　　我們只所以採用這種盯住美元的有管理的浮動匯率政策，一方面是由於美元是強勢貨幣，盯住美元就是把美元做為一個錨，其實世界上許多發展中國家的匯率制度都是這樣的。另外還有一個很重要的原因，這就是中國的金融市場問題很多，經不起熱錢和外資的沖擊，不能完全開放外匯市場讓人民幣完全自由浮動。

　　

本文摘自《大變局時代，我們怎麼辦》

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　　作者視角獨特，觀點新穎，通過深入淺出的語言讓中國經濟的深層問題纖毫畢現。本書實為深入解讀中國經濟問題和把握未來投資趨勢的難得力作！