賭場論（1）

　　長期以來，中國證券市場可以說是莊家的天下。不可否認的是，中國股市是在特定條件下，在中國經濟由計劃經濟向市場經濟轉軌的過程中產生的，必然存在許多問題。我們應該如何看待這些問題，以促進證券市場健康規範發展？

　　中科系崩盤引出幕後莊家、猴王事件驚爆上市公司提款機內幕、銀廣夏爆出績優陷阱、堪稱中國資本市場造假上市標本的雲南綠大地案件、紫鑫藥業被指銀廣夏第二……股市的一幕幕黑幕應監管之聲而頻頻曝光，聯手做莊瞞騙中小股民；大股東掏空上市公司資產財富；虛構利潤炮制超級牛股；虛假包裝蒙騙上市，乃至證券黑市案等等。證券市場一個個騙局和謊言的敗露使廣大投資者觸目驚心。股市中造假之普遍，手段之惡劣，市場之混亂，確實也超出了證券市場正常發展中問題的範畴。上市公司的質量、券商機構的失信、莊家操縱市場等等內幕的揭露，使中國證券市場遭遇空前信任危機。

　　早在2001年，國務院發展研究中心研究員、中國社會科學院研究生院教授吳敬琏先生曾指出：“中國的股市從一開始就很不規範。如果發展下去，它就不可能成為投資者的一個良好的投資場所。股價畸形的高，因此相當一部分股票沒有了投資價值。另外從深層次看，股市上盛行的違規、違法活動使投資者得不到回報，股市成了一個投機的天堂。就像外國人說的：中國的股市很像一個賭場，而且很不規範。賭場裡面也有規矩，比如你不能看別人的牌。而我們的股市里，有些人可以看別人的牌，可以作弊，可以搞詐騙。做莊、炒作、操縱股價可說是登峰造極。” 吳敬琏的言論引起了國內許多經濟學家的反對，他們在記者會上宣佈，股市已到了危急關頭，如果這場論戰的贏家最後是吳敬琏，那將是中國資本市場的一場災難。這場論戰的結果是吳敬琏最後被媒體評選為當年中國經濟界名人。

　　一位證券業界資深人士曾公開撰文表示，“過去八年中賣方分析師行業在快速擴張的同時，發生著兩個重大而持續的系統性變化：一是研究報告的質量一降再降，以至於捕風捉影、觀點雷同、論證草率，市場批評诟病日多；二是研究服務的方式爭奇鬥豔，以至於花樣百出，甚至出賣‘色相’，手段無所不用其極。”其實，中國股民們對券商的調研報告放衛星早已見怪不怪。中信證券的天價榨菜、申銀萬國關於東阿阿膠的調研報告等成了放衛星的典型。2011年7月9日，銀河證券曾發佈報告《攀鋼釩钛：股價被嚴重低估》，報告中對當時股價徘徊在13元左右的攀鋼釩钛給出了188元的目標價位。7月20日，攀鋼釩钛正式發佈公告稱，“近期中國銀河證券股份有限公司及其研究員並未對本公司進行調研”，並表示，銀河證券使用的部分數據與其已披露信息存在不一致。隨後，攀鋼釩钛股價自7月20日以來連續下跌，累計跌幅31.03%，9月20日價格僅為9.63元／股，與188元相差甚遠。

　　國內賣方研究的主要商業模式是專業機構投資者從券商租用席位以進行證券交易，並向券商支付交易佣金；作為交換，券商向機構投資人提供包括研究報告在內的咨詢服務。在部分券商的內部考核機制上，正是以這種方式來對分析師進行考核評定。在這種商業模式下，券商適當重點推薦基金重點持有的股票已經成為了公開的秘密，而部分券商分析師每年為了排名向基金公司拉選票也成為了慣例。在這種情況下，期望券商對於上市公司做出全面公正的評價無疑難度很大。

　　

本文摘自《大變局時代，我們怎麼辦》

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