價格與價值的關係（4）

　　顯然，心理學是另一個至關重要且極難掌握的領域。首先，心理是難以捉摸的。其次，給其他投資者帶來思想壓力並影響其行為的心理因素，同樣會作用在你的身上。正如你將在後面幾章中看到的，這些力量往往導致人們的行為與成為卓越投資者所必須具備的行為相悖。因此，為了自保，你必須投入時間和精力去了解市場心理。

　　從買進證券的那一天起你就必須了解，基本面價值只是決定證券價格的因素之一，你還要設法讓心理和技術為你所用。

與認真謹慎的價值投資截然相反的是完全無視價格與價值之間的關係，盲目追求泡沫。

　　所有泡沫都是從重要的事實開始的：

郁金香美麗而罕見（在17世紀的荷蘭）。

　　互聯網將改變世界。

　　房地產能抵禦通貨膨脹，並且可以永久居住。

幾個聪明的投資者發現了（或預見到）這些事實，投資獲利。其他人隨後明白過來—或者只註意到人們在賺錢，於是他們跟風買進，擡高了資產的價格。但是，隨著價格進一步上漲，投資者受到發橫財可能性的刺激，對價格是否公平想得越來越少。這是對我曾經描述過的現象的一種極端再現：某種東西價格上漲時，人們的喜愛程度本應下降，但在投資中，他們的喜愛程度往往會加深。

　　舉例來說，2004~2006年，人們可能只考慮關於住宅和公寓的種種利好：實現在美國置業夢想的願望，抵禦通貨膨脹，抵押貸款很便宜並且還貸金額可以免稅，最後達成了“房價只會上漲”的公認智慧。大家都知道公認的智慧帶來了什麼結果。

　　另一個臭名昭著的“穩賺不賠”的想法是什麼呢？在科技泡沫時代，買家從不擔心股價是否過高，因為他們相信有人願意花更多的錢從他們手上買進。遺憾的是，博傻理論也有失靈的時候。價值最終開始發揮作用，此時接手的人不得不承擔後果。

股票背後的利好可能是真的，但是如果你買進的價格過高，那麼仍然會損失。

　　 利好—以及似乎人人都享有的豐厚利潤—最終會讓那些起初抵制的人投降並買進。

　　當最後一個人堅持不住變成買家的時候，股票或市場就到“頂”了。到頂時間往往與基本面的發展無關。

　　“價格過高”和“下一步將下跌”完全是兩個意思。證券可能會價格過高並且維持相當長的一段時間……甚至進一步上漲。

　　無論如何，價值最終會發揮作用。

　　《BUBBLE.COM》，2000年1月3日

本文摘自《投資最重要的事》

---

　　 《投資最重要的事》中文版於2012年7月由中信出版社出版發行。這本書為讀者剖析了成功投資的秘訣，以及那些足以讓人損失資本或者斷送事業的投資陷阱。馬克斯在書中摘錄了過去投資備忘錄的精髓，以其親身經歷闡釋了他的投資理念，詳述其投資哲學的發展歷程，並充分說明了投資行為的複雜性以及金融領域的兇險詭谲。在書中，馬克斯先生以其真知灼見洞悉當今動蕩的市場局勢，為讀者呈獻出一部半自傳、半理論式的作品，與大家分享其投資金律。