價格與價值的關係（2）
如果以公平價值買進某種東西，那麼你可以預期得到將風險因素考慮在內的公平收益，這就是有效市場假說的基本前提—很有道理。但是積極投資者追求的不是普通的風險調整後收益，他們需要的是豐厚收益。（如果公平收益就能令你滿足，何不被動投資於指數基金以省下一大堆麻煩呢？）所以說，以內在價值買進證券也沒有什麼大不了。以超過價值的價格買進顯然是錯誤的，因為需要大量艱苦的工作和運氣才能使以過高價格買進的東西轉化為成功的投資。
還記得我在上一章提到過的漂亮50投資嗎？在高峰時期，許多大公司的市盈率（股價與每股收益之間的比率）高達80~90。（相比之下，戰後股票的平均市盈率一般在15上下。）這些公司的追隨者似乎沒有誰為估價過高而擔憂。
隨後，在短短幾年間，一切全都變了。20世紀70年代初，股市降溫，在外部因素如石油禁運以及不斷增長的通貨膨脹的籠罩下，局勢變得更加黯淡，漂亮50股票暴跌。80~90的市盈率在幾年之間就跌到了8~9，這意味著投資美國最好公司的投資者賠掉了他們90%的資金。人們買的是大公司的股票不假，但他們買進的價格卻是錯誤的。
在橡樹資本管理公司我們說，“好的買進是成功賣出的一半”，意思是說，我們不花太多時間去考慮股票的賣出價格、賣出時機、賣出對象或賣出途徑。如果你買得足夠便宜，那麼最終這些問題的答案是不言而喻的。
如果你對內在價值的估計是正確的，那麼隨著時間的推移，資產價格將會與資產價值趨於一致。
公司價值幾何？歸根結底就是這個問題。單憑創意好或業務好就買進股票是不夠的，你必須以合理的價格（或者順利的話，以特價）買進。
《BUBBLE.COM》，2000年1月3日
《投資最重要的事》中文版於2012年7月由中信出版社出版發行。這本書為讀者剖析了成功投資的秘訣，以及那些足以讓人損失資本或者斷送事業的投資陷阱。馬克斯在書中摘錄了過去投資備忘錄的精髓，以其親身經歷闡釋了他的投資理念，詳述其投資哲學的發展歷程，並充分說明了投資行為的複雜性以及金融領域的兇險詭谲。在書中，馬克斯先生以其真知灼見洞悉當今動蕩的市場局勢，為讀者呈獻出一部半自傳、半理論式的作品，與大家分享其投資金律。
還記得我在上一章提到過的漂亮50投資嗎？在高峰時期，許多大公司的市盈率（股價與每股收益之間的比率）高達80~90。（相比之下，戰後股票的平均市盈率一般在15上下。）這些公司的追隨者似乎沒有誰為估價過高而擔憂。
隨後，在短短幾年間，一切全都變了。20世紀70年代初，股市降溫，在外部因素如石油禁運以及不斷增長的通貨膨脹的籠罩下，局勢變得更加黯淡，漂亮50股票暴跌。80~90的市盈率在幾年之間就跌到了8~9，這意味著投資美國最好公司的投資者賠掉了他們90%的資金。人們買的是大公司的股票不假，但他們買進的價格卻是錯誤的。
在橡樹資本管理公司我們說，“好的買進是成功賣出的一半”，意思是說，我們不花太多時間去考慮股票的賣出價格、賣出時機、賣出對象或賣出途徑。如果你買得足夠便宜，那麼最終這些問題的答案是不言而喻的。
如果你對內在價值的估計是正確的，那麼隨著時間的推移，資產價格將會與資產價值趨於一致。
公司價值幾何？歸根結底就是這個問題。單憑創意好或業務好就買進股票是不夠的，你必須以合理的價格（或者順利的話，以特價）買進。
《BUBBLE.COM》，2000年1月3日
本文摘自《投資最重要的事》
《投資最重要的事》中文版於2012年7月由中信出版社出版發行。這本書為讀者剖析了成功投資的秘訣，以及那些足以讓人損失資本或者斷送事業的投資陷阱。馬克斯在書中摘錄了過去投資備忘錄的精髓，以其親身經歷闡釋了他的投資理念，詳述其投資哲學的發展歷程，並充分說明了投資行為的複雜性以及金融領域的兇險詭谲。在書中，馬克斯先生以其真知灼見洞悉當今動蕩的市場局勢，為讀者呈獻出一部半自傳、半理論式的作品，與大家分享其投資金律。