爭拗未止與股市急升（1）

    在後過渡期，中國政府雖然在政治上與英方屢有爭拗，但經濟和社會方面則加強與香港的合作，至於鼓勵國內企業到港投資的政策，也對香港的經濟建設及金融發展，有著極為重要的影響。正因這種政、經政策上的差異，後過渡期的股票市場很多時便出現了“政治爭拗不絕，股市急升暴跌”的現象。
    踏入1993年，政制改革問題雖然仍深深地困擾著部分市民及投資者，但恒生指數卻在外資湧入及中國概念股熱潮等有利訊息的推動下屢創新高，使很多股民如醉如痴、雀躍異常。年初，由於中、英兩國就政改問題的爭拗稍見平息，加上基金大戶因“粉飾橱窗”而大舉入市，恒生指數節節上升，並由1月4日的5437.80點持續上升至1月27日的5939.89點。後來，因中、英爭拗再起，大市才顯著回落。期間，雖有個別藍籌股如匯豐銀行等湧現不少買盤，但仍無法帶動大市回升，該月月底，恒生指數以5751.40點收市。
    2月中旬之前，恒生指數一直只在5700點之間徘徊整固，表現仍不甚突出。之後，在中、英兩國重開會談的利好訊息刺激下，指數迅速在2月15日反彈至6000點的關口，並持續攀升至月底的6351.99點高位。與上月比較，短短的20個交易日內，恒生指數足足升了一成多，表現相當不俗。
    受中、英兩國即將恢復會談訊息的刺激，3月初的股市持續做好，並在3月5日升破了6500點的關口（6502.81點），成交金額達50多億元。之後，雖略有獲利回吐，但交投氣氛仍頗為炽熱。到了12日，由於彭定康堅持落實政改方案，中國外交部隨即發表聲明，指英方的做法蓄意違反《中、英聯合聲明》、《基本法》及中、英兩國早前已達成的協議和諒解備忘錄。受到雙方言論的影響，投資氣氛迅速冷卻，而指數也大幅回落至15日的5854.61點。後來，有投資者趁低吸納，指數才反复回升至該月月底的6388.86點。
    4月初，在中、英兩國重開新機場及政改談判的訊息刺激下，股市交投又漸見活躍。稍後，因雙方在新機場的建築工程合同上出現爭拗，指數又再次回落。到了4月13日，中、英兩國同時宣佈即將舉行有關政制改革的會議，訊息使人聯想到兩國或者會有好訊息，股市應聲急升，並持續攀上月底的6830.51點。到了5月份，港股走勢更為淩厲。5月初，恒指雖然頗為反复，但月中已迅即突破7000點大關。之後，在短暫“回氣”後又再展升浪，並在該月月底以7372.19點的高位收市。
    從恒生指數的轉變上看，在短短的5個月內升幅已高達三成半。由於升勢過急，進入6月份，市場已出現很大的獲利回吐壓力。部分先知先覺的機構投資者已乘著股市氣氛仍然炽熱之時出貨圖利，令指數從高位滑落，並由上月底的7372.19點輾轉下降至6月7日的7124.73點。之後，受中資企業增加香港的業務及投資比重訊息的刺激，指數又掉頭回升，並在7300點之間徘徊。6月下旬，由於中、英關係未見改善而中國政府又宣佈實施“宏觀調控”（借以抑壓過熱經濟），市場沽盤迅即湧現，而指數也從6月16日的7304.83點反复滑落至6月30日的7099.28點。
    7月初，受英國外相韓達德（D. Hurd）快將赴華訪問訊息的刺激，交投頗為活躍，而指數也升上了7200點的水平。之後，因韓達德訪華行程未能取得預期效果而令部分較為悲觀的投資者“沽貨離場”，指數也逐步由7月9日的7017.61點輾轉下滑至7月23日的6750.33點。月底，市場曾經一度出現技術性反彈，並在7月30日以6988.96點收市。
    承接7月底的技術性反彈，8月初的恒生指數在樓市氣氛炽熱及外資湧入的刺激下迅速重越7000點的大關，並持續攀升至8月19日的7605.26點。之後，由於有投資者趁高位出貨，指數又逐步回落至8月25日的7265.58點。月底，市場仍湧現大批買盤，並將指數推高至8月31日的7549.73點水平。
    9月份，恒生指數大略在7500點間上下徘徊。月初，買賣氣氛仍然炽熱，指數也維持在7500點之上。9月13日後，受中、英關係陷於膠著狀態的影響，投資者看淡居多，而指數又反复下滑至9月20日的7390.60點。之後，傳出北京將成為2000年奧運會的熱門舉辦單位，指數掉頭回升，當中又以紅籌、國企及部分中國概念股表現較為突出。到了9月24日，北京以些微票數敗於澳洲悉尼，無緣舉辦2000年的奧運。受到這個負面訊息的拖累，指數曾一度下跌逾百點。不過，由於美資大行的摩根斯坦利（Morgan Stanley）大幅提升投資港股的比重，其他投資者也跟風入市，指數才迅速回升，並在短短的兩個星期內突破8000點的大關。其間雖有獲利盤湧現，但恒數仍是只升不跌，並在月底以該月的最高點（7676.22點）收市。
    10月6日，彭定康發表在任期間的第二份施政報告，重申政改方案的立場，而中方則發表聲明，重申自己堅決反對的理由。雙方各說各話、互不理睬的態度，十分明顯。盡管中、英雙方關係陷於底谷，股票市場則在中、外資金不斷湧入的帶動下再創高峰。10月份第一個交易日（10月4日），買賣已異常炽熱，並隨即在10月6日突破8000點的高位。之後，升勢未歇，在7個交易日後突破了9000點水平（即10月18日的9031.13點）。與9月20日低位的7390.60點比較，在不足1個月內，指數升了1640.53點，升幅高達22.2%。由於短期內升勢過劇，很多投資者紛紛獲利回吐，令指數在10月19日逐步回落至10月25日的8767.50點。經過短暫的消化和整固後，10月26日起，股市又重展升浪，並在10月29日急升300多點，以該月的最高位（9329.09點）收市，令不少投資者大喜過望。
    承接10月底的升勢，11月1日，恒生指數單日再升接近300點，令市場再次感到意外。之後，由於中、英兩國官員就政局問題互相對罵，投資信心大受影響，而股市也急轉直下，並在11月3日至5日的短短3天內跌去了646點，跌破9000點的心理大關。由於跌勢過急，11月8日起，指數迅即反彈，並在大批資金湧入的帶動下重上9600點高位。到了11月15日，指數再下一成，升上了9733.34點。11月下旬，由於市場再沒利好訊息刺激，加上過往升勢過劇，市場逐步在消化和整固中慢慢回落。結果，到了11月底，指數以9125.21點收市。
    12月初，市場氣氛雖然變得較為緩和，但仍屬整固格局。12月6日，股市再度急升，並在12月10日突破10000點的歷史性心理關口，轟動社會。由於彭定康不顧中方反對，堅持將部分政改草案正式刊登於《政府憲報》（Government Gazette）之上，中、英兩國關係進一步惡化。12月15日，中國外交部嚴正地表示，彭定康所作所為，導致雙方談判破裂，九七年的“直通車”方案將無法達成，而中方將無可避免地會“另起爐竈”。受到訊息影響，指數也由12月13日的10248.59點反复下跌至12月15日的9945.26點。

本文摘自《香港股史1841-1997》

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　　 香港股市是什麼？是投資融資的交易所！是政治經濟社會的晴雨表！是國際資本的角力場！一談到香港國際金融中心的地位，很多人會很自然地聯想到極為活躍的股票市場。如果說金融是現代經濟的核心，那麼說股票市場是金融的核心，相信不會有很多人反對。事實上，香港從一個細小而荒蕪的小島，發展成今日的世界第三大股票市場，過程的曲折和多變，實在非三言兩語可以說得明白，而深入而系統地去分析金融資本主義制度在香港紮根的始末，卻肯定可以填補歷史上的空白，為相關的研究提供一個讨論的平台。