4. 從外匯基金到金融管理局

    外匯基金
    是根據香港政府1935年12月頒佈的《貨幣條例》設立的。
    當時，外匯基金持有出售白銀所得英鎊，
    作為支援發钞的準備，其作用與標準的殖民地貨幣發行局類似，
    唯一區別就是外匯基金不直接發行紙幣，
    但通過負債證明書機制授權發钞銀行發钞。
    然而，隨著外匯基金功能的轉變與加強，
    港府在維持和鞏固聯繫匯率的前提下進行了一系列改革，
    最終使外匯基金轉化為
    香港的中央銀行——香港金融管理局。
    4.1　外匯基金功能的演變
    最初，外匯基金的絕大部分資產是以通知存款（Call Deposits）的形式存放在倫敦結算銀行，其後逾半轉為英國政府證券。1936年底，外匯基金的資產為1045萬英鎊（1.67億港元），負債為930萬英鎊（1.49億港元），年度營運溢利為115萬英鎊（1800萬港元）。〔13〕二次大戰前，外匯基金持有的證券的託管問題得到了解決，所有證券均由位於倫敦、代表殖民地辦事處的英聯邦代辦代為持有。這項安排使得外匯基金在大戰期間免遭重大損失。
    二次大戰後，外匯基金功能的演變大致經歷了兩個階段：
    1974年11月25日，港府批準港元在外匯市場自由浮動的報道。
    （1） 第一階段： 外匯基金以穩定港元匯率為主要目標。二戰結束後，為解決日軍佔領香港期間遺留的“迫簽紙幣”問題，外匯基金與匯豐銀行共同承擔了其中7200萬港元的發钞支援，外匯基金占了大部分。外匯基金經過幾年的運作，到1948年才重新達到充分準備狀態。此外，外匯基金於1946年在800萬元的投資收益中，拨出合共600萬元給港府，以解決其面對的龐大財政赤字。
    1963年，外匯基金的資產負債比率達到142%這一史無前例的高水準。當時，港府財政司郭伯偉認為外匯基金盈餘留在基金用處不大，決定分配部分累積盈餘淨額。1964年1月，港府修訂《外匯基金條例》，增加第8條款，規定超過外匯基金負債證明書和借款餘額105%部分的外匯基金盈餘可用於財政及其他用途。該年，港府正式從外匯基金轉拨1.5億元到發展貸款基金。
    20世紀60年代中後期，英鎊不斷貶值，使外匯基金遭受相當大的損失。1967年11月，英鎊再次貶值14.3%，港元雖然沒有完全追隨，但亦貶值5.7%。這使外匯基金在當年賬目出現1.89億元的大額虧損。外匯基金當時的另一項損失，是由於港府對認可外匯銀行作出承諾，補償它們因港元重估而造成的虧損淨額。為此，外匯基金動用了1.54億元應付這些銀行的索償要求。
    1972年7月，香港政府決定終止港元與英鎊的聯繫，改與美元挂鈎。然而，這一期間美元一再貶值，並最終與黃金脫鈎。1974年11月25日，港府準許港元在外匯市場自由浮動，改行浮動匯率制度。1975年，港府批準外匯基金賬目的記賬單位從英鎊轉為港元。港元與其他一切外幣的聯繫中止。
    1983年香港報刊關於實施聯繫匯率的報道。
    （2） 第二階段： 外匯基金加強貨幣政策的功能。外匯基金設立初始，其主要目的是調節港元的匯價，直至與英鎊的聯繫結束為止。由於外匯基金的運作與貨幣發行局非常相似，港元的匯率自動按貨幣發行局匯率穩定下來，基本上不需要外匯基金的積極參與。不過，1974年香港實行浮動匯率制後，原有貨幣發行局制度內的自動穩定匯率的機制消失，港元匯率的波幅增大，香港政府頻頻運用外匯基金影響港元匯價，外匯基金的作用開始突顯。或者也正因為這種轉變，港府從1975/1976年度起，不再公佈外匯基金的盈餘數額。
    為了發揮外匯基金的這種新作用，港府從1976年4月起，便將官方的外匯資產，包括一般收入賬目的大部分外幣資產和硬幣發行基金（即用以支援發行硬幣的基金）的全部資產轉拨外匯基金，並由後者發出負債證明書。發給一般收入賬目的負債證明書須付利息，但發給硬幣發行基金作為發行硬幣支援的證書則不須付息。自此，外匯基金實際上成為香港外匯儲備的管理基金，亦正式承擔起鑄幣費用。
    1978年，港府決定撤銷硬幣發行基金，將其並入外匯基金，其債務證明書遂予以登出。港府也開始把政府一般收入賬目內的港元盈餘拨入外匯基金。這一時期，外匯基金成為了港府的一般累積儲蓄帳戶，以及用作保障和調節港元匯率的干預儲備金。〔14〕外匯基金的“中央銀行”職能開始加強。
    1983年10月聯繫匯率制度建立後，維持並穩定聯繫匯率實際上成為了香港貨幣政策的目標。20世紀80年代初中期的銀行危機中，外匯基金被頻頻用以註資、擔?、接管、貸款等方式拯救多家問題銀行，外匯基金取代匯豐銀行作為銀行體系“最後貸款者”的角色進一步突顯。從1988年起，港府以維持和鞏固聯繫匯率制度名義推行的一系列改革，最終使外匯基金轉化為香港的中央銀行——香港金融管理局。

本文摘自《香港金融業百年》

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　　香港金融中心的前世今生　　金融業界的風雲人物,港幣匯率機制形成的軌迹,亞洲金融危機的當代啟示……　　本書從歷史的角度，對一個半世紀以來香港金融業的演變、發展脈絡進行細致的梳理和深入的剖析，從中探索香港金融業發展的一般規律、香港金融制度變遷的路徑依賴，以及1990年代中期以來香港金融業面臨的挑戰和機遇。