1.2 港元聯繫匯率制度的運作方式(1)

2013-11-15 15:09:36

    
    1983年10月15日(星期六)中午外匯市場收市後,香港政府宣佈了兩項措施: 第一,取消對境內港元存款應收利息預扣稅款,此舉的目的是增強境內港元存款對投資者的吸引力;第二,改變港钞發行機制,即廢除自1974年以來實行的浮動匯率制度,改為實行與美元挂鈎的聯繫匯率制度。新措施從1983年10月17日起生效(見表5.2)。其中,第二項措施對香港的貨幣、金融體系產生了極其深遠的影響。
    根據港府的安排,在聯繫匯率制度下,發钞銀行(匯豐銀行和渣打銀行)在發行港钞時,必須按1美元兌7.8港元的官定匯率向外匯基金繳付美元,作為發行貨幣的準備金,而外匯基金則向發钞銀行發出同意發行港幣的負
    表5.2港元的匯率制度
    日期匯率制度參考匯率
    18634/11/1935銀本位銀鑄的輔幣為合法貨幣
    12/19356/1972
    與英鎊挂鈎
    與英鎊挂鈎1 英鎊=16港元
    1英鎊=14.55港元
    6/7/1972
    與美元挂鈎,
    干預上下限為核心
    匯率±2.25%1美元=5.65港元
    14/2/1973與美元挂鈎1美元=5.085港元
    25/11/1974
    自由浮動
    浮動匯率例子
    1美元=4.965港元(25/11/1974)
    1美元=9.600港元(24/9/1983)
    17/10/1983
    與美元挂鈎的聯繫匯率制度1美元=7.80港元
    資料來源: 香港金融管理局
    債證明書。相反,如果部分港元要從流通中撤回,發钞銀行將負債證明書退還給外匯基金,並按1美元兌7.8港元的官定匯率收回美元。該制度實施時,發钞銀行在為其他持牌銀行提供或回收港幣時,也按1美元兌7.8港元的匯率,通過各銀行在匯豐設立的結算帳戶進行港元與美元的交換運作(見圖5.1)。不過,自1994年起,港府改革發钞銀行與其他持牌銀行的現钞交收制度,官定匯率改為市場匯率。
    圖5.11994年前港元聯繫匯率制度運作圖解
    貨幣發行局制度
    本港的貨幣發行局制度確保本港的貨幣基础以外匯儲備提供十足支援,而所用的固定匯率是7.8港元兌1美元。
    根據規範貨幣發行局制度所用的貨幣規則,貨幣基础任何變動(不論擴大或縮小)必須有外匯儲備的相應變動完全配合。
    英國於19世紀開始引入貨幣發行局制度,以減少運送白銀的費用。香港最先在1935年推行貨幣發行局制度。目前全球最少8個國家或地區推行貨幣發行局制度。若推行得宜,貨幣發行局制度應具備下列特點:
    ● 簡單
    ● 可靠
    ● 高透明度
    ● 市場可清楚掌握運作機制
    ● 具公信力
    近年本港致力強化及發展貨幣發行局制度,使之更趨向規範化,並藉此減少受外來沖擊的機會。
    貨幣發行局調節機制:
    資 金 流 入資 金 流 入市場人士買入港元港元匯率面對上升壓力貨幣發行局沽出港元貨幣基础擴張利 率 下 跌港元匯率保持穩定資 金 外 流資 金 外 流市場人士沽出港元港元匯率面對下調壓力貨幣發行局買入港元貨幣基础收縮利 率 上 升港元匯率保持穩定
    (資料來源: 香港金融管理局,《香港金融貨幣簡介》。)
    被譽為“聯匯之父”的祁連活。
    根據聯繫匯率制度,港元兌美元的官定匯率只適用於外匯基金與匯豐、渣打等發钞銀行之間,並延伸到銀行同業港钞市場。而在公開外匯市場,港元匯率仍然是自由浮動的,並由外匯市場上對港元的供求關係來決定。因此,在聯繫匯率制度下,香港存在著兩個平行的外匯市場,即官方外匯市場和公開外匯市場,也存在著兩個平行的匯率,即官方的聯繫匯率和自由浮動的市場匯率。

本文摘自《香港金融業百年》


  香港金融中心的前世今生  金融業界的風雲人物,港幣匯率機制形成的軌迹,亞洲金融危機的當代啟示……  本書從歷史的角度,對一個半世紀以來香港金融業的演變、發展脈絡進行細致的梳理和深入的剖析,從中探索香港金融業發展的一般規律、香港金融制度變遷的路徑依賴,以及1990年代中期以來香港金融業面臨的挑戰和機遇。

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