怡和除牌與遷冊潮退（1）

    從中、英兩國就香港主權問題進行談判到進入過渡期，作為英資龍頭的怡和集團，舉止最引人註目。由公佈遷冊、爭取上市特權、改變香港第一上市地位到最後終止在香港股票市場的挂牌，怡和集團的最後掙紮和黯然而退，與大英帝國想方設法維持其政經利益但卻無功而還相映成趣（Cottrell, 1993）。正因為怡和集團凝聚了英國人的利益，它的舉動和進退，自然反映了英國政府的立場和心態，而這正是值得我們深入一點看看怡和集團撤出香港的原因所在。
    正如第十六章中提到，當中、英兩國談判仍處膠著狀態而《中、英聯合聲明》又沒簽署之前，作為一個主要業務集中於香港的英資龍頭公司，怡和集團率先宣佈將集團遷冊百慕大，以行動向中國政府施壓，並表明該集團對中國政府沒有信心。這種高姿態的舉止，不但引起市場極大的震撼，開展了後來企業紛紛遷冊的浪潮，也令中方十分不滿（馮邦彥，2002）。
    事實上，自80年代中葉起，怡和集團已開始部署淡出香港。除了將控股公司的註冊地遷往百慕大外，集團又以“加速企業國際化”作幌子，暗地里將資產向海外轉移，借以降低香港的投資比重。雖然該集團（及其他已遷冊的公司）已將香港的企業變成了“海外附屬”，但主要業務仍在香港。按交易所及證監會的規定，這些企業仍然必須接受這兩個機構的監管。
    然而，一向自恃實力龐大的怡和集團則以企業已遷冊為由，要求交易所及證監會給予“上市豁免”（exemption listing），令該集團可以免受某些“非法定規則”（non statutory rules）如《上市規則》及《收購合並守則》的約束和規範（South China Morning Post, 21 March 1991）。對於這種不合理的要求，交易所和證監會均不表同意，並認為個別公司實在不應有特權。為此，怡和集團的法律顧問更以“股東權益超過40億元或已公佈的稅後盈利超過4億元”作標準，指出當局應該給予豁免。按照這一邏輯，有錢人或交稅多的人便可以在社會上享有特權了。對於這種近乎歪理的論點，監管當局除了直接拒絕外，還公開撰文批驳，認為要求極不合理（馮邦彥，2002）。
    由於要求遭到拒絕，該集團在1992年9月7日將第一上市地位移往倫敦，而香港則降作第二上市地位。另一方面，集團仍繼續以不同手法向港府施壓，希望取得特別豁免權。經過深入研究後，監管當局再次否決了怡和集團的要求，並清楚地指出為了維持法律的平等及保障公衆投資者的利益，所有在香港上市的公司，均必須遵守香港的法例暨一切非法定性的市場規則（South China Morning Post, 18 March 1994）。
    正因為沒有爭取到特權，怡和集團在1994年3月23日宣佈自該年的12月31日起，終止該集團在香港的第二上市地位，至於該集團在倫敦及其他3個交易所的上市地位，則不受影響（South China Morning Post, 24 March 1994）。由於母公司宣佈撤出香港，其他附屬公司包括牛奶國際、置地公司、文華東方及仁孚等，隨即也宣佈從1995年1月1日起，結束在香港股票市場上市買賣，為集團在香港股票市場的呼風喚雨和吒咤馳騁畫上了句號。
    從怡和集團黯然引退的事件，令我們再次想到企業遷冊的問題。自該集團宣佈遷冊後，很多企業相繼跟隨，並在1989年至1991年間形成了一個巨大浪潮。到了後過渡期，這個浪潮終於日漸平复下來。由於中國經濟的進一步開放和成長，很多外資公司已迫不及待地希望進入中國大陸，開拓這個龐大而尚未開發的市場，而作為融會東西中介地位的香港，經濟及股票市場則表現得異常突出和卓越。正因為香港社會穩定、經濟繁榮，人才外流及企業遷冊的問題也戛然而止。就以企業遷冊為例，到了1992年，仍有16家企業（當中絕大部分為華資）決定遷冊。到了1993年，數目大幅滑落至4家。1995年、1996年及1997年分別有3家、4家及4家，而1994年更只有0遷冊的記錄，顯示企業遷冊問題已經變成了“明日黃花”（表19.1）。
    對於商人而言，做生意的最大動力，是擴展和賺錢，而作為世界經濟“火車頭”的中國大陸，恰恰正是“發財挖金、大展拳腳”的好地方。正當很多跨國企業急欲向中國進軍之際，“反其道而行”的企業（遷冊），除了數目日漸減少，遷冊後的表現也不見得特別突出。事實上，由於中國大陸及香港的經濟欣欣向榮，那些原先已移民或遷冊他國的香港人或企業，很快便“回流”香港，甚至踏足內地，再次投入“發財挖金”的行列。
    表19.11992年~1994年決定從香港遷冊別處的公司及相關資料摘要
    企業名稱　　遷冊地點　　生效日期　　主要資本　　主要負責人
    泛海國際　　百慕大　　1992年1月22日　　華資　　馮兆滔
    中國印染　　開曼群島　　1992年1月22日　　華資　　查濟民
    迪生創建　　百慕大　　1992年2月18日　　華資　　潘迪生
    協興針織　　百慕大　　1992年3月17日　　華資　　吳鬆
    週生生集團　　百慕大　　1992年4月28日　　華資　　週君廉
    中華造船　　百慕大　　1992年4月14日　　華資　　王華生
    亞細安資源　　百慕大　　1992年5月12日　　華資　　曾文豪
    善美環球　　百慕大　　1992年6月30日　　華資　　丁謂
    寶成置業　　百慕大　　1992年7月7日　　華資　　不詳
    德利投資　　開曼群島　　1992年8月11日　　華資　　陳普芬
    華盛國際　　開曼群島　　1992年8月11日　　華資　　吳鴻生
    謝瑞麟　　百慕大　　1992年9月2日　　華資　　謝瑞麟
    興利科技工業　　百慕大　　1992年10月20日　　英資　　G. Bloch
    東方紅藥業　　開曼群島　　1992年10月21日　　華資　　陳學良
    明仁企業投資　　百慕大　　1992年11月24日　　華資　　Sze Ka Suen
    Axiom Forest Resources　　百慕大　　1992年12月15日　　華資　　胡法光

本文摘自《香港股史1841-1997》

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　　 香港股市是什麼？是投資融資的交易所！是政治經濟社會的晴雨表！是國際資本的角力場！一談到香港國際金融中心的地位，很多人會很自然地聯想到極為活躍的股票市場。如果說金融是現代經濟的核心，那麼說股票市場是金融的核心，相信不會有很多人反對。事實上，香港從一個細小而荒蕪的小島，發展成今日的世界第三大股票市場，過程的曲折和多變，實在非三言兩語可以說得明白，而深入而系統地去分析金融資本主義制度在香港紮根的始末，卻肯定可以填補歷史上的空白，為相關的研究提供一個讨論的平台。