股市回落與中資湧現（2）

    由於中國經濟急速成長，優質的中資企業自然吸引了很多投資者的垂青。但是，由於企業表現參差，加上運作和透明度受質疑，指數頗受訊息影響，波動極大。舉例說，由於恒生指數公司將指數的1000點定於7月8日，在7月8日之前的7個多月內，按推算其實是大大高於1000點水平的。從“聯交所”的每日指數記錄中，我們可以看到，在該年的1月3日，中國企業指數指為1947.43點，之後便急速回落至1月底的1663.38點、2月底的1575.08點、3月底的1294.27點、4月底的1240.21點、5月底的1236.36點及6月底的1012.26點。到了7月8日，指數才跌至1000點的水平。7月8日之後，指數略為回升至7月底的1242.26點、8月底的1292.78點、9月底的1376.09點及10月底的1388.98點。到了11及12月，指數又反复回落至1172.00點及1069.67點（The Stock Exchange of Hong Kong Limited, 1994）。
    到了1995年，指數跌勢更大，年頭仍能維持在1000點水平，之後，因企業表現差強人意而國際投資機構又降低其評級，指數反复滑落至1995年11月16日的歷史低點——684.85點，令很多對中國企業一往情深的投資者大為失望（The Stock Exchange of Hong Kong Limited, 1995）。從較為宏觀的角度上看，雖然指數有上有落，但中資企業不斷壯大，並迅速超越美、日等國的資本，成為僅次於英資的第二大外來資本及力量的事實，則明顯不能否認。
    對於中資企業在香港各行各業的分佈、所佔比重及發展情況，一向對中國及香港事務有研究的馮道仁這樣介紹：
    根據1995年的統計，中資企業經營的貿易額，約占香港貿易總額的百分之二十二；中資銀行吸收的存款，約占香港銀行存款總額的百分之二十四；中資保險公司的保費收入，約占香港保費總收入的百分之二十一；中資企業經營的內地旅遊服務，約占香港貨運總量的百分之二十五；中資企業經營的內地旅遊服務，約占香港往內地旅遊服務的百分之五十；中資企業承建的各類建築工程，約占建築工程總量的百分之十二；1994年底，中資企業控股的63家上市公司，約占香港股市總值的百分之四點五；此外，中資企業還對香港的電訊、道路、隧道、航空、貨櫃碼頭等公用事業或設施進行參與和投資。據截止1994年底的統計，在港中資企業的總資產已達425億美元，成為香港經濟的一個重要部分。（馮道仁，1997： 70）
    從歷史發展的角度來看，中資企業能夠迅速在八九十年代壯大，與中國的開放改革和香港的回歸兩件重大歷史事件有著密不可分的關係。正如本章第一節中提到，在計劃經濟主導下，中資企業一向依賴國家扶持，才能勉強撑持下去。改革開放後，如何擺脫這種扶持格局，讓中資企業發揮本身優勢，並為國家的經濟發展作出貢獻，便變成中央領導人重點研究的重點和方向。經過七八十年代整固及發展的香港股票市場，已步入成熟階段，並正積極籌劃一些可供發展和開拓的市場空間，而吸引高質素的中資企業來港上市更被列為重點工作。正因為雙方“情投意合”，中資企業在港的發展，便有了重大的突破。
    另一方面，九七回歸的契機也加速了中資企業在港的發展。在中、英談判前期，中國政府已意識到經濟繁榮是香港社會穩定的基石。但是，要確保香港的經濟繁榮，除了要保持自由市場不變外，更要穩定投資者的信心，提防重要企業撤退所帶來的沖擊。在中、英兩國談判及過渡期間，以怡和為首的英資財團及小部分華資企業便因信心不足而減少在港的投資，並以“國際化”的幌子將企業遷冊，引起了社會及股票市場的巨大震盪。事實上，每當社會出現震盪而股市大跌時，兼負穩定香港經濟責任的中資企業，便別無選擇地入市吸納，借以減少市場的波動和沖擊。就在這種你退我進、一出一入的競爭過程中，中資企業填補了某些市場的空間，並隨著股市及商業在九十年代的騰飛而崛起為香港經濟其中一股重要的力量。

本文摘自《香港股史1841-1997》

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　　 香港股市是什麼？是投資融資的交易所！是政治經濟社會的晴雨表！是國際資本的角力場！一談到香港國際金融中心的地位，很多人會很自然地聯想到極為活躍的股票市場。如果說金融是現代經濟的核心，那麼說股票市場是金融的核心，相信不會有很多人反對。事實上，香港從一個細小而荒蕪的小島，發展成今日的世界第三大股票市場，過程的曲折和多變，實在非三言兩語可以說得明白，而深入而系統地去分析金融資本主義制度在香港紮根的始末，卻肯定可以填補歷史上的空白，為相關的研究提供一個讨論的平台。