合俊集團案例（2）

　　進入2008年後，合俊集團開始拖欠員工工資和供應商貨款，面臨生產經營資金短缺困境。為了籌集資金，2008年7月合俊集團以2700萬港元出售子公司中國物業，其中獲得1700萬港元現金收入，但資金緊張困境沒有得到有效緩解。10月15日，位於樟木頭的合俊、俊領玩具廠停工。同日，香港聯交所發佈公告稱，合俊集團股票於上午9時起暫停買賣，"以待刊發有關股價敏感資料的公告"，停牌前收市價僅為0.099元。16日，合俊集團向香港高等法院提出破產清算申請。同日，樟木頭地方政府在合俊集團樟木頭工廠門口貼出通告稱，"由於企業經營者經營不善，導致公司關閉"。合俊、俊領兩家玩具廠宣告倒閉。隨後，香港高等法院委任"李約翰及其附屬有限公司"的李約翰和吳宓，出任合俊集團及其附屬公司的臨時清盤人，接管並控制相關財產。2008年12月1日，香港聯合交易所通知合俊集團，鑒於該公司股票長時間停牌，港交所已將合俊集團列入除牌程序。至此，合俊集團陷入最嚴重的破產清算危機中。

　　從破產清算申請主體來講，企業破產清算可以分為由債務人即破產清算企業向法院提出的自願性破產清算和由債權人向法院提出的強制性破產清算。在破產清算案件中，大約有70%～90%是由債務人提出的。債務人提出破產清算的主要原因是債務負擔沉重，難以償還債務，想從沉重的債務包袱中解脫出來。但合俊集團2006年、2007年的資產負債率僅為65.44%、60.26%，該公司總體債務負擔並不高。那麼，2008年合俊集團為什麼要向法院提出破產清算申請？下面對此問題進行探讨。

　　二、"自願性"破產清算原因

　　（一）貼牌生產模式

　　在改革開放初期，我國企業普遍存在資金和產品核心技術缺乏、設計能力薄弱，以及國際市場營銷能力與產品銷售市場不足等問題，但我國勞動力資源豐富。合俊集團在廣東設立工廠為世界大型企業貼牌加工玩具，充分地利用了自己的資金優勢、內地勞動力資源優勢、國際玩具企業技術和市場優勢，將各方所擁有的生產要素優勢有機地結合起來，使自己迅速地成為知名玩具代工企業。但長期貼牌生產經營也使得該企業產生了一些對企業生存與發展極為不利的致命缺陷，讓企業處於生產經營困境中。

　　1.貼牌生產導致虧損風險高

　　根據合俊集團年報數據計算出的銷售利潤率表明，2003～2007年合俊集團平均銷售利潤率、銷售毛利率分別為3.79%、14.97%，而同期美泰玩具公司（Mattel，以下簡稱美泰）銷售利潤率、銷售毛利率分別高達10.13%、46.96%（具體數據見表3-1）。與美泰相比，在玩具生產鏈上的合俊集團只獲得了很少的利潤。一般認為，玩具加工企業從大型玩具企業獲得的加工費用低是其利潤低的重要原因。例如，曾經有學者撰文認為，"曾風靡一時的美國玩具芭比娃娃，進入中國市場，售價高達329元。但悲哀的是，替其加工的國內廠商僅得4元的加工費"（王曉明，2002），僅占銷售額的1.22%。為什麼處在生產環節上的中國玩具加工企業只能獲得非常低的加工費用呢？這是中國玩具企業所處的環境所決定的。第一，世界大型玩具企業掌控了玩具設計、玩具銷售兩個環節，控制了玩具產品分銷市場。因此，中國玩具加工企業在與美泰等企業的博弈中處於弱勢地位，話語權弱；第二，玩具制造業技術含量低，進入門檻低，近20年來以港資企業為主在廣東東莞等地建立了數十家玩具加工企業，僅在香港證券交易所上市的玩具制造企業就有十餘家。這些企業主要為世界級大型玩具企業代工生產玩具，為了爭奪訂單它們之間激烈競爭。因此，中國玩具企業所處的環境特點是：既面臨同行業的激烈競爭又面臨世界大型玩具企業"強權"，它們自然只能獲得少量的加工費了。

　　

本文摘自《企業為什麼會陷入財務危機》

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　　 本書作者李秉成長期致力於公司財務案例研究，尤其對企業財務危機的認識和理解等具有獨到的見解，通過數年研究完成此書。本書通過對15個財務危機案例企業進行了深入剖析，歸納了企業財務危機形成的主要原因與過程，提出了預防和控制財務危機的方法。本書分析的案例企業涉及冶金、紡織與服裝、房地產、電力、公路等不同行業，分析的問題涉及企業風險、金融危機、公司治理、系族企業、金融衍生工具等，很有代表性。
　　本書以案例為基础，提出的財務危機形成原因有助於我們在企業管理中識別財務風險；提出的財務危機控制方法有助於我們管控財務危機。閱讀本書可為從事管理工作的人士提供借鑒，也可以說明MBA、MPAcc等專業碩士拓寬視野，積累經驗，提高分析問題和解決實際問題的能力。同時，本書也可以為高校及高管培訓機構的案例教學提供案例背景資料。