第14節:誰綁架了上市公司(14)

2013-11-21 22:27:15

  貸款機構將放出的貸款打包成抵押貸款證券,這些證券在既定時期內支付固定利率的利息。抵押貸款證券和債券類似,只不過本金和利息由購房者償還。投資者在購買抵押貸款證券前,希望對證券的信用情況有所了解。因此,銀行等抵押貸款證券發行者,便請來信用評級機構對自己的產品進行評級。

  世界知名的信用評級機構有標準普爾、穆迪、惠譽等。16信用評級機構理應代表投資者的利益,但它們的薪酬卻由證券發行商支付。因此,所有的信用評級機構都面臨著嚴重的利益沖突。此外,評級機構的薪酬還取決於它們給出的評級是否令證券發行商滿意。無論是發放貸款的商業銀行,還是急於將抵押貸款支援證券賣出的華爾街投資銀行,都是信用評級機構的合作伙伴。數千億計的抵押貸款支援證券從評級機構那里獲得了"投資級"認可(事實上,這些證券後來被降級了),營造出了一種"安全有保障"的假象。而投資者則在假象的迷惑下購買了證券,在金融危機中遭受了幾十億美元的損失。

  為何一個評級機構會置行業聲譽及長期利益於不顧,而去追求短期收益呢?一些經濟學家將評級過高歸咎於模型設計缺陷,認為評級模型沒能將經濟衰退和經濟繁榮時的違約風險有效區分清楚。17還有一種解釋認為,抵押貸款生意能為各方帶來巨大收益,這在一定程度上左右了評級分析。上面兩種解釋都有失全面。對於這個問題,最合理的解釋就是評級機構高層在巨額短期回報及短期雇佣關係的驅使下,失去了遠見,沒有了主意。

  

本文摘自《誰綁架了上市公司》


   上市公司往往為了滿足季度增長計劃,依靠短期行為,將公司股票不計後果的上揚。作者指出,全球金融危機就是有追逐高股價和期權價格的管理人員造成的。在對“短期行為”的原因的後果進行調查後,作者認為,商界領袖和商學院的學生應重新審視公司的長期健康發展計劃。
  如今的商業領袖整天在為季度贏利指標和當前股價頭痛不已。其原因在於:相對於長期價值創造,目前上市公司提供的激勵方案一般都專注於公司的短期利潤。沒有什麼比這更能傷害企業和整體經濟了。
  最近幾十年來,對這一議題,很少有人像拉帕波特一樣做出如此多的貢獻。拉帕波特既是一位開創價值管理原則的先驅,也是一名力推以長期股東價值來驅動公司戰略的知名作家。他的新作《誰綁架了上市公司》堪稱一聲號角,必將市場引向創造長期價值的大道。

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