第3節：誰綁架了上市公司（3）

　　在20世紀之前，美國公司基本上是由一到幾個人或者是一個家族擁有並經營的。這段時期我們稱之為企業家資本主義時期。用哈佛著名經濟史學家阿爾弗雷德 D. 錢德勒的話來說，就是"誰擁有誰管理，誰管理誰擁有"。在這一時期，若是企業的擁有者兼管理者採取了短期功利主義行為，無論是為了應對高風險的經濟環境還是由於目光短淺所致，他們都必須自行承擔相應的決策後果。

　　然而，到了20世紀初，隨著美國鐵路業及工業企業的興起，資本主義世界的格局驟然發生了變化。以J.P.摩根為代表的紐約銀行為新興企業的迅速擴張提供了資金支援，造成了企業控制權的集中及治理層在企業間的交疊。而這進一步導致了"金融託拉斯"的形成，並削弱了託拉斯控制的寡頭在各個行業內的良性競爭。在公衆的強烈呼籲下，美國於1914年通過了《克萊頓法案》。該法案規定，一家企業的董事不得在其競爭對手的董事會中任職。這一法案的通過，加上20世紀20年代個人投資風潮的興起，共同結束了銀行對美國企業的統治。

　　上述變革帶來了控制權的分散，也導致了企業在治理結構上的重大轉變。在新結構下，大型企業需要更多運營、行政、營銷和財務方面的人才。因此，由專業人才構成的管理層在現代大型企業中的地位便逐漸穩固了起來。股權的分散及股東的不作為使得企業管理層在擁有高度自主權的同時，只需承擔有限的責任。弱勢股東與強勢管理層的這一結合，宣告了管理資本主義時代的到來。

　　在理想的世界中，管理層應遵循沃倫R26;巴菲特的黃金法則："把企業當做一人獨有的，並竭盡全力通過各種途徑來增加它的長期收益。"然而，在現實世界中，人們的經濟行為總是會受到個人利益的驅使。所有權與控制權的分離造成了股東利益（委託人）與管理層利益（代理人）的沖突。4在這一沖突下，股東根本無法確保管理層會將企業的利益放在首位。這樣的情形叫做再分配中過程的短期功利主義，而它的後果，便是代理人在再分配的過程中對委託人利益的侵蝕。

　　管理資本主義時期的第一階段是20世紀20年代初到80年代中期。在這一時期，個人投資者仍然擁有著企業的絕大多數股權。比如說在1945年，個人投資者的持股比率達到了93%。盡管在後來，隨著70年代至80年代初養老基金和共同基金的興起，這一比例有所下降，但到了1986年，這一比例仍然高達56%。在個人投資者看來，股利收益及股票升值是最重要的；而管理層最關註的，卻是企業效益的持久穩定增長。在他們看來，穩定意味著人力部門不必承受員工高速流動的壓力，而增長則意味著職位升遷及更高的薪酬待遇。

　　

本文摘自《誰綁架了上市公司》

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　　 上市公司往往為了滿足季度增長計劃，依靠短期行為，將公司股票不計後果的上揚。作者指出，全球金融危機就是有追逐高股價和期權價格的管理人員造成的。在對“短期行為”的原因的後果進行調查後，作者認為，商界領袖和商學院的學生應重新審視公司的長期健康發展計劃。
　　如今的商業領袖整天在為季度贏利指標和當前股價頭痛不已。其原因在於：相對於長期價值創造，目前上市公司提供的激勵方案一般都專注於公司的短期利潤。沒有什麼比這更能傷害企業和整體經濟了。
　　最近幾十年來，對這一議題，很少有人像拉帕波特一樣做出如此多的貢獻。拉帕波特既是一位開創價值管理原則的先驅，也是一名力推以長期股東價值來驅動公司戰略的知名作家。他的新作《誰綁架了上市公司》堪稱一聲號角，必將市場引向創造長期價值的大道。