股票價值與股票價格

　　從本質上講，股票是一個擁有某一種所有權的憑證，是虛擬資本的一種形式，它本身並沒有價值。股票之所以能夠有價，可以用來買賣，是因為股票的持有人，即股東，不但可以參加股東大會，對股份公司的經營決策施加影響，還享有參與分紅與派息的權利，可以獲得相應的經濟利益。並且持有的越多，話語權越大，分紅也越豐厚。股票持有人憑借某一公司一定數量的股票，所能獲得的經濟收益越大，股票的價格相應地也就越高。

　　從理論上講，股票價值是應該與其市場價格相符的。經濟學和金融理論認為，股民在投資活動中是理性的，他們在作出投資決策時會進行理智的分析，當股票價格低於上市公司的內在價值時，他們開始買入股票；而當股票價格高於上市公司的內在價值時，他們開始賣出股票。大家都是基於股票價值本身的長期性投資，是在對企業業績、行業景氣度和經濟的基本面進行綜合考量後所作出的投資結論，股市也由此形成了一種價值投資的氛圍。但事實並非像經濟學家想象的那麼美好。在投資領域，長期存在著價格嚴重偏離其內在價值的情況，股票價格是由市場供需決定的，在一定的時期與價值無關。如果價格等於價值，就無需市場的作用。然而大多數人往往容易產生誤解，以為股票價格總是等於股票價值，或在價值的上下浮動。

　　影響股票市場價格的因素除了各種股票市場操作，比如看漲與看跌、買空與賣空、追漲與殺跌、獲利平倉與解套或割肉等行為之外，股民的心理行為也能把股票的市場價格與其實際價值拉得很遠。一般而言，如果股票市場的做多行為多於做空行為，則股票價格上漲；反之，如果做空行為占上風，則股票價格趨於下跌。

　　可見，一只股票最終會波動到什麼價格，不僅僅是因為其本身的價值，更重要的是由股市的環境和氛圍來決定。有時候一只股票的價格看似已經經遠超過其價值，但是如果大的環境還是持續升溫，市場的狂熱還是沒有改變，那麼就有可能把這只股票推動到更高更離譜的價格。相反，一只優質股票在某些時候，在市場的推動下，可能遠遠跌破它的價值。如果外圍環境還是急速降溫，投資的熱情持續冷淡，那麼短期內可能還會創出更低的價格，只有等待市場回暖，優質股票才能爆發出其潛力來。所以股票價值本身並非能決定其市場價格，其市場價格也不能說明股票的真正價值。

　　這是因為人通常都有這樣一種心理：總是對於距離現在最近的經驗考慮過多，並從中推匯出最近的趨勢，而很少考慮其與長期平均數的偏離程度。當股市見頂時，只有少數人認為股市會暴跌；但當股市暴跌以後，就會有相當一部分人認為股市還會暴跌。而且，股民對於令其受損失的股票會變得越來越悲觀，而對於獲利的股票會變得越來越樂觀。當牛市來臨時，股價會不斷上漲，漲到讓人不敢相信，遠遠超出上市公司的投資價值；而當熊市來臨時，股價會不斷下跌，也會跌到令大家無法接受的程度。此時，其價格早已遠遠低於其真正的價值。

　　最初提出股票的價格與價值分離的是美國的S.S.帕拉特（S.S.Pratt），他在1903年出版的《華爾街的動態》（The Dynamic of Wall Street）一書中，提出股票價值的經濟本質問題。帕拉特認為，在理論上股票價格與真實價值是一致的，但實際上兩者差異頗大。因為就價格的形成而言，是由供需因素來決定的，不見得就會與真實價值完全一致。而且，除了形成股票價格的主要決定因素，即其真實價值之外，仍有許多其他的影響因素，諸如股市上的好壞訊息、證券市場結構、“股市人氣”、投資氣氛等。

　　與帕拉特同時代的J.莫迪(J.Moody) 在《華爾街投資的藝術》( The Art of Wall Street Investing)一書中，則認為普通股的權利重點不僅僅是領取股利權利而已，還要從發行公司扣除各種支出之後，可分配於股息的纯收益的多少來看。因為大部分上市公司的收益情況變動幅度較大，有時候扣除其他費用之後，企業的收益很有可能會變成虧損。因此，對於普通股的議決權與公司資產價值的評價，應該加上“投機性”的因素。比如，在當時的兩大產業——鐵路與工業股票之中，前者具有安定性、發展性，後者具有較大的投機性。所以，即使兩者的收益一致，其價格也會有所差別。

　　股票價格，在某些時候能夠通過投資者的預期，改變其內在價值。上市公司的基本價值、股票價格和投資者預期三者之間的相互作用，註定了上市公司的價值其實也是不斷變化的。上市公司本身的基本面，在某種程度上影響著投資者的預期，兩者通過投資者的買賣行為，一起成為影響股票價格漲跌起伏的主要因素；被影響的股票價格，它的上漲或者下跌，將反過來進一步影響投資者的預期，使人們的預期變得或更加樂觀，或更加悲觀；投資者的預期，又通過投資者的買賣行為，進一步影響股票價格的漲跌。這時價格往往能夠反過來影響甚至改變上市公司的經營發展，也就是基本面，從而改變股票的實際價值。

　　由於股票價格反映的是未來的收益、股息和資產價值，而這些流量僅僅只是市場猜測的對象。而人們對某個事物的猜測，往往摻雜了某些偏見。在股市中，投資者對某只股票基本面的猜測，會在價格中表現出來，通過價格，基於猜測的預期能夠影響股票的內在價值和未來的基本面。此外，股票價格還可以影響公司的品牌形象，當一只股票的價格很高時，可以吸引客戶，影響公司的融資能力，從而改變股票的內在價值。可見，上漲的股票價格可以改善基本面，讓上市公司的基本面和業績，隨著股票價格的上漲趨勢而變得更好，從而讓股票的實際價值也跟著提升。

　　下面，我們在股價的運行過程中，詳細分析上市公司的股票價值、股票價格和投資者預期這三個基本因素，看看它們之間是如何相互作用和影響的。

　　在一輪上漲趨勢剛開始的時候，上市公司的基本面已經開始改善了，但由於歷史慣性的作用，市場上還維持著原來對它的看法和評價。但是，這種改變只有少數敏感的人能夠認識到，所以，市場價格表現要低於實際價值。因為，人們對優秀事物的認識，總需要一個過程。當基本面改善的狀況逐漸被更多的市場參與者意識到之後，這些參與者開始紛紛買入，股票價格就會穩步上漲。隨著股票價格的上漲，這種優秀的基本面就會被更多的市場參與者認可，於是，在市場中的表現就是，價格更加迅速地上漲，人們變得更加樂觀，這只股票變得流行起來，因此，價格會像脫缰的野馬一樣瘋狂上漲。

　　當股價上漲到一定程度時，短期的過高預期，將會導致衆多投資者出現認識上的分歧，基本面往往也會受到一定影響。經過一段時間的市場的質疑，人們已經不再相信公司基本面能夠支撐如此高的股價，這只股票的新投資變得越來越少，沒有耐心的投資者開始抛售這只股票，股價也開始下跌。而股價下跌又會帶動更多的投資者殺跌抛售，同時，價格下跌對基本面又起到了負面影響，於是股票價格下跌加速。

　　股票價值和股票價格就是這樣相互作用、相互影響的。理解和掌握了上市公司的基本面、股票價格、投資者預期三者之間的關係，將非常有助於股民把握股票價格運行的趨勢，清楚目前價格運行到了什麼階段，從而能更好地理解市場的價格行情。

本文摘自《股市心理操控術》

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　　本書就是從以上種種問題入手，運用最實用的心理學、經濟學、金融學知識分析瞬息萬變的股市，總結出了股市生存的五條法則：認清趨勢——逆向思維——置身“市”外——果斷抉擇——心態平和。圍繞這五大法則，本書深刻闡述了股市是如何被天生俱來的投資情緒（如恐懼、貪婪、恐慌等）所影響的，投資者在做投資決策時怎樣保持平和的心態，等等。作者提醒投資大衆關註投資市場的心理波動，從容應對市場的狂熱，以期獲得最大的收益。
　　不管你此刻是起還是落，都必須承認一個事實：在股市中投資成功，只有25%依賴於金融學、經濟學知識，75%靠的是心理學知識。通過專業的學術研究和豐富的投資實踐，作者提出“股價的波動很大程度上取決於投資者和交易者的心理活動”的理念，揭示了股市最原始的本能。這部百年經典曾被不斷再版重印，在不同時代都有可資借鑒的價值，更需要今日的人們細細玩味。