機遇與壓力並存（1）

　　經濟全球化在帶來效率和巨大財富的同時，也形成了一個發達國家與新興市場國家經濟結構失衡的局面，即產生了“金融恐怖平衡”。

　　金融恐怖平衡

　　2004年，時任哈佛大學校長的勞倫斯? 薩默斯（Lawrence Summers）提出了“金融恐怖平衡”的概念，用來描述美國與中國等新興國家經濟體的相互依賴關係。一方面，美國巨額的資本輸出和雙赤字成就了美國作為世界最大市場的地位，維持了美國長期的高消費、低儲蓄和低利率，並吸納了大量中國等新興國家的商品?另一方面，龐大的商品出口使這些國家外匯儲備急劇增大，在美元主導的國際貨幣體系下這些外匯儲備又被迫流回美國回購美元資產，彌補了美國財政與經常專案赤字，支援著美國經濟的持續穩定發展。在這種格局下，美國和中國等新興國家相互需要、相互牽連和相互制約的形勢，被稱為“金融恐怖平衡”。

　　中國金融大未來

　　背景提示

　　薩默斯所稱的“金融恐怖平衡”源自美蘇冷戰時期“核恐怖平衡”的概念。在冷戰期間，美國和前蘇聯都擁有大量能實現“確保相互毀滅”的核武器，彼此形成了雙向的威懾力。為

　　避免同歸於盡，誰也不敢?先使用核武器，從而實現了長達數十年的戰略“核恐怖平衡”。根據薩默斯的解釋，由於美國和中國等新興國家的相互依賴，所以也形成了一種雙向的威懾力和制衡力，雙方為了維護自己的利益都不會輕易改變，或者說短期也難以改變這種格局。

　　20 世紀80 年代以前，發達國家一般會將剩餘資本輸出到發展中國家，這一方面提高了這些剩餘資本的使用效率，另一方面也推動了這些國家的經濟發展。但是20 世紀80 年代後，世界資本流向發生了重大變化，世界其他地區的資金向世界經濟的中心——美國的淨流入逐漸擴大，突出表現在財政和對外貿易的“雙赤字”上。為了維持美國國內日益增強的消費需

　　求和龐大的政府開支，在以美元為主導的國際貨幣體系下，逐漸形成了以美國為首的發達國家和以中國為首的新興國家之間截然不同、並且互相補充的經濟發展模式和經濟結構，即高消費、低儲蓄和低消費、高儲蓄的不同模式，在這種模式下，世界經濟保持了多年平穩的發展平衡。這種平衡主要表現出以下幾個特徵。

　　一是美國日益增長的貿易逆差和政府財政赤字對應於新興國家，特別是中國日益增長的貿易順差。美國自1982年起出現貿易赤字，1993年後逐漸擴大，1998年開始劇烈增長，到2006年達到峰值2881億美元，占GDP 的近6%。同時美國日益增大的養老、失業救濟、軍事等開支形成了巨大的財政赤字，除1998—2001年實現短暫的財政盈餘之外，財政赤字逐年增大，2008年已達億美元，占GDP 的，而一般政府債務總額也由20 世紀80 年代初占GDP 的 40% 左右上升到60% 以上，雙雙超過了國際公認的警戒線。另一方面，以中國為代表的新興國家憑借低廉的勞動力資源優勢，生產了大量優質、低價的勞動力密集型商品，並出口到美國，形成了對美的巨大貿易順差。以中國為例，進出口貿易總額從1980年到2008年增長了近 60倍，尤其是2001年底加入WTO以來，貿易順差更?顯著增長，2008年達到2995億美元。

　　

本文摘自《中國金融大未來》

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　　 從中環到北京，著名經濟學家巴曙鬆以先後在香港和內地金融機構工作的經歷，以親歷金?危機的獨特視角，以多年金融實踐的經驗，審視並展望了後危機時代中國金融的未來。 　　城市化的推進將成為未來中國經濟增長與經濟轉型的重要切入點之一。 　　外需的迅速下滑，對中國經濟轉向內需主導的增長方式形成了強大的倒逼壓力。 　　中國實體經濟對於金融服務的巨大需求是中國金融業成長的巨大動力，但金融業服務實體經濟的效率和模式還有待改進。 　　這次國際金融是股指期貨產品的極端壓力測試，現貨市場的發展、市場結構的變化、金融創新的需求，增加了股指期貨等風險管理工具的需求。 　　在全球化新格局下，中國經濟將走向何方？中國擴大內需的長期動力是什麼？如何應對經濟复蘇中的市場風險與通脹壓力？創業闆能否最終解決中小企業融資難題？後金融危機時代中國發展股指期貨有何內在邏輯。