第19節：貨幣之戰--美元大泛濫(2)

　　但在筆者看來：

　　目前世界經濟所面臨的通脹大幅度反彈的風險，遠遠高於世界經濟衰退的風險。實際上歐洲央行和美聯儲這兩大央行的加息時序，不僅將決定全球通脹控制的最終效果，還會對通脹成本分擔、美元匯率走向、國際資本流動乃至世界經濟增長產生深遠的影響。

　　2001年，美元實行貨幣環境寬鬆，造成全球的流動性極度泛濫，2004年到2006年，格林斯潘17次加息也沒能遏制住過剩的流動性，本輪通貨膨脹由此開始。

　　認清匯率波動的主動與被動方非常重要，因為這有利於在規避"匯率戰"的國際協調中建立相互信任的基础。當前，一些國家干預匯市，實屬美元主導貨幣體制下應對美元貶值的條件反射，特別是對匯率敏感度較高的出口國家而言更是如此。正如《經濟學家》評論說，新興國家和不發達國家處於全球產業鏈中低端，對它們來說，干預匯率僅僅是為了確保自身利益，而非影響他國或者全球金融經濟。

　　美國出於國內政局和經濟利益考慮，無視其國際儲備貨幣發行國和美元作為國際匯率體系錨定器的地位，樂見甚至蓄意推動"弱勢"美元政策。實際上，在後金融危機時代，美元通過在國際貨幣體系中的壟斷地位實現貶值的意圖越來越明顯。從2001年算起，美元至今已實際貶值31%。美元貶值雖然有可能帶來美國出口增加、轉嫁赤字、平衡收支等單方面收益，但由於外部總需求減少，美元貶值對美國擴大出口、縮小貿易逆差的促進作用將十分有限，還可能造成後期的大幅通脹。另外，美元持續貶值給國際社會帶來的損失令人擔憂：各國美元資產縮水、保護主義盛行、全球性通脹、多國出口競爭力削弱、各國旨在應對危機的財政和貨幣政策調控的空間被壓縮等等。

　　總之，在世界經濟衰退的環境下，美元持續貶值將沖擊世界經濟，不利於世界持續、健康、穩定的复蘇。

　　一般來講，在全球通脹壓力加大的形勢下，誰對通脹的敏感性更高，誰將首先豎起加息的大旗，實施更強硬的貨幣政策。歷史經驗告訴我們，維持物價穩定是歐洲央行貨幣調控的唯一目標，也是歐洲央行這十年獨立貨幣政策最為真實的寫照。所以與美聯儲相比，歐洲央行具有更強的通脹敏感性。美聯儲的政策目標，在穩定物價水平和保證經濟增長之間進行所謂的"相機抉擇"，難以割舍，往往具有多重性。

　　值得稱道的是，隨著次貸危機逐步惡化，美聯儲為了維持經濟增長的情勢多次緊急降息，而歐洲央行出於遏制通貨膨脹的考慮並沒有降息。但是加拿大、英國等則跟隨美國降息，通脹水平應聲擡高，扮演了極其不負責任的角色。

本文摘自《通貨膨脹的奧秘》

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