中小闆開啦（3）

　　十年以來，深創投以一國資背景的VC，幾經波折，牢牢佔據了本土VC老大的位置。根據深創投公佈的最新數據，截至2010年6月，深創投在IT技術/芯片、光機電/先進制造、消費品/物流/連鎖服務、生物醫藥、能源/環保、新材料/化工、互聯網/新媒體等領域總共投資了282個專案，總投資額逾59億元人民幣。如此龐大的投資規模，為大部分本土創投所望尘莫及，即使深耕多年的很多外資VC也難以望其項背。這實際上和深創投廣泛的投資網路是分不開的。

　　自深創投成立時，就尋求搭建全國網路。早在2001年，深創投就先後在上海、哈爾滨、武漢、成都、西安五個城市成立了區域性投資管理公司。在2002年10月公司改組為集團公司時，集團公司已經下轄全資、控股、合資的投資（基金）公司和投資管理公司13家。2007年，深創投加快了和外部合作的腳步，開始積極利用外部資金，尤其是倡導參與政府引導基金。目前，深創投已跟各地政府合作了三十多支政府引導基金。此外，深創投旗下還有若幹中外合作基金、受託管理基金、戰略合作基金及信託投資基金。

　　雖然觸角衆多，但在深創投，無論基金來源和合作對象是誰，專案的決策權都在公司總部。深創投的總部給每個分公司派一名負責人，再由此人負責在當地招聘其他的員工。透過這位負責人，總部來達到對分公司的絕對控制權，投資專案從立項、調研、到決策等核心程序都集中在總部。另外，在深創投鋪設的多數網點中，採用了一家基金配合設立一家投資管理分公司的策略，而且管理公司亦有當地政府引導基金和民營機構參股。通常的情況是，一個基金的出資比例是三三分成，深創投占三分之一、當地政府的引導基金占三分之一，其他民營機構占三分之一。在管理公司中，引導基金和民營機構也會占到30%左右的份額。

　　對於深創投透過政府應到基金搭建全國網路，擴充基金容量的模式，外界一直是頗有爭議。批評者認為，集中管理模式下，三十多個網點的專案決策都事必躬親，這就存在著總部核心團隊的決策、管理能力能不能跟得上的問題。其二，旗下基金衆多，各個基金的投資範圍又有重合，各個基金之間也可能存在利益沖突。其三，因為當地的管理公司中，政府和民營機構也占有一定的份額，如果碰上一個專案，深創投認為並不理想，但當地政府極力推薦，這之間平衡起來也有一定的難度。

　　對於這些質疑，深創投認為，創投機構要做大，還是必須建立自己的網路。這樣建網路有幾個好處：第一解決了募資問題；第二拓寬了專案來源的渠道，各級政府會積極推薦；第三是與政府形成互動關係，被投企業做市場時面向全國，會涉及許可證、稅收、土地等很多問題，與政府關係好，可以方便為企業提供很多服務；第四是激勵與約束相結合的方式有利於提高公司的收益。並且，深創投在當地的基金都會限定投資當地，所以不存在基金之間沖突的問題。至於總部的跟投和當地基金的投資比例，靳海濤在一次採訪說到：“總部只要有1/3的跟投即可，具體誰多誰少關係不大。因為我們在當地的管理公司收取20%的投資收益，而現在深創投內部的激勵機制只有8%。”

　　但這個8%的激勵機制可能很快會改變。2009年9月，深創投進行了新一輪增資的第一步。9月2日，公司與深圳市國資委、大衆公用、深圳市福田投資發展公司、深圳能源、廣深鐵路、中興通訊等相關各方簽署了《增資協議書》，註冊資本從16億元增加至18.68億元，此次增資的對象均為原股東，是深創投自2001年後的首次增資擴股。當然，這只是深創投增資擴股的第一步，在完成對原股東的增資擴股後，深創投開始引進民營資本，以尋求股權多元化和激勵機制的變革。

　　2010年6月，深圳創新投官方網站上一處關於註冊資本“18.68億”到“25億”的改動昭示著這輪增資擴股的尘埃落定。在原有老股東的基础上，公司引入深圳市星河房地產集團、福建七匹狼集團、深圳市立業集團三家新民營企業股東，實現了公司股權結構多元化。增資後，這三家民企所占股權比例分別為：深圳星河地產佔比16.0584%，位列第二大股東；福建七匹狼集團和深圳立業集團出資額均佔比均為4.6308%。經過此次增資擴股，深創投的國有資本持股比例下降到了50%以內，由此還彻底解決了國有股轉持政策的影響。股權變革帶來的另一個影響是，深創投可能對激勵制度作出改革。過去，受制於有關政策限制，公司激勵機制並不市場化，仍然剛成立時延續著每年淨利潤的8%獎勵給公司員工的傳統。而此次入股的民營資本對深創投轉變激勵機制持非常積極的態度，這將會有利於公司的長遠發展。

　　深創投的野心不止於此，在2009年10月《創業家》雜志的採訪中，靳海濤表示，近期內，深創投的理想規模是180人左右的團隊，300億人民幣的投資能力。而靳海濤心目中的巨人，既不是凱雷，也不是黑石，而是更傾向於將招商銀行和平安保險設為目標。這樣的發展道路，和人們心目中傳統的VC路徑並不一樣，卻也未嘗不是在現實環境和體制下的一種選擇，畢竟，成功並不是只有一條道路。

　　另外，政府最初成立創投的初衷可能並不在於逐利，而是為了扶持中小企業和高科技產業。而創投的本性是逐利的，只不過是因其比較特別的運作方式，從而使得這個行業在主觀逐利的同時，客觀上推進了創新產業的發展。從國際VC行業發展的經驗看，政府資金的投入應隨著創投業的不斷完善成熟而逐步減少。從這個角度來看，如深創投這樣始於國資背景的投資航母，可能很難再有。

　　回頭來看，深創投的壯大、達晨的成長，離不開其自身的堅持和努力，更離不開的是大環境的轉變：中國經濟的蓬勃發展，資本市場的變革以及政策環境的變化。

　　實際上，統計起來，在中小闆推出後陸續退出獲利並走上前台的本土VC不在少數。在中小闆推出6週年之際，根據全景網所發專題數據顯示，2004-2009年間，每年分別有8家、11家、21家、48家、72家和87家上市公司具有創投背景，佔比家數分別為21.1%、22%、20.6%、23.8%、26.3%和21.64%。截止2010年4月底，87家創投背景的上市公司共吸引了26.38億的投資金額，按統計日市值計算，這些初始投資金額已增資到444.67億，增值倍數達16.85倍。因此，在一定程度上可以說，中小企業闆發展的六年就是中國本土創投發展的六年。中小企業闆推出後，本土創投改變了長期無退出渠道的被動局面，終於可以在中國自己的資本市場實現退出，這對堅持下來的本土創投是極大的鼓舞，而其中的財富效應，也對民間資金有很大的激勵作用，激發更多社會資金、更多人關心創投行業，更多資金進入創投行業，從而給了本土創投行業一個崛起的機會。但對於後來者來說，當時的路徑和環境已經不可複製，除了機遇，後來者需要的更多的還是勤奮和努力。

　　

本文摘自《中國創投20年》

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　　本書記載了中國創投20年來的風風雨雨。 文中涉及衆多的人物與事件，力圖描繪出一幅宏大而完整的中國創投畫卷。這里有成功者的狂歡，也有失敗者的悲凄；有一夜暴富的神話，也有身陷囹圄的不堪；有山重水盡的迷茫，也有絕地反擊的逆轉。從這些歷史中，我們看到了創投如何激發出人類的智慧，同時也警醒我們，不要忽視資本的傲慢與人性的貪婪。歷史是殘酷的，但也是悲憫的，希望人們能夠通過本書了解創投並有所反思。
　　回望前尘，中國創投走過了不平凡的20年，也許你不曾察覺，但事實上，我們每個人都身處其中。