被誤讀的貨幣性因素

　　我認為貨幣對物價的影響在一定程度上也被高估。我打個比喻，一個人身體比較強壯，常識會告訴我們這是長期鍛煉的結果，而不是飲食量的原因。其實中國的貨幣政策也面臨著同樣的情況。當前中國M2過高，很多人都說是基础貨幣投放過多，而沒有人認為這是中國經濟活躍的良好表現。M2的主要構成是存款，而這些存款中並非真正的居民和企業的原始存款，而更多地的是貸款轉為存款而成的“派生存款”。中國M2高說明中國貸款活躍，而貸款活躍則是經濟向好的直接表現，這與貨幣發行的關係不大。一個經濟體如果其投資不活躍，貨幣乘數過小，即使發行多少的貨幣，其M2都上不去，當前的美國就是這種情況。這是最重要的原因。而我們現在並沒有將這種良好的經濟現象進行正面看待，而是做了負面處理。其實質就像給一個身體強壯的人不斷的減小飲食量一樣的可笑。

　　 當然中國M2過大還有其他的一些原因，比如不同國家對M2的定義不同，統計口徑不同，這也是主要原因。我們很多學者經常引用的不同國家M2與GDP比例數據也是極不靠譜的數據。M2還與一個國家的融資方式有很大的關係，如果是直接融資為主則M2數據較小，如果是間接融資，則M2數據較大。這些都要具體的考慮，純粹炒作一個M2數據是沒有意義的。將貨幣超發當成問題的根源，於是出現了連續提高存款準備金率等措施，而這樣做很可能讓中國經濟出現硬著陸，中國經濟硬著陸就會出現很多爛尾工程，其危害比現在的資產泡沫和通貨膨脹要嚴重得多。這個後果我們一定要預想的到。

　　其實中國面臨的不是通貨膨脹而是因需求大於供給而造成的“價格膨脹”，這背後很可能就是貨幣少發所致。

　　中國宏觀經濟中的“投資”，從微觀經濟學的角度屬於需求，比如中國提出4萬億投資計劃也就是創造了4萬億的需求，中國“擴大內需”的提法也就是這樣來的，而實際需求要遠遠大於這個數字，估計早已突破十萬億，而這些都是在正常需求之外“擴大”出來的新增需求。

　　看完需求，我們再分析供給，中國供給的擴大主要靠產能的擴張，而這又主要靠銀行的貸款，因此廣義貨幣M2指標則可以作為最主要的參考指標，M2的增長速度關係到中國企業產能擴張的速度。因此我們可以通過對這兩個數據的比較來分別從供給與需求的角度分析中國價格上漲的根源。

　　2009年全社會固定資產投資比上年增長30．1％，而當年末廣義貨幣供應量（M2）餘額比上年末增長27.7%，；

　　2010年，全社會固定資產投同比增長23.8%，而當年末廣義貨幣（M2）餘額比上年末增長19.7%；

　　2011上半年，固定資產投資（不含農戶）同比增長25.6%，2011年6月末，廣義貨幣(M2)餘額同比增長15.9%

　　通過對以上兩組數據的分析，我們看到自從2009年以來，中國廣義貨幣供應量一直小於中國的固定資產投資量，這可以間接說明中國很多基础生產資料一直處於供不應求的局面，這很可能就是中國通貨膨脹的原因。

　　我們習慣上將廣義貨幣供應量與GDP進行比較，因此得出了貨幣超發的結論，而我換一種思路，與投資進行比較，則得出了相反的結論，那就是貨幣少發。這種貨幣少發導致了中國生產資料供應不足，從而帶動了價格上漲。中國主流的觀點是中國面臨通貨膨脹，而筆者的觀點中國沒有通貨膨脹，只有價格膨脹。從理論上，中國投資增長率與貨幣投放增長率的缺口就是中國的通貨膨脹率。

　　宏觀經濟學和微觀經濟學是兩套完全不同的分析方法，研究宏觀經濟的時候，不僅要看宏觀數據，更要研究結構問題，研究微觀經濟的變動，從微觀層面來講，中國在生產領域確實存在供不應求的狀況。中國當前的價格上漲主要就是這種供給不足造成的。

　　現實中貨幣緊縮造成供給緊張的例子也比比皆是，比如每個破產的企業都代表著產能的下降。即使企業勉強不破產，也可能因貨幣緊縮造成供給緊張，比如在鋼鐵行業，由於銀行貸不到錢，使用“承兌匯票”結算的企業越來越多，不僅貿易商開始向鋼鐵產業支付“承兌匯票”，就連一些鋼鐵企業也開始向上遊的煤炭和礦石企業使用這種支付工具。而鋼廠在制定鋼材出廠價格的時候，就將承兌匯票的貼現利息計算到出廠價當中，目前在全國的鋼材銷售額中，有30%左右是通過承兌匯票結算的，導致業噸鋼成本上升20元左右。行業內大部分投資專案都已經停了下來。如果這種情況持續下去，整個市場供給不足將會導致經濟的停滯，到時候“滞漲”就真的出現了。

　　靠提高供給來治理“通貨膨脹”並沒非沒有先例。我國是價格改革初期的通貨膨脹是由於供給不足引起的，後來通過加大對企業的貸款提高供給而解決。上世紀的美國，里根治理“滞漲”的時候，最開始也是採用貨幣學派的緊縮政策，結果造成了經濟的嚴重衰退，後來改用供給學派的措施才力挽狂瀾於即倒。這?都是從供給的角度來治理所謂“通貨膨脹”的成功案例，足可以給我們當前經濟以借鑒。當代中國經濟學界貨幣學派一支獨秀，而供給學派卻被遭冷落，這是不應該的。

　　

本文摘自《中國未來十年》

---

　　這是一部戰略主義作品！
　　全書以世界視野為基础，以“大經濟”為角度，由幾十個有機連貫的“中國之問”一氣呵成，涵蓋了中國經濟基本面、政治與經濟的決定關係、經濟國防、崛起模式等幾大方面諸多關係到中國發展前途的戰略性問題。讀者從每一節中都能感受到強烈的中國發展脈搏：世界處在什麼時代？持續三十多年的中國奇迹是否面臨拐點？世界留給中國的戰略機遇期還有多久？中國是持續崛起還是走向崩盤？哈耶克主義是拯救中國的良方嗎？廣東模式和重慶模式誰更代表著未來的方向，“大政府”是通往奴役之路，還是幸福之路？中國如何才能在世界大格局中實現突圍？
　　 翻開本書，你能了解到中國經濟的波雲詭谲、能看清楚學術爭論表象下的利益博弈，能感受到大國競爭的暗戰諜影，作者相信，聪明的讀者一定能正確的判斷出中國的走勢。