第32節：信用擴張不能維系繁榮(3)
◎ 這樣一來股票、房地產為代表的遠離消費的風險資產就開始上升，而那些在資本市場集到了資金的企業，也將擴大它的產能，如此一來經濟增長將開始加速。新的貨幣也將從風險資產價格的上漲中，由商業貸款人手中以房租、工資的形式滲透到經濟的各環節。
◎ 隨著經濟從复蘇步入繁榮，就業形勢好轉，工資增長，人們的消費需求得到恢復，最終導致食物價格和出行成本的上漲。在這樣的環境下，人們不得不花費自己增加的收入來應對通脹。
為了應對經濟的波動，當中央銀行印制新的貨幣從而提高貨幣的發行量——現在通過降息與下調準備金率都可以實現——並把它投向商業領域，這會發生什麼情況呢？正如密西西比泡沫的主角約翰?勞在其1705年出版的《論貨幣和貿易——兼向國家供應貨幣的建議》一書里所闡述的，首先它會擴大貨幣的供給量，進而導致利率的降低。
然而商人會被銀行的通貨膨脹所誤導，他們會錯以為銀行體系的儲蓄資金要高於它實際的數量。於是他們開始大量地借入這些便宜的資金。但基於人們的儲蓄訴求和傳導時滞影響，貨幣供給的增長，很難在短時間內傳遞到總需求，特別是消費需求的增長。也正是因此，也就決定了人們出於應付日常的商品交易，而需要持有貨幣的動機即交易動機的貨幣需求，很難在短期內上升。這時要想讓貨幣市場重新恢復均衡，只有通過風險資產價格上升才能實現。
在這樣的環境下，當銀行供給的資金增加，商人拿著他們新得來的便宜的資金，就不得不從消費品行業，向資本商品行業轉移。對“更為長期的生產過程”進行投資，特別是對那些遠離消費者如股票、房地產這樣的“高級生產領域”投資。但這些貨幣卻帶有某種黏性，就如週其仁教授所做的論述：
“新增的貨幣投放到經濟與市場後，像具有黏性的蜂蜜一般，在流淌的過程中可能在某一位置鼓起一個包來，然後再慢慢變平。這意味著，那些被釋放出來的貨幣，會以不同的速度，在不同種類的資產或商品之間漫遊，結果就在一定時間內，改變了不同種類的資產或商品之間的相對價格。”正是貨幣的這種黏性，決定了新的貨幣必然會由商業貸款人手中，滲透到生產的各環節中。面臨貨幣供給增長的沖擊，我們將看到這樣以下一種經濟運行的境況。商人從銀行拿到大量便宜的資金，投向房地產業和股票市場。
於是以股票、房地產為代表的、遠離消費的高級生產領域的風險資產就開始上升，而那些在資本市場募集到資金的企業，也將擴大它的產能。例如，房地產開發商將為滿足那些投資者的需求，而不得不建更多的房子，這又必然會帶動它的上下遊相應產業。於是，在該領域資產價格的上漲的直接帶動下，經濟增長開始加速。新的貨幣也將從風險資產價格的上漲中，從商業貸款人手中滲透到生產、生活的各環節。例如，募集到資金的企業必然會擴大產能，這必然會形成用工、用地的需求。這時，這種需求就會以工資、房租的形式，傳導到我們的生產和生活中來。而隨著經濟開始從复蘇並步入繁榮，就業形勢開始好轉，工資也隨之增長，人們的消費需求得到提升，食物價格和出行成本也開始慢慢上漲。人們為了應對通貨膨脹，在這樣的環境下，將不得不重新回歸到原有的“投資/消費”比例上來並花費自己增加的收入。即人們將不得不減少投資支出，而增加其在消費上的支出。人們的這種對原有的均衡狀態的重新確定，必然導致其需求會從資本市場等高級生產領域，重新轉移到消費品這樣的低級生產領域上來。
本文摘自《通脹的真相》
從歷史角度揭秘通脹：通脹的真相
於各國政客們而言，要其在保增長或是控通脹這二者間，任擇其一顯然是個令人頭痛的問題。但從目前意見回饋回來的信息看，對保增長促就業的關註顯然更占上風。但我們需註意的是，衰退固然能導致政治的失敗，通脹又何嘗不可以呢？其實通脹更是一種疾病，並且是一種有時甚至可以威脅一國或民族生命的疾病，如不及時制止，它會很輕鬆地摧毀一個社會。德國的惡性通脹為納粹的上台鋪平了道路；同樣的情況也發生在舊中國，由於當時的政治、經濟形勢極其動蕩，再加上國民黨當局為彌補戰爭所形成的巨額赤字，完全依賴印钞機，最終加速了國民黨統治的彻底崩潰。通貨膨脹如此之厲害，對國家和民族有如此巨大的破壞力。那麼它到底是怎麼造成的呢？各國政府一再對它予以容忍的背後邏輯又是什麼呢？本書將為你解開通脹的真相。