第17節:從央行如何管理人民幣談起(7)

2013-12-14 11:41:06



  人民幣匯改的重新啟動開啟了恢復全球經濟平衡的新路徑。世界經濟失衡的調節,除了目前的相對價格調整之外,第二種路徑就是直接變動名義匯率,名義匯率調整產生實際匯率的調整。不論是中國同香港地區、臺灣地區和韓國的互補貿易關係,還是東南亞聯盟國家第三方市場上的競爭關係,人民幣匯改將帶動其他亞洲出口國家匯率的一輪調整,將降低美元的購買力,改善美國國內資產負債表,擴大消費和支出。因而,匯率問題不僅僅是貿易失衡問題,更是需求管理問題。不同於控制國內投資和資產泡沫,嚴厲的緊縮政策是降低世界範圍內總需求的負和博弈,匯率改革更近似零和博弈,在不降低世界總需求的情況下,中國讓出一部分需求給其他國家,從而防止了世界經濟總需求的進一步萎縮,近似於一種帕累託改進。保證亞洲出口國家在穩定國內通貨膨脹局面的前提下,使美國經濟有望避免通縮,提振美國的總需求。

  所以,世界經濟复蘇的不均衡性產生一種循環:新興市場國家的通脹和發達經濟體通縮冷熱不均的局面得不到改善,美聯儲極度寬鬆的貨幣政策就不可能退出。從而新興市場國家的緊縮政策會造成更大的套利交易和熱錢流入,使政策失效,也無法通過加息抑制通貨膨脹,冷熱不均繼續惡化。由此看來,人民幣匯改是打破這一循環的有利契機,使國際間匯率的調整替代了國內價格的調整。而近來貨幣管理當局提出"完善人民幣匯率形成機制,增強匯率彈性,減緩輸入型通貨膨脹壓力",也表明匯率已被監管層納入到抑制通脹的調控手段中。

  然而,從長遠來看,中國貨幣和匯率政策應當是建立獨立的貨幣政策和樹立可信的低通脹目標。中國作為一個低收入國家,通貨膨脹目標制並不可行,因為食品和能源等波動大的商品占的比重過大。中國的貨幣制度自1994年以來,一方面是盯住美元的名義錨,另一方面實行低利率下的貨幣供給量的控制。中國在貨幣政策基本上實施以貨幣供應量、信貸為主的貨幣政策中介目標,利率手段在調控中的作用更多是適應性和相對滞後的。新一輪匯改啟動之後,參考一籃子貨幣匯率能否建立新的名義錨,如何充分發展具有流動性的國內金融市場,放鬆資本管制都關係到新的貨幣制度的形成。

  未來人民幣升值的可能路徑

  人民幣升值已成定局。當前階段人民幣以何種方式升值,有利於中國經濟的持續健康發展,有利於揚長避短,是比人民幣是否應該升值更值得研究的問題。從我國經濟發展現狀看,今後一段時期,人民幣匯率改革"主動性、漸進性和可控性"將是主要方式。



本文摘自《人民幣怎麼辦》


   中美經濟冷戰和未來大趨勢:人民幣怎麼辦 人民幣的問題,是中國人最需要關註的問題。當你勤勞卻不富裕而大洋彼岸的人不勞而富,當人民幣在國際上越來越貴而你手中的錢卻越來越毛,當你銀行的存款利率怎麼也趕不上通脹的速度,當你努力理財但“財不理你”時,請翻開此書,或可為你一釋胸中疑雲,並說明你更好地打理明天……

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