第32節：世界貨幣的前世今生(2)
美國於1922年恢復了1909年的佩恩-奧爾德里奇法案（Payne-Aldrich Act of 1909），其"美國售價"條款的恢復意味著美國總統得到授權，只要現有關稅不足以抵消其他國家在生產成本上所享有的比較優勢，就可以提高關稅。此後耐用品平均進口關稅從1920年的16%提高到38%。比較優勢法則由此遭到了美國法律的強制封殺，從而也堵死了歐洲向美國出口更多貨物來清償"一戰"債務的途徑。歐洲的唯一選擇是向美國私人部門借新債帶還舊債。這就形成了一個全新的資金循環鏈：美國私人部門給德國地方政府融資，德國地方政府上交款項給德國中央政府，德國中央政府向歐洲同盟國支付戰爭賠款，歐洲同盟國再向美國政府清償債務。但是這一資金鏈在1928～1929年間出現斷裂。
1926年以後，美聯儲通過放鬆銀根降低利率，使英國等盟國的利率高於美國，以便說明他們通過吸收美國私人部門的融資來償還債務。但是低利率引起美國的投機性繁榮，美國民間投資者將投資從歐洲債券轉向本國的股票。股價上升同時也誘使了歐洲資金進入美國市場。歐洲可以從美國投資者那里無限借入資金清償其戰爭債務和賠款的幻覺由此破滅。1931年德國首先要求停止戰爭賠付。出於維護其私人金融機構對德國的債權人利益（因為德國全面違約將引起美國銀行的破產），美國政府同意德國延期償付，讓德國脫身使壓力聚焦在英國身上。英國發生清償危機的風險導致市場上對英鎊的擠兌，這使歐洲的匯率體系陷入分崩離析的狀態。而英鎊大幅度貶值則削弱了德國的出口潛力。全球範圍的關稅與競爭性貶值的貿易戰由此全面爆發。其結果是全球通貨緊縮，既有的世界貿易體系崩潰。
一戰結束後這些年，美國得到大量黃金，從而給美元以其他任何貨幣無法比擬的支援。同時資本的大規模積累和有利的國際收支狀況使美國可以大規模輸出資本。所有這些因素使美元成為最重要的國際交易媒介，不僅美元是全世界最穩定的貨幣，而且美國是唯一貨幣可直接兌換黃金、且不限制黃金輸出的國家，另外美國也是唯一能夠大規模輸出資本的國家。一戰後的美國已成為全世界最主要的債權國。
但是美國並沒有接替英國充當世界的領導者，承擔起維護國際貨幣體系的穩定和正常運轉的職責。當時美國對外貿易占GDP的比例僅為2％～3%，美國奉行孤立主義，拒絕接受國際主義，因為後者意味著承擔並不能為自身帶來利益的世界責任，意味著放棄對歐洲盟國的債權。國際貨幣體系的領導權未能平穩交接，其後果是極其嚴重的。結果不僅是世界經濟的分裂（或全球化退潮）和大蕭條，而且是又一次世界大戰的爆發。
本文摘自《人民幣怎麼辦》
中美經濟冷戰和未來大趨勢：人民幣怎麼辦
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