第27節：空中樓閣(10)

　　到2006年，寬鬆的貸款標準、優惠的貸款條件--甚至對於第一次借款的人來說也是這種待遇--和攀升的房價，誘使借款人去承擔越來越多的債務負擔，迷惑他們以至於讓他們以為可以毫不費力地在有利的條件下對抵押貸款進行再融資。在繁榮時代的中期，每一個人都享受到了抵押貸款帶來的盛宴。銀行公佈了創紀錄的利潤，投資者鎖定了可觀的收益，普通人吹噓著異國情調的假期、消夏別墅和第二輛家庭轎車。

　　在次貸惨敗之前很久，美國政府創立了房利美和房地美，他們正式被授權為辛勤工作的美國人提供有補貼的住房貸款和抵押貸款。政府為了爭取選票，保證不會漏掉任何一個人--政府想被看作是在說明傳播財富。如果有什麼成果的話，那就是他們支援了高風險的借貸文化。

　　這項指令來自於高層，是佈什和克林頓政府旨在增加自置居所的一個明確目標（甚至可以追溯到吉米·卡特總統任期內）。例如，1996年，美國住房和城市發展部（Housing and Urban Development Agency） 指示房利美和房地美提供至少42% 的抵押貸款，給那些在各自的區域內收入低於平均水平的借款人。2005年這個目標提高到52%。

　　一條額外的限制性條款是，房利美和房地美必須提供12%的抵押貸款給借款人，貸款不能少於借款人在各自地理區域收入中位數的60%。這意味著到2007年11月，房利美持有的次級抵押貸款價值幾近560億美金。

　　雖然意圖值得稱贊，但是"各得其所"的方案在最初遭到了強烈的抗議。例如，2003年9月10日，在一次國會演說中，美國國會議員羅恩·保羅（Ron Paul） 指出："政府鼓勵貸款給無力還貸的人們的政策將不可避免地引起一場金融業的緊急融資。"他可能是有先見之明的（要盡量提出一項法案來廢止這些政策），但是要他預見到產生破壞的規模，這是不大可能的。

　　截止到2006年一系列利率上調措施出台時，危機的端倪已開始顯露。在過去5年里膨脹起來的美國房地產泡沫即將破裂。由於利率越來越高，房價開始走低，抵押貸款的再融資幾乎成為不可能，從而導致這一必然的後果--全美1,000個城鎮中，人們開始逐條街道、挨家挨戶地拖欠抵押貸款。由於利率被設定得較高，次貸和浮動利率率先受到影響。曾經信用等級較低而如今已經轉化為更高信用等級（也就是，BBB級變成A級）的家庭不再能夠按月還款。

　　平心而論，一開始似乎沒有人看起來特別的不安。事實上，很多人都同意美聯儲主席本·伯南克（US Federal Reserve Chairman Ben Bernanke）於2007年3月28日在美國國會的聯合經濟委員會（Joint Economic Committee of the U.S. Congress）發表的一次關於經濟前景的演說中所表達的看法，援引他的話說就是：

　　"雖然次級抵押貸款市場的混亂對於很多個人和家庭來說，已經導致了嚴重的金融問題……但在此時，次貸市場中存在的問題對更廣泛的經濟和金融市場產生的影響，看起來似乎是被控制住了……我們將繼續密切監測這一情況。"

　　然而，產生的效果被粉碎了。在同一個月里，美國的次級抵押貸款價值估計為1.3萬億美金，同時還有超過750萬美金的第一留置權次級抵押貸款未償還。 到2007年7月份（僅僅4個月之後），雖然次級類型的抵押貸款只占未償還債務的6.8%，但是有43%的抵押品贖回權被取消了。到10月份，大概有16%的次級浮動利率抵押貸款（被稱為ARMs） 要麼拖欠90天，要麼已經在取消抵押品贖回權的程序當中了--這大概是2005年比率的三倍。可見事情只會變得更糟。

　　事實上，翌年的經濟前景更是暗淡。2008年1月，債務拖欠率已經升至21%，到2008年5月，變成25%。到2008年8月，美國抵押貸款市場估計有12萬億美金--大概占貸款的9.2%--不是拖欠就是被取消抵押品贖回權。銀行同樣不可避免的受到連累。

　　到2008年7月中旬，世界各地的主要銀行和其他金融機構報稱損失幾乎達到5,000億美金。就在2008年1月到10月僅僅10個月的時間裡，由於所持股票的價值從20萬億美金下跌到12萬億美金，美國公司的股東的損失高達8萬億美金。

　　隨著危機如火如荼的發展，房利美持有3,247億美金的Alt-A型抵押貸款（很少需要或不需要把借款人財務狀況存檔的抵押貸款），而房地美持有大約1,900億美金的同一類型抵押貸款。合起來，他們共持有價值1萬億美金的Alt-A型抵押貸款的50%以上。2008年3月，估計有880萬的房主--大概占美國所有房主的10.8% --擁有零資產或負資產（意味著他們的房屋價值低於抵押貸款）。國會議員保羅對救市的預測恐怕要成真。

　　我們現在面臨的情況就是這樣。迫在眉睫的經濟轉型的直接誘因，有助於我們理解全球經濟力量從西方到東方的轉移。寬鬆的信貸條件和消費高漲引起過度建設，這導致了房屋存量的過剩；正是2006年夏季的供過於求和信貸緊縮引起了房價下跌。認為利率會永遠保持在低水平並且房價會持續走高的觀念，鼓勵成百萬的借款人去實施他們永遠無法負擔得起的貸款計劃--這如果不是有勇無謀就是太短視。當然，抵押品贖回權比率的上升提高了可用的房屋庫存供應量。

　　次貸危機對美國人心理的影響和美國人經濟的影響一樣多--事實上全世界都是如此。它粉碎了繁榮的假象，讓人們目瞪口呆。美國最窮的人被勸誘去相信他們可以擁有自己的住房，並從而分享美國夢，但是希望破滅了，現實告訴人們這只是個白日夢。

本文摘自《西方迷失之路》

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　　 西方的經濟模式是錯誤的：西方迷失之路 隨著對中國的“大國崛起”的炒作，對現代西方人而言至關重要的情形卻正在被忽視：美國快速增長的非熟練工人、失業人員以及對政府不滿者，正威脅著美國的財富和地位。東方的大國正在崛起，而西方這個世界曾經的霸主正在消逝。在《西方迷失之路》中，《紐約時報》畅銷書作者兼經濟學家丹比薩R26;莫約闡明了短視的決策如何使得經濟翹闆從美國向新興世界傾斜。她認為，面對這一迫在眉睫的災難，美國可以選擇繼續保持對國際經濟的開放，或者選擇閉關鎖國，採取保護主義政策，從而為其解決這些普遍存在的結構性問題贏得時間和空間。《西方迷失之路》一書不僅精辟地揭示了導致西方國家經濟衰退的政策短視，而且富有啟發性地提出了關鍵的，同時也是在根本上阻止這一衰退的政策行動。並且從另一個角度證明了中國的經濟模式為什麼是對的？