第22節：空中樓閣(5)

　　首先，雖然銀行打算變賣價值500美金的資產，但是這些資產在市場上卻不再值500美金，銀行實際只能獲得250美金。其次，銀行試圖保留的資產（即剩下的價值500美金的資產）現在也只值250美金，並且還在貶值；根據逐日盯市制度（目的在於盡可能準確反映資產的真正市場價值），資產價值的下降必定會反映在銀行資產負債表上。

　　銀行因此所剩下的是500美金的資產，即其由變賣一半資產所獲得的250美元的現金，以及額外的250美金剩餘資產的價值。然而，好訊息的是，銀行槓桿作用戲劇性地下降了--變為50:1（即A/L = 500/10），而悲哀的是，資產負債表反映出了銀行已無錢還債。事實上，即使銀行動用通過變賣其資產獲得的250美金來減少其負債（即從990美金變為740美金），基本的資產負債表公式A=E+L也不再成立，最終銀行只剩下負資產。銀行資產為250美金，負債卻達到740美金，它的股權由此減少了490美金。

　　這基本上就是在難以想象的大範圍中--不同的金融機構、不同的國家之間、全球範圍內--所發生的情況。在2008年的大部分時間中，銀行都在通過變賣資產和拼命籌集股本的方式來降低過高的銀行槓桿（去槓桿化），但這種方式，在許多情況下，都失效了。

　　並非所有氣泡都一樣

　　《末日審判書》通過合計英國個人和集體資產對本國資本進行了評估。在這個意義上，資產所具有的價值成為衡量國家資本或者個人資本的核心。但是，資產價值快速盲目的增長會導致泡沫，而所有的泡沫都會引起損失，只是有些泡沫會比其他的泡沫帶來更大的損失。

　　資產泡沫產生於交易和報價的時候，因為資產過高，以致其與資產本身的內在價值大相徑庭。關於什麼是資產泡沫的生硬而實事求是的解釋，並不足以描述泡沫產生背後的瘋狂之舉、一種無法控制的投機狂熱--普遍存在的不惜一切代價也要買下資產的沖動。

　　發生在17世紀30年代末的"郁金香熱"是個很好的例證，在此事件中，泡沫達到最高點的時候，一株稀有品種的郁金香的賣價被擡到六倍於當時的人均工資。郁金香的合同成交價高出一個能工巧匠年收入的10倍。（在1635年，40株郁金香賣到了100,000佛羅林；根據國際社會史研究所的研究，這幾乎相當於2002年的1,028,000歐元）。

　　泡沫增長的兇猛（瘋狂）以及其背後產生的沖突是值得註意的。經濟的良性運行要求資源分配傾向於生產性用途，而泡沫經濟卻促使資源（資本、勞動力等）轉向欠佳的、甚至非生產性的投資領域。不是去投資實體經濟（比如家居建材投資），而是把現金投資在見效比較快的金融領域（比如購買住房建築股），在其中，獲取收益的時間短且相對簡單。

　　一切看起來都很好，直到不可避免的事情發生--泡沫破裂。在隨之而來的恐慌中，由於股價暴跌，財富被摧毀了。事實上，財富的摧毀是由於資金被投資在無用的、次優的領域--但這只有在資產價格下跌的時候才被意識到。而且，以往泡沫的經驗告訴我們，經濟衰退期（或蕭條期）的經濟萎靡往往是長期的，並且是具有毀滅性的。

　　但是泡沫的性質、其程度、其嚴重性以及它帶來的損害，取決於（a）產生泡沫的資產類型，以及（b）泡沫是否得到銀行部門或者資本市場的融資。

　　資產可分為兩類：其一為生產性資產，這一資產能增加現金的數量，並帶來恒定的現金流通，如設備、鐵軌、牲畜或者公司；其二為非生產性資產，或稱之為便利資產（相當於消費），這些資產雖然能夠表徵地位和產生審美效益，但並不能帶來穩定的現金流通，比如一幅畫，或者一種罕見的郵票。很明顯，從長期來看，促使資金源源不斷地流通的資產，會比那種只獲得稀有或"吸人眼球"價值卻不產生廣泛基础的報酬和資本課稅的資產，更有利於社會。

　　隨著時間的推移，在美國，家庭、公司和個人都改變了他們的財政狀況--尤其是資產負債表--從正向運行的資產負債表（其中，資產帶來了持續和積極的現金流量）變為負向運行的資產負債表（其中沒有現金流量，只有更加不可捉摸的便利收益資產，如基本沒有臨時現金流量的服務業和房地產業）。

　　更確切的說，整個美國的資產負債表都發生了系統的轉變，從正向運行的資產負債表轉變為負向運行的資產負債表。在正向運行的資產負債表中，資產所分拆的現金流量比抵償公共服務負債的資金更多，並且增加的橫財會逐漸消失，久而久之，這將有助於在基础一致的資產負債表上建立資產狀況；而在負向運行的資產負債表中，為了獲得足以抵消負債的現金，我們需要通過變賣資產（盡量以高於其最初購買的價格）來取得資本收益，然後將獲得的收益用於償還利息和到期債務。當然，一旦資產價格下跌，問題就出現了。

本文摘自《西方迷失之路》

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　　 西方的經濟模式是錯誤的：西方迷失之路 隨著對中國的“大國崛起”的炒作，對現代西方人而言至關重要的情形卻正在被忽視：美國快速增長的非熟練工人、失業人員以及對政府不滿者，正威脅著美國的財富和地位。東方的大國正在崛起，而西方這個世界曾經的霸主正在消逝。在《西方迷失之路》中，《紐約時報》畅銷書作者兼經濟學家丹比薩R26;莫約闡明了短視的決策如何使得經濟翹闆從美國向新興世界傾斜。她認為，面對這一迫在眉睫的災難，美國可以選擇繼續保持對國際經濟的開放，或者選擇閉關鎖國，採取保護主義政策，從而為其解決這些普遍存在的結構性問題贏得時間和空間。《西方迷失之路》一書不僅精辟地揭示了導致西方國家經濟衰退的政策短視，而且富有啟發性地提出了關鍵的，同時也是在根本上阻止這一衰退的政策行動。並且從另一個角度證明了中國的經濟模式為什麼是對的？