第32節：德崇時代(9)

　　以KKR 為例，它經常標榜自己與公司現任管理層建立了類似共同發起人的友好合作關係，自己是“管理層的合作伙伴”。在與敵意競標不只一次的鬥爭過程中，KKR 扮演著“白衣騎士”的角色，最著名的就是1986 年的西夫韋事件。實際上，收購公司的所作所為都在投資者的掌握之中，許多公衆和機構養老基金都在不斷強調，他們所投資的收購公司只做友好的交易。但行為本身的投機性質無助於他們的形象，他們通常也被看成是貪婪的、愛煽風點火的好戰主義者。KKR 的資深律師理查德. 比蒂說：“因為處在同一個競爭環境里，所以我們看起來像個掠奪者。”

　　在有些場合下，他們公開宣佈將收購某些公司的行為也跟敵意收購頗為類似。即使他們沒有繞開董事會，但這種行為往往會給目標公司帶來很大壓力，以至於公司不得不去採取行動以提高股價。KKR 幾次採用了這種在華爾街被稱為“熊式擁抱”的策略，其中包括：克羅格公司（Kroger Company）、碧翠斯食品公司和歐文斯-伊利諾伊，並且最終成功地收購了後兩家公司。對於外部觀察者以及必須做出應對的高管和董事來說，那僅僅是在理論上與真正的敵意收購有所不同而已。

　　而且，伊坎、佩雷曼爾等收購公司大幅削減被收購企業的成本，他們都認為美國公司一直都很缺乏效率。1988 年，歐文斯-伊利諾伊的總裁告訴《財富》雜志：“我們根本不設‘助理的助理’，事實上，我們都不設助理。”這兩家公司與邁克爾. 米爾肯建立起的唇亡齒寒的關係讓他們意識到，在公衆眼中，他們是一體的。不管怎樣，越來越多的人傾向於把槓桿收購的投資者看成是商界的毒蟲。

　　在企業聯盟和工會的呼聲下，美國議會也在探讨能夠對抗敵意收購和垃圾債券的方法。1987—1989年間，收購公司的執行官、企業大亨紛紛到國會參加聽證會，去辯護或者聲援這次收購浪潮。為了消除所謂的威脅，他們對是否取消垃圾債券利息成本的稅收抵扣進行了深入的讨論。後來在民主黨副總統一職競選過程中遺憾敗北的勞埃德. 本特森（Lloyd Bentsen ）於1988 年與克拉維斯和羅伯茨進行了會晤，據稱他把KKR 提供的一份關於垃圾債券對槓桿收購所形成的市場沖擊的報告扔進了垃圾桶。國會最終還是沒有對收購業務採取什麼行動，但還是有些州採取了一些措施。除了說明收購那些不願被收購的企業，對垃圾債券的非議還有另外一個原因：很多人擔心德崇和槓桿收購公司為這麼多公司堆積了巨額債務，經濟一旦衰退，他們都將暴露在風險之中。盡管在槓桿收購界小有名氣，泰德. 福斯特曼還是對垃圾債券公開表示了批評。

　　20 世紀80 年代後期，脾氣火爆的福斯特曼對克拉維斯的強烈不滿漸漸演化成了厭惡。在一些報刊專欄和會談中，福斯特曼痛斥商界過分倚重垃圾債券，聲稱要是再不加以控制，整個槓桿收購產業都會垮掉，甚至會引起更大範圍的經濟動蕩。按照他的思路，以前那種光彩照人的融資生意已經退化成了攫取不義之財的投機行為。福斯特曼相信，正是這些垃圾債券市場所籌集的不義之財把股價推到了一個高不可攀的水平，那些被收購公司的債務負擔是他們所無法償還的。雖然沒點名說克拉維斯和德崇，但已顯而易見。

　　很容易理解福斯特曼為何屢次遷怒於德崇，因為福斯特曼-利特爾公司不依賴垃圾債券市場。福斯特曼一直通過與股權基金相聯繫的債權基金籌資，也就是把資金從一只手倒到另一只。這樣，福斯特曼-利特爾公司在確定競標價格方面就有更大的靈活性，但募集資金量沒法同德崇的垃圾債券支援的競爭對手相比，福斯特曼公司的光輝被遮住了。它與KKR 之間的競爭也超越了純粹的輸贏階段，福斯特曼私下怒斥道：克拉維斯那個狗東西正在把收購生意往死胡同里引。而克拉維斯和他的同事聊天時則稱，福斯特曼現在得了“Avis 綜合徵”。

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本文摘自《資本之王》

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　　 資本之王：全球私募之王黑石集團成長史 本書展現了世界最著名的私募公司黑石集團創始人之一史蒂夫R26;施瓦茨曼的人生經歷，以及他與黑石的浮浮沉沉，介紹了這些事件背後千絲萬縷的影響因素，我們可以從中看到黑石、乃至整個PE行業在不同環境下的發展軌迹。凱里和莫里斯是兩位資深的私募股權記者，他們在書中描述了黑石集團所參與過的每一筆交易，時間可以追溯到公司共同創始人、雷曼元老彼得R26;彼得森和施瓦茨曼挨家挨戶上門籌資的1985年。 本書不僅僅是個人傳記，它還為讀者對私募股權業進行一番全面彻底的檢視，作者在書中奉上的是一堂百科全書式的收購案例大課。