第14節：烏達耶公司收購奇迹(2)

　　槓桿收購的原理是一樣的。房地產業主通常以工資或其他收入支付房產抵押貸款，但在槓桿交易中，在收購公司支付完首付款後，交易本身就可以獲得所需資金。在槓桿收購中，融資主體是目標企業而不是槓桿收購公司。為償還收購過程中形成的債務，槓桿收購公司努力尋找未來現金流收益足以償付債務本息且增值潛力巨大的公司。比如，一項收益性資產的租金應足以支付抵押貸款、財產稅和保養費用。

　　此外，進行槓桿收購的公司能享受可觀的稅收減免，與其他公司一樣，他們可以把債務產生的利息從利潤中扣除。對大多數公司而言，利潤扣減專案所占份額很小，但對於一家負債累累的公司而言，這是一種特殊形式的巨額補貼，因為公司只需支付極少甚至不用支付企業所得稅。

　　在小傑羅米. 科爾伯格（Jerome kohlberg Jr. ）和他的新公司收購烏達耶時，已有不少私募股權公司向投資者募集資金以進行槓桿收購。烏達耶收購讓金融界註意到槓桿收購的巨大前景。幾年後，另一次並購再次向世人證明槓桿收購是多麼有利可圖。

　　1982年1月，韋斯雷收購公司（Wesray）並購了一家並不被看好的公司：吉佈森賀卡公司（GibsonGreetingCards，Inc.），這家賀卡公司主要從事加菲貓卡通賀卡的授權出版和發行工作。韋斯雷公司由尼克鬆和福特時期的財政部長威廉.西蒙（WilliamE.Simon）創建。這筆收購金額高達8 000 萬美元，但韋斯雷和吉佈森兩家公司的管理團隊僅用了100 萬美元，其餘均通過借錢支付。對於如此少的投入，即使公司倒閉，他們也沒有多大損失，但只要能以稍高價格售出，就能賺取數倍利潤。

　　16 個月之後，韋斯雷公司和管理團隊賣掉公司不動產，並讓吉佈森公司上市，市值高達2.9 億美元。如果沒有運用槓桿這種債務形式，他們大概只能獲得350% 的回報，而事實上韋斯雷的合伙人西蒙和雷蒙德. 錢伯斯（Raymond Chambers ）以33 萬美元的投入獲得了6 500 萬美元的收益，回報高達200 倍！他們驚人的戰績立即成為傳奇故事。《紐約》雜志和《紐約時報》持續數週大肆報道。

　　西蒙自稱這次意外收獲完全是運氣好。盡管吉佈森公司的營業利潤在收購和上市期間飆升了50% ，但韋斯雷公司不以為意。1983 年年初，經過長時間的衰退後經濟開始复蘇，吉佈森公司業績得以恢復，股價亦得益於當時的牛市。不過，吉佈森公司帶來的巨額回報確實證明了金融槓桿的魔力，公司價值的小幅提升便產生了令人難以置信的巨幅收益。

　　史蒂夫. 施瓦茨曼對吉佈森公司的IPO 格外關註，他曾在吉佈森公司的母公司RCA 公司擔任銀行顧問，吉佈森公司出售之初，他就向RCA 公司表示該收購價格過低。烏達耶和吉佈森這兩筆交易點燃了他對槓桿收購的恒久熱情。

本文摘自《資本之王》

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　　 資本之王：全球私募之王黑石集團成長史 本書展現了世界最著名的私募公司黑石集團創始人之一史蒂夫R26;施瓦茨曼的人生經歷，以及他與黑石的浮浮沉沉，介紹了這些事件背後千絲萬縷的影響因素，我們可以從中看到黑石、乃至整個PE行業在不同環境下的發展軌迹。凱里和莫里斯是兩位資深的私募股權記者，他們在書中描述了黑石集團所參與過的每一筆交易，時間可以追溯到公司共同創始人、雷曼元老彼得R26;彼得森和施瓦茨曼挨家挨戶上門籌資的1985年。 本書不僅僅是個人傳記，它還為讀者對私募股權業進行一番全面彻底的檢視，作者在書中奉上的是一堂百科全書式的收購案例大課。