第4節：前言(2)

　　美元在國際市場上的支配地位讓美國人獲得了可觀的收益。一個在新德裡旅遊的美國人可以用美元支付計程車費用，因此也就免去了必須在所住酒店兌換貨幣的不便。基於美元在世界範圍内的廣泛使用，美國銀行和公司也可以獲得類似的好處。一家向中國出口機床的德國公司若收到以美元支付的貨款，則成本必然增加，因為它還需要把這些美元兌換成歐元，以支付工人工資和購買原材料的貨款。但同樣是出口機床，美國的出口商則不會遇到這樣的問題。不同於其他國家的公司，美國生產商收到的是美元，而它支付給工人、供應商和股東的同樣也是美元，因此不存在貨幣兌換成本。

　　同樣，一家瑞士銀行接受瑞士法郎存款，但發放的貸款卻是美元，因為它的客戶希望獲得美元貸款。如此一來，它就得考慮匯率變動可能對其帶來的風險。雖說這種風險是可控的，但這需要支出額外的成本。為保護自己免受損失，該銀行可以購買一份遠期合約，在貸款到期時，按照發放貸款時約定的匯率，將應收的美元貸款兌換成瑞士法郎。但額外的交易需要額外的成本。而美國銀行則不會面臨這種風險，它吸收的是美元存款，發放的是美元貸款，所以無須通過這種方式來對沖外幣頭寸，因此也就不會有額外的支出。

　　對於美元的國際貨幣地位，一個更具争議的好處就是其他國家為獲取美元而為美國提供的實際資源。美國鑄幣局“生產”一張百元美鈔的成本只不過區區幾美分，但其他國家為獲得一張百元美鈔，必須提供價值相當於100美元的實實在在的商品和服務。（美國印制美元與外國人獲得美元的成本差異就是所謂的“鑄幣稅”，其源於中世紀的領主或封建主，他們鑄造貨幣，並從鑄造的貨幣中拿走一部分貴金屬，據為己有。）在美國之外，大約有5 000億美元的美國貨幣在流通。為此，外國人必須要為美國提供價值5 000億美元的實際商品和服務。

　　更為重要的是，外國公司和銀行所持有的並不僅僅是美國的貨幣，還有美國的票據和債券。這些票據和債券一方面可以為其在國際交易中提供便利，一方面又可以讓它們獲得利息收入。外國央行持有近5萬億美元的美國財政部和美國準政府機構，如房利美和房地美的債券。不論是外國公司還是銀行，它們所持的數額都在逐年增加。

　　由於外國銀行和公司都很重視美元證券的便利性，所以它們願意為此支付更多的成本。也就是說，對於所持的證券，它們並不要求有多高的利率。這一影響是非常大的：美國為其外債所需支付的利率要比其國外投資回報率低兩到三個百分點。如此一來，美國即可保持如此差額的對外赤字。它可以年複一年地讓進口多於出口，讓消費多於生產，而對其他國家的債務卻不會增加一絲一毫。或者，它也可以利用這一差額來投資國外公司，而原因就在於美元獨一無二的世界貨幣地位。

　　對外國人來說，這是一個長久的傷痛。他們認為，在這個非對稱的金融體系中，是他們在維持美國的生活水平，是他們在資助美國的跨國公司。在20世紀60年代一系列的總統招待會中，查爾斯?戴高樂使得該問題成為全球關註的焦點。而戴高樂執政期間的法國財政部長瓦勒裡?季斯卡?德斯坦則將該金融體系稱為美國的“超級特權”。

　　這些高調的言辭絲毫沒有改變現存的體系。如同政治，在國際金融中，“在位”是一種優勢。由於其他國家在交易中都大量使用美元，所以任何單一國家都不可能與這一貨幣斷絕聯系，即便是批評美國享有“超級特權”的法國也不例外。這一點在20世紀60年代是事實，在60年代之後的20世紀亦是事實。

　　但今天，在發生了80年來最嚴重的金融危機—從美國開始並蔓延至其他國家，之後，批評美國享有“超級特權”的聲音再次在世界範圍内響起。在此次危機爆發之前，美國的經常項目赤字已經占到了其國内生產總值（GDP）的近6%。要不要讓美國保持如此高的赤字成為各國質問的重點。而新興市場則抱怨由於經濟擴張和央行所持美元儲備的增加，它們不得不為美國對外赤字提供低成本融資，而不管它們願意與否。由於低成本的國外融資，美國得以保持低利率，美國家庭可以入不敷出照樣生活，發展中國家的家庭最終為美國的富裕家庭提供資助。在現行體系下，面對不斷擴張的國際交易總量，其他國家為獲取所需美元而向美國提供大量低成本融資，而這最終導致了危機的爆發。美國玩火，但在該體系的反常結構下，其他國家卻不得不為它提供燃料。

本文摘自《嚣張的特權》

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　　 詳述美元的前世今生和未來：嚣張的特權 在過去的半個多世紀裡，美元不僅僅是美國的貨幣，而且也是世界的貨幣，全球的進口商、出口商、投資者以及各國政府和央行都在使用它。由於它承擔的單一國際貨幣角色，美元成為美國的力量源泉，這是美國享有的“超級特權”。但如今，隨著中國、印度和巴西等新興經濟體的崛起，以及美國預算赤字的無限擴大，持有美元已被視為虧本生意。美元會失去國際貨幣的地位嗎？國際貨幣體系又將有什麼變化？美國最著名的經濟學家之一巴裡R26;艾肯格林在書中講述了美元崛起並成為國際貨幣的歷程，並預測了在當今的經濟形勢下，美元作為最重要的貨幣的未來前景。