第24節：潛在的中美沖突

　　潛在的中美沖突

　　如果美國和中國發生外交政策沖突，那麼對金融領域會產生什麼影響呢？對於思考這一問題的人來說，上述歷史或許會讓他們產生一些聯想。但就潛在的中美沖突而言，與美英沖突唯一的共同之處就是一方的貨幣具有脆弱性。一個重要的區別是，如果中國導致美國債券市場和美元崩潰，那麼自身也會遭受嚴重的財務損失，因為這會壓低其所持美元資產的價值。在1956年，就美國政府所持的英國證券而言，若平均到每一個美國人身上，不過才區區1美元。因此，即便美國決定不支持英鎊，它對美國投資者造成的財務損失也是微乎其微的。美國可以採取可能導致英鎊危機的措施，而無須擔心引火燒身，導致自身財務損失。

　　相比之下，就時下中國所持的美國政府和機構證券而言，若平均到每一個中國人身上，則超過1 000美元。如果中國以此作為實現地緣政治目的的武器，那麼對中國自身造成的損失就很難再忽略不計了。基於中國所持美國證券的龐大規模，到底誰的損失更重尚不得而知。當然，我們也不排除中國因不高興而採取危險行動的可能性。但在採取行動之前，它肯定會權衡再三。

　　同樣，在施加壓力時，美國也不必擔心這會擡高它進入外國市場的門檻。在美國的國民生產總值（GNP）中，商品出口只占區區5%的份額。在這些出口中，不足1/20—5%的5%—流入英國。即便因美國拒絕提供幫助而導致英鎊大幅貶值，英國經濟陷入困頓，這對美國經濟的影響也是非常有限的。即便英國對美國出口商品實施報複性關稅政策，對美國也只會造成很小的影響。正是基於此，美國才肆無忌憚地運用它的金融武器。

　　對照當下的中國，出口在其國民生產總值中占有40%的份額，其中1/4的出口流向美國。若美元大幅貶值導致美國出現金融問題，那麼中國的出口商也會遭受沉重打擊。這一點從2007~2008年的金融危機中就能看出。由於美國境内發生的危機，2009年中國的出口下跌17%。中國當局可以通過所有其他國家都無法比擬的大規模財政刺激政策阻止經濟大幅下滑。但這裡還有一個不容忽視的事實，那就中國的貿易夥伴—包括美國在内—並未採取貿易保護政策，而世界各國政府在貨幣和財政刺激政策上也都展現出了合作的姿態，齊心協力穩定全球經濟。

　　若中美兩國出現沖突，那麼情況就會大不一樣。如果中國運用它的金融武器令美國受損，那麼美國就會出台貿易制裁措施。這對中國出口的沖擊將會比2008~2009年更嚴重。由於兩國都採取對抗方式，所以穩定世界經濟將會變得更加困難。基於潛在的更大損失，中國將不會貿然採取行動。

　　市場失控

　　除了地緣政治之外，觸發美元崩潰的另一個因素可能是市場情緒的突然變化。或許，某一天早上，投資者醒來後決定不再持有美元，因為他們認為這是一種虧本買賣。這樣，在“聰明錢”的帶領下，其他投資者就會紛紛跟進。我們知道，投資者的一個最明顯的特徵就是隨波逐流。到時，市場崩潰，投資者紛紛出逃，貨幣成為投資者恐慌的犧牲品。

　　短時期内美元的大幅貶值—比如，就像韓元在雷曼兄弟公司倒閉後貶值50%一樣—會讓部分投資者措手不及。任何仍持有美元的人都會遭遇災難性損失。違約現象將會大面積出現。機構投資者的償付能力和全球金融體系的穩定性都將被置於危險境地。

　　而即便這一風險得到控制，也會有其他的災難餘波。投資者在抛棄美元後積聚的其他貨幣會大幅升值。歐洲的競争力問題將會進一步惡化。受美元貶值影響，失業率會持續攀升，並最終引發貿易保護主義。

　　在經歷過這些事件之後，外國人在使用不穩定的美元時會慎之又慎。出口商將會以其他貨幣作為貿易的報價和結算貨幣。債券持有者將會避開美元計價資產。這將會成為美元失去其國際貨幣地位的臨界點。美國將不再享有超級特權。

　　在上述場景中，只有一個地方是錯誤的。它的假定條件是美聯儲不會介入，不會出台幹預措施支持美元。在正常情況下，美聯儲是不會幹預外匯市場的。它的目標是保持價格穩定和就業率上升，但這種恐慌並不是正常情況。如果美聯儲認為是恐慌導致美元大跌，那麼它當然會出台措施支持美元，並在外匯市場大規模買入美元。此外，它還會通過上調利率來提高投資者的賭註成本。如果導致美元危機的只是恐慌，那麼該貨幣最終會複原。恐慌並不會一直持續下去。投資者最後會發現是他們反應過度了。美聯儲的幹預可以實現美元的穩定。而通過低買高賣，美聯儲的幹預甚至還會帶來收益。

　　要想實施這一計劃，美聯儲還需要朋友的幫助。相對於問題的嚴重性，美聯儲以其自身所持的外匯儲備購買美元顯然會力不從心。這種情況同20世紀60年代的情況並無太大區別，當時的美國為維持美元與黃金之間的固定比價，就曾要求德國和其他歐洲國家提供支持。

　　但那時，持有美國金融負債的主要是美國朋友。現在的事實是，美國的債權國中國、俄羅斯以及中東石油輸出國的地緣政治利益與美國並不一致。因此，與先前相比，現在的朋友並不是那麼牢靠。

　　盡管存在地緣政治利益，但在防止出現美元擠兌問題上，外國政府與美國財政部和美聯儲的利益還是一致的。它們不願意看到它們公司的競争力嚴重受損。它們不願意看到投資者遭受不必要的資產負債表損失。維護全球體系（美元在該體系中發揮了重要作用）穩定是世界各國的一致立場，因此它們也有採取幹預措施的動機。同樣，如果美聯儲的幹預措施讓它獲得收益，那麼其他央行的幹預措施也會讓它們獲得收益。由此可見，基於自身利益考慮，它們會齊心協力，避免出現問題失控的局面。

本文摘自《嚣張的特權》

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　　 詳述美元的前世今生和未來：嚣張的特權 在過去的半個多世紀裡，美元不僅僅是美國的貨幣，而且也是世界的貨幣，全球的進口商、出口商、投資者以及各國政府和央行都在使用它。由於它承擔的單一國際貨幣角色，美元成為美國的力量源泉，這是美國享有的“超級特權”。但如今，隨著中國、印度和巴西等新興經濟體的崛起，以及美國預算赤字的無限擴大，持有美元已被視為虧本生意。美元會失去國際貨幣的地位嗎？國際貨幣體系又將有什麼變化？美國最著名的經濟學家之一巴裡R26;艾肯格林在書中講述了美元崛起並成為國際貨幣的歷程，並預測了在當今的經濟形勢下，美元作為最重要的貨幣的未來前景。