第18節：大蕭條中的貨幣貶值(1)
大蕭條中的貨幣貶值
雖然美元在金融領域不斷擴張，但最終卻是徒勞一場。“喧嚣的20年代”很快便讓路給“大蕭條”。作為有史以來最大規模的一次經濟蕭條，它的影響是全球性的，波及到了每一個國家。就破壞力而言，受影響最嚴重的領域之一就是國際貿易。而隨著國際貿易的萎縮，美元的國際地位也出現下滑。
隨著產出和消費的急劇下滑，貿易也不可避免地出現萎縮。但這還不是全部：由於消費大幅下滑，各國政府不遺餘力，紛紛提高關稅，減少配額，以壓制剩餘的需求。束手無策之下，它們只好運用貿易政策將消費轉向國內生產的產品。在美國，由於糧食價格持續下跌，農場主現在已經同東部沿海地區的輕工業從業者聯手，共同推動《斯姆特–霍利關稅法案》（Smoot-Hawley Tariff Act）在國會通過。而在英國，著名經濟學家約翰?梅納德?凱恩斯則大肆宣傳他在1919年出版的畅銷書《和平的經濟後果》（The Economic Consequences of the Peace）中所描述的全球化優勢。1931年，在無其他應對措施的情況下，凱恩斯建議英國政府實施全面關稅，以此作為拉動國內產品消費的最後手段。而結果就是1932年的普通關稅。德國不甘落後，實施與之相對等的關稅。荷蘭放棄了傳統的自由貿易政策，將進口稅上調25%。各國紛紛採取此類措施。1929~1932年，全球初級產品和制成品的生產下降了20%，國際貿易量下降了36%。如此一來，在貿易融資和結算方面，對美元的需求也就相應地出現下滑。
長期國外貸款的崩潰甚至更為劇烈。美國投資者所持的新的長期外債，從1927年和1928年高峰時的每年12億美元降至1931年的不足2億美元，到1932年更是只有區區70萬美元。由於外國人用以購買美國進口品的美元已不再是唾手可得，所以他們也就不願意再將所持的餘額存在紐約。
“大蕭條”之所以會產生如此大的威力，原因就在於它破壞了銀行系統的穩定。美國銀行不僅為外國政府和公司提供貸款，而且還為本國的公司、農場主和自治市提供貸款，而今，它們發現這些投資都已成為呆賬壞賬。而隨著銀行資產負債表情況的惡化，儲戶紛紛湧向銀行，以取回自己的存款。在1930年的最後幾個月里，第一波銀行擠兌潮爆發。在受影響的銀行中，大多都與位於納什維爾的投資公司考德威爾公司（Caldwell and Company）有關。該公司控制著南方最大的銀行鏈，而所有這些銀行都為考德威爾公司或其附屬公司所有，或由與該公司創建者羅傑斯?考德維爾有私人關係的人擁有和運營。考德維爾就是他那個時代的邁克爾?米爾肯。1917年，27歲的他創建該公司，承銷南方自治市的垃圾債券，並將這些債券賣給散戶。他的父親詹姆斯?考德維爾1870年來到納什維爾，為一家雜貨批發店工作。由於一整天都沒有賣出一單狗尾草種子（狗尾草可用作馬飼料），詹姆斯便收購了該市所有的狗尾草種子，然後囤積居奇，最後賺了一倍。自此之後，他開始一步步進入保險和銀行業。子承父業，他的兒子也進入銀行業，而且他的運營同樣充滿不確定性。對考德維爾的銀行來說，其最主要的客戶就是那些由考德維爾公司幫其承銷債券的自治市，而實際上這也是唯一的客戶。當這些自治市在1930年陷入金融危機之後，考德維爾的銀行也陷入了危機。
本文摘自《嚣張的特權》
詳述美元的前世今生和未來：嚣張的特權
在過去的半個多世紀里，美元不僅僅是美國的貨幣，而且也是世界的貨幣，全球的進口商、出口商、投資者以及各國政府和央行都在使用它。由於它承擔的單一國際貨幣角色，美元成為美國的力量源泉，這是美國享有的“超級特權”。但如今，隨著中國、印度和巴西等新興經濟體的崛起，以及美國預算赤字的無限擴大，持有美元已被視為虧本生意。美元會失去國際貨幣的地位嗎？國際貨幣體系又將有什麼變化？美國最著名的經濟學家之一巴里R26;艾肯格林在書中講述了美元崛起並成為國際貨幣的歷程，並預測了在當今的經濟形勢下，美元作為最重要的貨幣的未來前景。