談談美國和美元

5．對其貨幣匯率盯住美元的國家有利。美元貶值，採用固定聯系匯率制度的中國、香港和馬來西亞等亞洲國家和地區的貨幣也會相對走貶，從而有利於上述國家和地區增加對歐洲和亞洲其他國家和地區的出口。但中國將面臨來自其他亞洲國家要求中國改變匯率管理體制、加大匯率浮動範圍、促使人民幣升值的巨大壓力以及針對中國的貿易保護措施。

但在這些國家進行投資分散化時，需要將一部分美元兌換成歐元等外匯資產,在美元匯率下跌的情況下,兌換成本高昂。如果美元匯率出現急劇下跌，則對他們經濟的發展不利。原因是美元的急跌將導致國際金融市場的混亂，影響國際貿易的正常進行。最近國際貨幣基金組織專家小組對亞洲一些國家發出警告，在通貨緊縮風險有可能加大之際，美元匯率進一步走軟將給亞洲國家經濟帶來更大壓力。美元走軟將使出口美國的亞洲產品與美國本地產品相比價格上升。同時，它還使美國出口到亞洲的產品價格下降，而後一情況正是導致亞洲通貨緊縮的因素之一。報告說，通貨緊縮可能會要人們付出很大代價。

美元貶值與市場恐慌

今年以來外匯市場的基本趨勢與年初預期具有較大差異，而與主導貨幣國的經濟狀況與表現也具有不同，經濟對匯率的依托存在扭曲現象，主要因素是前景預期大於實際狀況、週期因素大於政策取向、投機氛圍大於投資抉擇。

經濟信心壓力

當前無論美國、歐洲或日本都處於經濟波動比較突出的階段，盡管歐元區經濟發展趨勢相對穩定，但潛在的通貨膨脹上升壓力的憂慮依然不能消除，進而對經濟增長趨勢和經濟環境構成一定的隐患，並將對匯率產生直接的幹擾作用；日本雖然已經出現經濟複蘇的迹象，但複蘇的力度與時間依然不確定，即使是複蘇也將十分微弱。歐日兩大經濟體的狀況卻相對好於美國，從而促使匯率走強；而美國經濟從基本數據看利好較多，但經濟複蘇中陰影卻逐漸加大，尤其是企業不良和違規現象日益突出，經濟環境惡化加大，對經濟信心形成打擊與壓制。而更為重要的不確定因素在於經濟增長中特殊政策與氛圍的扶持，使得這種增長具有較大的隐憂與風險。可以說美國經濟良性循環的環境與背景已經發生了根本性的轉變，經濟信心動搖性明顯，信心壓力凸起是影響匯率最重要的因素，相伴隨的金價與油價的上升已經表明美國經濟信心大幅下挫。

金融心理憂慮

這不僅已經是影響金融商品價格調整的重要因素，而且也是金融調整的必然趨勢。美國經濟繁榮連續10年，美國股市持續高漲6年，美元強勢維持7年，這些都面臨自然週期的挑戰與修正。而目前美國經濟金融環境已經有所變化，尤其是美元強勢受到制造業的強烈抨擊，而且已經對經濟結構形成不利影響，不均衡十分明顯，並將可能成為金融危機潛在的風險點。加之金價和油價的變化趨勢，對美國金融，尤其是美元強勢導致的超值風險的心理恐慌性愈加明顯，經濟面的脆弱性加大匯率走強的制約，進而導致投資抉擇艱難、投機炒作獲利性突出，匯率波動與下跌凸起。

政策調整矛盾

從經濟前景到金融表現，一國經濟政策的思路與取向是關鍵因素。尤其是日本政府對於經濟改革設想與措施的變化已經使日元匯率的趨勢有所逆轉；而歐元區相對穩健的政策駕馭理念與策略已經使歐元穩定向上有所體現；但是美國經濟政策順暢與優化面臨挑戰與變更，經濟持續增長與衰退有違於實際的現象表明，美國經濟理念的矛盾性與混濁性已經使經濟不確定性進一步加大；尤其是財政政策空間的減小、利率抉擇的艱難、美元強勢超值的憂慮以及經濟效益的弱化，都使美國經濟政策矛盾性凸起，並且必然對匯率走勢形成重要影響與牽制。美國官員雖然繼續強調強勢美元的貨幣政策原則，但是對於美元逐漸弱化又採取容忍態度，從中可以看出政府政策抉擇的茫然與無奈。尤其是歐元兌美元匯率近期一直一路攀升，並已經接近1∶1。19的水平，明顯表露美元貨幣政策駕馭的艱難與矛盾性加大。

當前美元貶值一方面是政策與技術的結果，其中既包括政府態度，也包括市場需求，但更為重要的另一面在於近期關於美國被再度恐怖襲擊的消息十分猖獗，進而導致市場恐慌性心理緊張加大。社會安全必然對經濟趨勢產生重要影響，並使經濟環境與政策駕馭具有直接沖擊，相對應的貨幣價值也將有所傷害。因此，隨著國際金價的變化趨勢，作為與美元直接標價的產品，心理所受到的政治、軍事與恐怖襲擊的沖擊促使黃金大幅波動。美元的下跌與金價的上漲是預警心理恐慌的反應，刺激性新聞作用十分突出。

二、日本經濟低迷

與美國不同，日本的經濟不景氣由來已久。自90年代泡沫危機後，多屆政府一直對此束手無策，導致民間消費長期不振，外貿出口持續萎靡。新上任的小泉首相指出，日本經濟十年蕭條的症結在於經濟結構和企業經營缺乏競争與活力。政府在財政問題上已陷入了兩難的境地，繼續積極財政政策使其債務負擔不堪重負；而零利率也使得日本無法像美國那樣實施有效的貨幣政策。

近期由於財政金融狀況加速惡化，更推動日本政府實行的日元貶值政策，可以說是一種“飲鸩止渴”的做法。

2001年5月份公佈的日本《通商白皮書》承認，過去以日本為主導的“雁行型”亞洲經濟秩序業已崩潰。這種背景下，為了重振日本經濟，代表日本少壯改革派的小泉提出“新世紀維新”，開始對財政、金融、產業結構進行全面改革。

三、美日經濟衰退對全球經濟的影響

美日兩國是世界上最大的兩個經濟實體，其國内生產總值之和占全世界生產總值的46%，美日經濟衰退對全球經濟的影響不言而喻；對發展中國家的影響尤其不可忽視。美日經濟衰退的影響主要體現在以下幾個方面：

一是美國經濟突然掉頭向下，出乎多數人的意料。2000年，世界經濟增長了4.9%，達到近16年來的最高，而美國經濟也增長強勁，超過5%。但隨著克林頓退任，美國經濟的好運也似乎到了頭。

二是隨著美國高科技企業進入調整期，美國股市出現暴跌，帶動全球主要股市進入熊市。過去十多年，美國經濟增長的主要動力是高科技產業的快速發展，並由此帶動道瓊斯和納斯達克指數屢創新高。從1997年底到2000年3月，紐約股市的市值增加了5.5萬億美元，其中11只最主要的科技股（思科、微軟、雅虎等）占了增加額的一半。由於股票縮水，美國家庭擁有的財富出現了淨減少（52%美國的家庭持有股票）。根據美聯儲的估計，美國人在股市上每賺一美元，就會增加4分錢的消費，因此，股票市值損失將會使消費支出減少約占其國内生產總值的2%。根據一項調查，55%的美國人將取消和推遲大宗消費品購買。此外，股市下降也會嚴重影響投資者預期，增加融資難度和成本。

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