投資的秘訣---沃倫·巴菲特訪談錄

1你進行投資的基本原則是什麼？

第一條原則：不許失敗。第二條原則：永遠記住第一條。本·格雷厄姆在《聰明的投資者》這本書的最後一章中道出了投資中最重要的四個字：保證安全。我認為100年以後，這個原則還會是投資的基礎。理性的態度加上適當的知識結構，你就能成為一個成功的投資者。

2聽說你對大學裡關於投資的理論嗤之以鼻。

在當今的大學裡流行著一些投資理論，比如有效市場理論，這些理論依賴於推理而不是基於常識。這些課程只會讓學生變得更加平庸。

3在風雲變幻的股市上，你如何看待市場和投資者的關系？

格雷厄姆曾用“市場先生”這種形象的說法，來說明市場行為。在他看來，股票市場應該被看作一個情緒容易波動的商業夥伴。這個夥伴每天都會出現，告訴你一個價格，他會以這個價格買你手中的股票，或把他手中的股票賣給你。這個夥伴每天都有一個新價格。我們要做市場先生的主人，而不是做他的奴隸。當我們投資股票時，我們實際上是投資股票所代表的企業。當我們找到了喜歡的公司時，市場高低不會對我們的決策產生影響。我們一個一個地尋找公司，很少花時間考慮宏觀因素。我們只考慮那些我們熟悉的企業，而且價格和管理狀況要讓我們滿意。凱恩斯說，不要試圖去弄清楚市場在做什麼。我們需要弄清楚的是企業。由於某些原因，人們熱衷於尋找價格變動中的線索，而不是價值。在這個世界上，最愚蠢的買股行為莫過於看到股價上升就按捺不住而出手。

4價格和價值之間的差異在哪裡？

價格是你將付出的，價值是你將得到的。在決定購買股票時，内在價值是一個重要的概念。沒有公式能用來計算内在價值。你必須了解你要買的股票背後的企業。給企業估價既是一門藝術，也是一門科學。你沒有必要等到最低價才去買，只要低於你所認定的價值就可以了。如果能以低於價值的價格買進，而且管理層是誠實可靠有能力的，你肯定會賺錢。

5什麼時候買入股票呢？

大多數人在別人也感興趣的時候買入，實際上最好的買入時機是別人不感興趣的時候。買熱門股不會有好成績的。投資不需要高智商。投資不是智商160的人戰勝智商130的人的遊戲。理性是最重要的。

6哪些投票是最值得買入的？

利潤和未來利潤的前景決定了股票的價值。我們喜歡那種資本投入能產生高收益的並且很可能持續產生高收益的股票。我們買入可口可樂公司的股票時，它的市盈率大約是23倍。用我們的買入價和現在的收益比，市盈率只有五倍了。購買高利潤公司的股票實際上是對通貨膨脹的對沖。高利潤公司信用評級很高，但它對債務資本的需求卻相對較少。那些獲利能力較差的公司最需要資金，卻得不到足夠資金的支持。

7你如何看待投資中的風險因素？

我很重視確定性。如果你這樣做了，風險因素就對你沒有意義了。以低於價值的價格買入證券不是冒險。以《華盛頓郵報》為例，它就是一種無風險投資。1973年時，《華盛頓郵報》的市值為8000萬美元，而且沒有任何負債。如果你問商界人士，《華盛頓郵報》值多少錢，他們一定會說值4億美元。即使是淩晨2點在大西洋當中進行拍賣，也會有人來買。這種投資是非常安全的，令人不可思議。決定這個投資，也不用花費多少精力。

8如何看待經營中的借貸行為？

借來的錢就像是公司方向盤上的一柄利劍，它直指公司的心髒，車子總會遇到深坑，這時就會要了公司的命。理想的借貸方法應該保證市場的短期變化不會影響到你。

9你也曾經是個套利者？

是的，因為我的母親今晚不在場，我可以向你承認我曾經是個套利者。我早期在格雷厄姆·紐曼公司學會套利。套利的基本形式是在一個市場上以低價買進，然後在另一個市場上以高價賣出。在一個公司宣佈以高於市場價的價格購並另一家公司時，我就進行套利。我關註他們宣佈了什麼，它值多少，我們要付出多少，我們要參與多少時間。我們要算出這一方案被通過的可能性。考慮這些時，參與公司的名頭是否響亮並不在考慮之列。

10什麼時候下註最合適？

當球還在投手的手中時，我從不左右移動，只有當機會來臨時才會做。

11你如何對待各種預測專家和經紀人的意見？

如果你想理發，就不要問理發師你需不需要理發。當有人想讓我採納他們的意見時，我會告誡他們：“用我的頭腦加上你們的錢，做得會更好。”你必須學會獨立思考。我一直很不明白高智商的人為什麼會輕易模仿別人。我們從不把好的主意告訴別人。

12你對獨立投資者有何建議？

對獨立投資者來說，你應當了解企業運作的過程和企業語言（會計），具有一些比智商更重要的性格和品質。它會有助於你獨立思考和避免各種各樣的狂熱，這種狂熱無時無刻不會影響市場。了解會計原理是保證不依賴別人的手段之一。當經理們報告企業情況時，通常會提供按會計原則制成的報表。不幸的是，如果他們想欺騙你，報告也會符合會計原則。如果你不能弄清其中的奧妙，你就不應該從事證券投資這一行。

13你如何評價華爾街那些淘金者？

只有在華爾街，開著勞斯萊斯的人才會向走在人行道上的人打聽消息。其它領域的專業人員，比如牙醫，會給普通人帶來很多東西。但總的來說，人們從專業理財經理那裡什麼也得不到。華爾街喜歡把股票市場的活動描述為複雜的對社會有益的活動。然而事實與之相反，短期交易像一只看不見的腳，狠狠地踹在社會的身上。

1你進行投資的基本原則是什麼？

第一條原則：不許失敗。第二條原則：永遠記住第一條。本·格雷厄姆在《聰明的投資者》這本書的最後一章中道出了投資中最重要的四個字：保證安全。我認為100年以後，這個原則還會是投資的基礎。理性的態度加上適當的知識結構，你就能成為一個成功的投資者。

2聽說你對大學裡關於投資的理論嗤之以鼻。

在當今的大學裡流行著一些投資理論，比如有效市場理論，這些理論依賴於推理而不是基於常識。這些課程只會讓學生變得更加平庸。

3在風雲變幻的股市上，你如何看待市場和投資者的關系？

格雷厄姆曾用“市場先生”這種形象的說法，來說明市場行為。在他看來，股票市場應該被看作一個情緒容易波動的商業夥伴。這個夥伴每天都會出現，告訴你一個價格，他會以這個價格買你手中的股票，或把他手中的股票賣給你。這個夥伴每天都有一個新價格。我們要做市場先生的主人，而不是做他的奴隸。當我們投資股票時，我們實際上是投資股票所代表的企業。當我們找到了喜歡的公司時，市場高低不會對我們的決策產生影響。我們一個一個地尋找公司，很少花時間考慮宏觀因素。我們只考慮那些我們熟悉的企業，而且價格和管理狀況要讓我們滿意。凱恩斯說，不要試圖去弄清楚市場在做什麼。我們需要弄清楚的是企業。由於某些原因，人們熱衷於尋找價格變動中的線索，而不是價值。在這個世界上，最愚蠢的買股行為莫過於看到股價上升就按捺不住而出手。

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