第33節：股神的財富槓桿股神的財富槓桿(15)

2013-12-25 19:07:12

　　應納稅款是只會生金蛋的雞

　　我們計算股票收益時，常常忽略了稅收支付上的損失。這種損失既包括即時損失，也包括時間價值損失。稅率的高低影響股票收益率的高低，一定金額的資金，如果不考慮收益的因素，在連續進行幾十次交易之後，就完全轉變為政府的稅收和證券公司的手續費了。

　　比如，假設我們進行一項為期20年、收益率為20％的股票投資，並且一直擁有直到這項投資取得連續複利，該項投資規定不必支付稅款。而另一項股票投資也是20年，年複利收益率為20％，但需要支付30％的稅款，因而它的實際收益率就只有16.6％而非20％。再假設這項股票投資仍然是20年，名義收益率仍然為20％，但稅款不是一次性支付，而是每年支付，那麼我們的年收益率就只有14％。這對於一次性的稅款支付而言降低了2.66%的收益率，累計20年下來，其結果的差距將會非常驚人！即使名義收益率很低，比如只有10％，這種差別累計起來，最後的差距也不可小視。

　　巴菲特非常註重各國稅率的高低和稅款支付方式的差別所帶來的差異，因為同普通投資者相比，他就更是一名長期持有者。有位美國著名的投資家曾經坦言，他的稅款相對於辦公室裡的清潔工來說要低得多，這可能也就是美國鼓勵長期資本投資和國家長遠發展的特殊政策，更容易造就一批又一批資本市場上的富翁。

　　通貨膨脹終生都在吸血

　　通貨膨脹就是普遍性的物價上漲，目前的中國民衆對此深有感觸，人們都在驚呼通貨膨脹時代的再次來臨。

　　然而，通貨膨脹究竟對於股票投資收益有什麼影響呢？答案顯而易見，它導致了實際收益狀況的不同，由於資金價值和時間之間的非線性關系，這種短期影響在長期内的累計差別又被加倍放大。假如以糧食價格所衡量的年通貨膨脹率為10％，這就意味著在年初價格為2000元一噸的糧食到年底的價格將變為2200元。如果我們把2000元存入銀行，年利率為6％，那麼到年底賬戶總額為2120元，只能買到963.64公斤的糧食，其實際購買力在這一年之内就下降了3.56%。

　　通貨膨脹對於股票投資的影響，也是這個道理。因為，我們最終需要將在股票市場上獲得的收益按照通貨膨脹率折算成實際收益，這類似於實際利率降低帶來的影響，從而使得長期收益產生極大的實際差別。另外，通貨膨脹與股市漲跌又總是連在一起。一般來說，通貨膨脹歸根到底還是由於國家投放的貨幣過多，因而通貨膨脹與股票市場的上漲常常相生相伴。通貨膨脹期間股票市場一般上漲得較快，股票市場上漲得較快的時候其他資產市場的價格上漲也會慢慢地趕上來。因為，股票市場越來越難賺錢，資金當然會轉移到其他市場，從而拉動其他市場價格上漲，最後形成一般性物價上漲，甚至是嚴重的通貨膨脹。

　　經濟週期定期清洗富翁隊伍

　　巴菲特非常註重經濟週期在股票選擇過程中的重要作用。一個國家的經濟狀況，通常會呈現一定的週期性規律，就像企業具有生命週期一樣，就像我們人類也具有生物鐘一樣。不管是中國經濟還是美國經濟，不管是一國經濟還是全世界經濟，都會順序經歷蕭條、複蘇、高漲和危機四個階段，每一個階段具有各自不同的特徵，又相互承接，共同構成連續的經濟變化過程。股票價格也會在各個階段呈現出不同的價格走勢，因為它們對應的企業在不同的經濟階段的收益會有明顯的差別。有時候，這種差別是如此之大，甚至使得股票價格差之千裡。比如，在經濟危機到來時，即使是較好的企業，也可能因為外部環境的惡化而出現經營困難，甚至面臨倒閉破產的風險。此時，企業就不得不進行重組或並購，整合業務、產品和管理等以求適應市場變化的需要。該股票也就可能出現一落千丈的情況，而這恰好是股票價值投資者的進入並據此獲得高額回報的良機。

　　縱觀巴菲特的幾次重大投資，都是在經濟處於蕭條或危機中適時介入的，比如1976年、1990年和2003年初都是全球經濟，特別是美國經濟處於困難之時。正是這些投資，為長期投資的巴菲特帶來了巨大的、不同尋常的收益，從而奠定了巴菲特的龐大資本帝國。

本文摘自《巴菲特之非常道》

　　巴菲特的中國式智慧：巴菲特之非常道本書從巴菲特的身世、生平出發，以巴菲特的創業歷程、事業發展為線索，以巴菲特的投資經歷為主要素材，結合巴菲特的家庭生活和對財富使用的態度，提煉出這位世界頂級投資大師的人生哲學、投資觀念和財富觀。本書旗幟鮮明地倡導價值投資理念，詳盡地講述了巴菲特投資實踐的過程，向讀者滲透理性投資的觀念。書中引用了一些名人逸事，諷刺了股市黑嘴、並深刻揭示市場預測的不可靠性；通過巴菲特的語言對華爾街的本質有了一個更高的認識，對經濟發展中的現象有了更明白的了解。因為我們認為，老子的智慧可遍及全球。所以書中以巴菲特故事為經，以《道德經》原文為緯，用老子的智慧提煉巴菲特投資理念和處世哲學，也是以巴菲特故事來诠釋《道德經》。使讀者可以加深兩個方面的理解。