美聯儲的成立:金融危機後臨危受命

2013-12-28 20:21:04

  在美國第二銀行關閉後的70多年里,美國政府沒有再試圖建立一個類似中央銀行的機構。在此期間,美國的金融市場經歷了放任自流式的大發展。但隨著金融市場的不斷擴張,放任自流式銀行體系的缺點也越來越多地暴露出來,銀行擠兌造成市場崩潰的情況經常發生。美國在1873年、1884年、1890年、1893年、1907年都發生過由於擠兌造成銀行大規模倒閉的金融危機。尤其是在1893年的危機中,美國有超過500家銀行相繼倒閉,很多人的畢生積蓄可以說一夜之間付諸東流。金融危機不僅給個人和家庭造成巨大的財富損失,整個美國經濟也由於金融業無法正常運轉而陷入了長時間停滯。1893年的金融危機給美國帶來了空前嚴重的經濟衰退。

  沉寂了10年之後,金融危機於1907年在美國再度爆發。危機爆發的導火索是股票市場上一些投機者試圖操縱美國聯合銅業公司(United Copper Company)的股票,但沒有成功。貸款給這些投機者的銀行和信託投資公司因此損失惨重。1907年10月,紐約第三大信託投資公司可尼克波克(Knickerbocker Trust Company)被迫宣佈破產。和2008年雷曼兄弟破產類似,當年可尼克波克的破產引發了一場席卷美國的金融海嘯。存款者人人自危,紛紛從銀行等金融機構提款以避免損失。由於金融恐慌,銀行間也失去信任,相互間的借貸完全凍結。此時某個銀行一旦出現儲戶擠兌,由於無法向其他銀行貸款來應對擠兌,最終往往只能以破產收場。這種銀行擠兌很快從紐約蔓延到全國各地,一場類似1893年金融危機的市場崩潰即將發生。

  當時,美國著名金融公司摩根大通(J.P. Morgan)的創始人摩根意識到了問題的嚴重性。他立刻召集最重要的幾家金融公司的總裁開會,要求大家一起拿出資金說明面臨擠兌的銀行。而摩根自己也身先士卒,拿出資金說明金融市場渡過危機。從一定程度上講,摩根當時扮演的角色正類似於2008年拯救金融市場的美聯儲。當時的摩爾署利公司(Moore and Schley)從華爾街的幾家主要銀行籌集了大量資金購買田納西州煤和鐵礦公司的股票。金融危機期間股票價格暴跌,摩爾署利公司因此無力償還當初的欠款。如果摩爾署利選擇破產,華爾街上多家銀行都會遭受惨重的損失,甚至面臨倒閉風險。這必然會打擊投資者信心,引發銀行擠兌浪潮。摩根最後決定收購田納西州煤和鐵礦公司的股票,從而擡高該公司股票的價格。這樣摩爾署利公司就有了足夠的資金償還銀行貸款。這一舉動給處於崩潰邊緣的市場打了一劑強心針,同時由於其他金融機構也紛紛同意出資救市,極大提振了投資者的信心。1907年11月,金融危機被成功控制。

  頻繁爆發的金融危機讓公衆逐漸意識到,放任自流式的金融市場存在很大問題。支援成立一個機構對金融市場進行適當監管的呼聲逐漸高起來。1907年的金融危機結束後,美國參議員奧爾德里奇(Nelson Aldrich)組織了一個委員會,專門負責調查金融危機的成因以及教訓。在1907年的危機中,盡管仍有將近100家銀行因為擠兌倒閉,但與1893年500多家銀行倒閉相比,算是一個不錯的結局。摩根帶領其他金融機構挺身而出,為遭受擠兌的銀行提供流動資金是1907年危機成功化解的一個重要因素。但這種依賴金融市場上某個人的能力解決危機的方式存在很多不確定性,最好用法律形式賦予某個機構穩定金融市場的職能來緩解危機。因此奧爾德里奇花了將近兩年時間考察歐洲國家的中央銀行,並對歐美金融市場進行了系統的比較分析。隨後他起草了被稱為《奧爾德里奇計劃》的提案,主張美國應該模仿歐洲國家成立一個統一的中央銀行。今後再發生類似1907年的金融危機時,該中央銀行可以向被擠兌的銀行提供緊急貸款,以此穩定金融市場信心。中央銀行向銀行提供緊急貸款在《奧爾德里奇計劃》中被稱為提供彈性的貨幣供給。

  但《奧爾德里奇計劃》受到議會很多成員的強烈反對。作為共和黨的主要成員,奧爾德里奇非常擔心聯邦政府權力過大,因此不願意成立一個新的聯邦政府機構來執行中央銀行的職能。《奧爾德里奇計劃》中的中央銀行的各種角色完全由私人銀行扮演,而不像歐洲國家的中央銀行屬於政府機構。這種設定方式從一定程度上也是受到了美國第一銀行和第二銀行的影響。

  《奧爾德里奇計劃》的反對者主要來自美國中西部的農業州。這些從事傳統農業的人們一方面擔心銀行業過於強大後會綁架整個經濟,另一方面這些州的低收入者認為該法案主要服務於東部商業發達地區的富人,而不是美國大衆。奧爾德里奇本人和摩根大通的創始人摩根關係非常密切,同時女兒又嫁給了美國超級富翁洛克菲勒唯一的兒子小洛克菲勒。這種和超級富豪家庭千絲萬縷的關係,讓奧爾德里奇對這些指責有口難辯。

  民主黨人威爾遜於1912年當選美國總統。他的當選險些彻底扼殺《奧爾德里奇計劃》和再次提出建立中央銀行的設想。好在威爾遜總統?為《奧爾德里奇計劃》雖然是共和黨提出的,但其整體框架存在很多優點。如果認真修改後實施,會對美國的金融市場有很大促進作用。因此,在威爾遜總統的支援下,參議員歐文和衆議員格拉斯以《奧爾德里奇計劃》為藍本,在1913年起草了《聯邦儲備法案》。《聯邦儲備法案》中對美聯儲的機構設定與《奧爾德里奇計劃》非常相似,但加強了美國聯邦政府在美聯儲中的影響。最初的《奧爾德里奇計劃》把美聯儲完全定性為一個私人機構,而《聯邦儲備法案》把華盛頓的聯邦儲備局定性為聯邦政府機構,盡管美聯儲的12個聯邦儲備銀行被定性為更接近於私人部門的非營利性機構。

  美聯儲現在採用的這種聯邦政府加非營利性組織的雙重結構,正源於當初這段歷史,是民主黨和共和黨政治妥協的產物。共和黨成員奧爾德里奇擔心政府過度干預經濟,因此在《奧爾德里奇計劃》中把中央銀行的職能完全交給私人銀行執行。而民主黨擔心私人銀行充當中央銀行後勢力變得過於強大,綁架經濟。最後《聯邦儲備法案》提出了這種雙重結構,希望通過分權制衡,避免出現美聯儲完全由政府或者金融機構控制的極端情況。

  1913年美國國會最終達成一致意見,通過了《聯邦儲備法案》。威爾遜總統簽署了該法案,正式宣告美聯儲成立。威爾遜總統的頭像出現在10萬美元的紙钞上。這種紙钞只在20世紀30年代用於聯邦儲備銀行間結算,不在市場上流通。美國曾經有很多這種不對外流通的大額美钞,只用於銀行間結算,比如面額為1000、5000、10000美元的都有。

本文摘自《還原真實的美聯儲》


  本書不僅對美聯儲的歷史背景、政策目標、組織架構和運行機制作了客觀明確的描述,而且對國內讀者特別關心的有關美聯儲的各個問題進行剖析,提出了獨到的見解;在澄清若幹對美聯儲的常見誤解之後,我們可以進一步了解美聯儲在全球經濟和金融市場上的作用及其行事邏輯,從而進一步增強對全球市場的預見能力!

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