長期性牛市和長期性熊市的特點

　　在下一章，我們將會分析股票市場出現長期性趨勢轉折點時有什麼徵兆。但在此之前，我們有必要先詳細地讨論一下上升的長期性趨勢和下跌的長期性趨勢各自的特點。長期性牛市人人都喜歡，因為這種市場中的下跌時間短、幅度淺，市場會不斷創出新高。這種市場特點使投資者堅信上漲的潮水會把所有的船都擡起來，在實際投資中，這意味著即使投資者不斷出現判斷失誤，也會被市場上漲的浪潮所挽救。其結果是，隨著漫長的上升趨勢的展開，市場的信心越來越強，最後在趨勢的頂點處投資者變得過分自信。在頂點處，投資者都認為自己是投資天才。想一想當你萬事如意時的心理狀態。你就會明白為什麼在上升趨勢開始階段被認為是不負責任和草率的投資決策，在長期性牛市的成熟階段卻變得完全可以被人接受，甚至被人稱贊。在此前的長期性熊市中付出了巨大的代價後總結出來的謹慎投資的原則，現在被投資者甩到一邊，他們擁抱的是新時代的新思維：“時代不一樣了。”

　　在長期性熊市中，股票市場隨著一系列經濟週期而起伏形成的波峰和波谷都越走越低，購買力慢慢地被下跌的市場吞噬。在長期性牛市中，投資者可以簡單地依賴買入並持有的投資策略，但隨著長期性熊市的展開，投資者就需要運用一種完全不同的策略。在這種不利的環境中，當市場出現和長期下跌趨勢相背離的相對較短的週期性牛市時，運用進攻型戰術有助於投資者在熊市中緩慢地增加自己的財富。但運用這種策略時必須對投資組合採取必要的防禦性措施，以防市場一旦回歸長期性熊市的下跌通道時出現的暴跌。

　　市場從長期性牛市轉入長期性熊市後首先暴露出來的問題包括草率的投資失誤、金融泡沫以及伴隨此前長期的市場繁榮而出現的不可避免的欺詐行為。安然和世通的財務欺詐醜聞曝光以及由金融巨騙伯納德·麥道夫設計的龐氏騙局崩盤就是這樣的例子。2003年4月，我們在網站www.pring.com（現在www.pringturner.com）發表了一篇文章，並在文章中提出了這樣的問題：“股票市場的長期性趨勢往何處去？”在這篇文章中，我們還指出2000年是美國股票市場一個長期性趨勢的頂點。那篇文章還預測隨著投資者意識到將股票市盈率和股息率推高到歷史紀錄背後的假設並不現實，股票價格在隨後的多年將會在一個寬廣的區間波動。在股市攀上那個最高點後，就再也沒能繼續推進，而且從購買力的角度來衡量已經下跌了不少。你可能會想，熊市是不是已經展開得差不多了，又該到了可以採用買入並持有策略的時候了，或者是不是在21世紀頭幾年很管用的戰術資產配置策略不再適用。不幸的是，現實表明目前的長期性熊市很可能會延續到2015年以後，並有可能持續到2020年，甚至更久，投資者持有的投資組合還要經受多年的磨難。我們無法準確地告訴你下一個長期性牛市什麼時候開始，因為迄今為止，還沒有任何方法可以穩定地預測金融市場上價格變動趨勢持續時間的長短。但是，通過分析歷史上長期性熊市的低谷，我們可以告訴你長期性熊市要結束時你可能觀察到一些什麼情況。當你讀完本書第3章後，你就會明白一個長期性熊市的尾聲是什麼樣子的。為了說明你識別，我們會把你需要監控的情況列一個簡單的清單。

　　我們希望你現在能更清楚地看到過分專注日內交易和即時新聞其實是不明智的，理解驅動市場長期走勢的那些更大的動力才是重要的事情。關鍵的問題是：是什麼使得股票價格走出長期的牛市或熊市？我們認為，驅動長期性趨勢主要動力有兩個：投資者心理和前面一章中描述過的經濟的長期結構性失衡引發的商品價格的過度變化（上升或下跌）。這就是本書第3章的主題。

　　要點

　　1.長期性趨勢是指長期的牛市和熊市交替出現。

　　2.長期性趨勢（20年及以上）由若幹個經濟週期（4～5年）構成。

　　3.要識別1800年以來美國股市的長期趨勢變化，我們既可以觀察股市的絕對價格變化，也可以觀察通貨膨脹調整之後的價格變化。

　　4.目前股票市場所處的長期性熊市有可能還會持續十年。

　　史密斯夫婦的疑問

　　問：如果股票市場面臨著另一個失去的十年，我們應該放棄股票投資麼？

　　答：不，股票市場仍然會有週期性的上升機會，如2003～2007年和2009～2012年，投資者在這兩個階段投資還是可以比較安全地獲得財富的增長。但有一點十分重要，那就是投資者需要有一個防禦性的計劃來使自己的財富在週期性下跌趨勢到來時免遭毀滅。在隨後的章節中，我們會讨論如何安全地度過股票市場第二個失去的十年。

本文摘自《投資在第二個失去的十年》

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　　不要讓自己被長期性熊市所吞噬。準備好在下一個動蕩、低迷的市場中賺取穩定的回報。
　　本書通過大量的證據闡明了當前美國股票市場仍處於一個長期性熊市的中期階段，投資回報率會繼續不盡如人意，同時股票市場會隨著經濟週期的起伏出現大幅的波動。投資者如何才能在這個充滿了不確定性的長期蕭條市場中生存和贏利？普林格、特納和科帕斯在本書中為讀者提供了一個切實可行的行動指南。
　　通過令人信服的分析，本書作者闡明了長期性熊市的特點，並探讨了通貨膨脹和利率上升對今後股市走向的潛在影響。作者提出了一個基於經濟週期的動態投資組合管理方法，說明投資者把握長期性蕭條市場中的贏利機會，同時保護他們的資產，使其在週期性下跌時免遭重大損失。