(一)定義和歷史發展(3)

　　接下來，再從字詞典裡面看看“風險投資”的“本色”。中國人民大學風險投資發展研究中心主任、北京市政府金融顧問劉曼紅教授從Venture Capital的歷史描述了風險投資的概念從一開始就包含著“風險”的意義。她亦指出，在很多著名投資學、金融學和經濟學詞典中，“Venture Capital”一詞是與“Risk Capital”混用的。如已被再版6次的 Barron’s Financial Guides: Dictionary of Finance and Investment Terms中，Venture Capital又被稱為Risk Capital。在MIT Dictionary of Modern Economics(《麻省理工學院當代經濟學大詞典》)中，在條款Venture Capital下標註：請參見Risk Capital。在目前國外金融學界比較權威的Palgrave Dictionary of Money and Finance(《帕爾格雷夫金融大詞典》)中，Venture Capital也被稱為 Risk Financing。在學術研究中，將Venture Capital與Risk Capital混用的學術論文、專著比比皆是。哈佛大學出版的風險投資家名人錄題目為：Who’s Who in Risk Capital。當然，說到翻譯，不僅在中國，很多非英語國家，尤其是歐洲各國，英文Venture Capital一詞被譯為它們本國文字的“風險投資”，如法語、意大利語、德語、荷蘭語、以色列語(希伯萊語)、西班牙語等。

　　(4) Venture Capital的風險投資本質

　　魯迅先生曾經講過：“要敢於做第一個吃螃蟹的人”，因為這個人必定是位勇者，同時也是位智者。對於一個行業而言，這也是“同理可證”的。馬克思曾說過：“資本家為了百分之百的利潤可以踐踏人間的一切法律，為了百分之二百的利潤可以冒絞首的危險。”當然，在風險投資中我們不是要殺人放火，也不是要大家自取滅亡，而是應該看到“風險投資”得到的“高回報”也是讓人“敢於越雷池好幾步”，風險投資的本質內涵就在於“高風險，高成長，高收益”。當年，美國風險投資公司J. H. Whitney & Co.創造性地將“Adventure”和“Risk”結合成為“Venture Capital”，使之成為幾十年來風險投資界所引用的名詞。

　　事實上，Venture Capital的各階段，無論是種子期、初創期還是成長期、擴張期，都無不涉及較高的風險，具體表現有專案的篩選、盡職調查、後期監控、知識產權、選擇技術、公共政策、信息高度不對稱、道德品質、管理團隊、商業伙伴、財務監管、環境、稅收、政治、溝通平台等。在西方國家，據不完全統計，Venture Capitalists(風險投資家)每投資10個專案，只有3個是成功的，而7個是失敗的。當然，這只是一個粗略的統計或是比喻，不能證明某個“真理”。然而，正是因為這樣，在風險投資界才會奉行“不要將雞蛋放在一個籃子里”的分散投資原則6。凡是對Venture Capital有一定了解的實務家和學者，都知道Venture Capital的高風險性存在於專案的各個階段。

　　實際上，風險投資也不僅僅是停留在所謂的“創業”這麼一個商業管理的“初級”階段。風險投資和非公開權益資本的目的都是為了建立一個強大的可以贏利的公司，而不是為了獲取短期的過渡性的投資回報。Huang and Xu (2003)7，Davila et al.(2003)8，Zacharakis and Shepherd(2003)9等的研究均表明了風險投資最重要的作用就是為那些高風險的技術產業融資，成為被投資的風險企業發展的主要推動力。大型的企業初創或研發專案和風險投資的聯合將很大程度地降低風險。這無疑也揭示了Venture Capital的風險投資本質。

　　中國目前正在建設有中國特色社會主義的道路上構建和諧社會，黨和國家領導人多次深入到老百姓家裡了解民情，聽取民意，並且多次強調提出，堅持以人為本，全面、協調、可持續的科學發展觀，以民本和務實為施政之道以構建社會主義和諧社會，有力應對來自國際環境的各種挑戰和風險的必然要求。經濟全球化趨勢在推動世界經濟發展的同時，也給各國特別是發展中國家帶來挑戰和風險。註意到風險、了解到風險，並不意味回避風險、不談風險。經濟風險中包含投資風險，以高風險為特徵的“風險投資”也應該在大家的關註下穩步地發展，而不是戰戰兢兢，反對談風險，更試圖消滅風險。可能嗎？所謂“危機”，沒有“危”，何來“機”？

　　在客觀規律和主觀能動性的關係中，客觀規律是第一性的，主觀能動性是第二性的。一方面，客觀規律制約著主觀能動性，主觀能動性的發揮必須以尊重客觀實際、尊重客觀規律為前提，脫離實際、違背客觀規律的主觀能動性，只會導致實踐中的失敗。另一方面，正確發揮主觀能動性，是認識客觀實際、掌握和運用客觀規律的必要條件，在尊重客觀規律的前提下，人們應充分發揮主觀能動性，努力發現和掌握客觀規律，積極進行變革事情、改造世界的活動。發展風險投資亦是如此。

　　綜上所述，Venture Capital的投資區別於其他類別的投資就在於其高風險性，“創業投資”、“創新投資”等僅僅代表了“風險投資”過程中的一部分。“創業投資”、“創新投資”是“子集”，“風險投資”是“總集”。10因此，將VC翻譯成風險投資是可以真正地、最好地、完整地體現出普及、警示和發展等方面的作用的。

　　3. 風險投資與非公開權益資本

　　(1) 風險投資與非公開權益資本的內涵

　　各國實踐證明，風險投資和非公開權益資本與高科技發展息息相關。研究表明，2003年以色列、美國和瑞士三國風險投資投入高科技的比重分別高達97％、84％和84％，風險投資的創新內涵與高科技發展的內在因素相吻合。美國學者們發現風險投資對科技創新的貢獻度大約為企業R&D的3~4倍。從20世紀70年代末到90年代初，風險投資總資金量雖然僅占企業R&D的3％，卻支援了企業科技創新的10％~12％11。風險投資對科技創新、高科技產業的巨大推動作用使各國政府紛紛從資金、稅收、政策上大力支援風險投資。

　　根據劉曼紅教授的解釋，金融的兩大基本工具為權益資本(equity)和借貸資本(debt)。實際上，金融市場上的各種金融衍生工具不過是這兩種基本金融工具的組合、變異和衍生。權益資本有廣義和狹義兩種定義，狹義權益資本僅指普通股，廣義的權益資本則包含任何帶有權益資本性質的金融證券，通常包括普通股、可轉換優先股、可轉換債券、具有可轉換條款的次級貸款(subordinated debt)、認股權證(warrant)的其他金融證券等。因此，廣義權益資本不僅包括權益資本，還包括“權益資本連接”，即其他與權益資本相連接的證券(Equity-linked Securities)。12

本文摘自《中國風險投資和非公開權益資本的崛起》

---

　　 中國的風險投資和非公開權益資本還處於十分年輕的狀態，但是這幾年得到了非常快速的發展。在本書中，作者介紹了中國風險投資和非公開權益資本事業的概況，其中包括衆多典型案例以及當前中國一些創新行業、科技行業及傳統行業的大體情況。在涉及的諸多案例中，其中較為詳細的有Flomerics、港灣、掌上靈通、騰訊、噴施寶、金蝶、用友、亞信、賽百諾、寧夏紅、阿里巴巴等。本書還著重描述了一些參與風險投資和非公開權益資本投資的公司，如華平、IDG、中創、富達、軟銀、英聯、凱雷等。通過閱讀這些案例以及對相關理論的學習，讀者對中國的風險投資和非公開權益資本會有一個宏觀上和微觀上的認識，並能從中吸取成功企業的經驗。