暴漲股只是錯覺?

2014-01-10 16:01:26

  是什麼把我們吸引到股市中?在弄清楚這個問題之前,先來澄清另一個錯誤的觀點。有人認為GDP 和股市沖突的另一種表現形式是:股市漲得太多太快,那些漲上去的一定會跌回來。持這種觀點的人往往會引用一張類似圖6.1 的圖表,該圖反映了多年來標普500 指數的總回報率。

  這樣看來股票的收益一直都非常穩定。大約從20 世紀80 年代中期以來,股票就開始大幅飆升。到了90 年代末,這種瘋狂的飆升已經無法持續下去。於是我們迎來了兩輪大熊市,從圖中可以看到跌幅很劇烈。這種情況或許能夠證明那些認為股市上漲得“太多太快”的人們心中的恐慌。

  首先,我們來看看這兩輪熊市。這是自大蕭條以來規模最大的兩次熊市。圖6.1 中1929 年的情況不過是個特例。這實在有些奇怪,你早就知道這不是事實,一定還有什麼東西正在醞釀之中。

  我們再來看看圖6.2,這張圖同樣反映的是長期收益。只不過這張圖看著沒那麼不穩定或者讓人恐慌。其實圖6.1 和圖6.2 表達的內容完全一樣。唯一的區別是前者用線性標尺表示,而後者則是對數標尺表示。

  線性法是一種不錯的測量方法,也是測量收益常用的方法,即便用它測量股市短期的收益也不錯。但用線性法來衡量複雜事物的長期表現時就存在一個問題,即每移動一點就要佔據相同大小的垂直空間。

  採用線性法時,從1 000 點移動到1 100點看起來非常明顯,但從100 點移動到110點時就很不明顯了。可是兩者的移動幅度都是10%,看上去應該是一樣的。在線性圖中,由於受到過去將近100 年的复合收益影響,後面的收益看起來處於最上面的部位,這是因為指數水平本身也變高了。

  對數標尺則緩解了這個問題,可以更好地測量長期市場收益。採用對數標尺時,即便決定價格變化有著很大的差異,百分比的變化卻是一樣的。從100 點上漲到200 點和從1 000 點上漲到2 000 是一樣的——上漲率都是100%。這就是你和你的投資組合所經歷的市場變化。

  

本文摘自《下一個暴富神話》


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