5. 告別巴塞爾專案(2)

　　Jennifer經常說，我們倆在一起工作的一年，是她在紐約聯儲幾年最愉快的一年。我們對工作都勤於鑽研，認真踏實，力求完美。尤其是我們倆的充分互補相得益彰，使得這個重要專案，僅靠我們倆就能順利支撐，圓滿完成。剛開始的時候，她會笑話我寫的東西，學術界的八股文氣特別嚴重，火藥味特濃。她自己是紐約哥倫比亞大學政策研究碩士畢業，對寫政策性文章頗為在行。她唯一欠缺的是數理知識及相應的解讀模型的能力，在我和另一位經濟學家夜以繼日、冥思苦索地推導摩根模型的時候，她很失望她幫不上忙，但依然陪著我們加班加點。總而言之，對於這個具體的巴塞爾專案，我們倆互補搭配的工作模式是很成功的。這在很大程度上要歸功於領導者的管理有方，把我們倆恰如其分地搭配在一塊，而且整個專案從頭至尾目標清晰、步驟明確。我們隨後各自告別巴塞爾專案，也沒有遇到什麼阻力。要知道，如果強迫我繼續留在巴塞爾專案，我說不定早就從紐約聯儲挂牌辞職了。紐約聯儲的訓條之一是要調動員工的積極性、主動性，明智的領導是不會勉為其難的。

　　盡管我正式離開了巴塞爾專案，但後來還是時不時被拽回去，做些擦邊球工作。比如，巴塞爾II的操作風險模型；《市場風險補充案》內有關信用風險的計量，當時稱之為特種風險(specific risk)。最大的一個政策專案要數在對衍生產品所包含的交易對手信用風險上，如何計算資本金需要量。

　　衍生產品的合同雙方是零和關係(zero-sum game)，一家贏則另一家必輸，有時一家會虧欠另一家巨額資金，這種局面就類同於債權債務關係，債務方有義務將欠款歸還給債權方，而債權方在合同到期收到欠款之前會有信用風險：萬一債務方違約，這筆收入也便煙消雲散了。這種信用風險通稱為交易對手信用風險(counterparty credit risk)。這種信用風險同傳統貸款不一樣的地方是它的信用敞口(credit exposure)不是一成不變的，而是隨著市場的上下波動而不斷發生著變化，今天還是債權方，明天就有可能變成債務方。所以，要衡量衍生產品的交易對手信用風險，就必須既要考慮市場的波動，又要考慮對手的信用，是市場風險同信用風險的高度結合。這方面的模型，也必須集市場風險模型和信用風險模型為一體，難度最高，要求最多，是風險模型的又一高峰。

　　這種模型一般分為兩步：第一步是模擬對手的風險敞口，這種模型類似於市場風險模型，但只是針對一家對手。第二步是將對手的風險敞口代入到信用風險模型，既可以算出單個對手的信用風險，更可以算出整個衍生產品組合的對手信用風險，並在風險計算的基础上，得出資本金需要量。

　　2000年年底，我被告知BIS對這方面內容感興趣，在考慮是否允許銀行運用它們的內部模型來決定資本準備金。我這時單槍匹馬做了6個大銀行的調研，用Excel進行比較分析，把政策制定者需要考慮的參數變量寫成報告上交。最後，BIS覺得這方面模型太複雜，參數變量太多。既然連信用風險模型都未被BIS採納，更何況這更為複雜艱深的模型，於是便被束之高閣，不了了之。

本文摘自《零距離認知華爾街的運籌操作》

---

　　 本書作者以在美國聯邦儲備系統紐約聯儲銀行工作的親身經歷，描述了美聯儲在執行銀行監督管理方面的各種細節。書中穿插了個人的所見所聞和認知感受。本書集知識性、故事性和趣味性於一體，為廣大讀者了解美聯儲系統和金融界，尤其是紐約聯儲和華爾街，提供豐富的第一手的理性和感性資料。讀者還可以從書中看到一個留學生的成長經歷和一個職業人士的心路歷程。
　　本書是金融相關專業人士和高校學生的重要高端參考書。同時對於愛好金融的普通大衆，也是一本輕鬆有趣的普及讀物。?可貴的，這還是一本不可多得的成功勵志讀物。