4. 工作過程(8)

　　經過摩根如此這般重新整合的資產系列，不但活躍了幾百年來按部就班、由商業銀行壟斷和操縱的信貸市場，使其他金融機構(比如，保險業)也可以涉獵參與信貸市場，使原先hold-to-maturity(持有到期)的貸款變成可在市場上買賣交易的證券，增加產品流通性，增強市場的效率和滲透；而且也是適應新時代銀行經營的要求，逐漸向提供服務、促成交易發起、篩選、咨詢等旱澇保收的流程業務(flow business)方向過渡，而非靠在資產負債表上，靠承擔巨額風險來盈利。在銀行看來，提供公司企業貸款本來就是得不償失，入不敷出。銀行向公司收取的只是名義上的、低於成本的利息，是“醉翁之意不在酒”，意在通過建立的這層初始商務關係，公司會順帶有其他商務要求，在其他方面給銀行帶來收益。綜合這多方面的業務往來，銀行的貸款業務還是要保留和持續下去的。而現在，通過信用衍生產品，銀行同公司的業務關係依然如舊，貸款仍在銀行的功勞簿上，business as usual(一切照常)。但銀行卻轉手把貸款的風險給賣掉了，以減輕它的負擔承荷。這出售的過程可以是匿名的，即公司並不知道它在某銀行的貸款已被轉讓，信用衍生產品的投資者也並不一定知道所投資的相關資產是哪家具體公司和企業，只知道是哪個行業，信貸評級為多少。這樣，銀行避重就輕，保留了盈利的流程業務，減少了非盈利或低盈利的資產專案。

　　信用衍生產品的誕生，在很大程度上歸功於或歸罪於巴塞爾I，這也是前面所述ISDA譴責巴塞爾I的理由之一。巴塞爾I所規定的銀行貸款，必須備有8％的資本準備金，在銀行，尤其是大銀行來看，像是奇高無比的罰金，增加了銀行貸款的成本，使得原本就盈利細微的貸款專案變得入不敷出、本末倒置。這種懲罰對摩根尤甚，因為摩根的客戶基本上都是美國的一流企業，具有良好信譽和成功業績，公司的信貸評級也很高，信用風險甚微，所以貸款所獲得的利息率不會很高。但要讓摩根出資8％的資本準備金，去防範不相匹配的風險，那簡直是雪上加霜，斷了生機。

　　“上有政策，下有對策”，摩根也不甘示弱，想方設法鑽政策的空隙、漏洞，爭取減少資本金的需要量，改善其生存環境。這一天也終於被它盼來了，這一天的到來同巴塞爾政策的發展變遷有關。

　　記錄銀行業務的會計帳戶可分為銀行帳戶(banking book)和交易帳戶(trading book)兩大類。銀行帳戶專職簿記那些一般期限較長的“持有到期(hold-to-maturity)”和“可供出售(available-for-sale)”的資產，像公司企業貸款當之無愧屬於這一類，在記賬時通常按成本攤銷法，以賬面價格進行計價。而交易帳戶則是簿記那些用作短期交易用途的資產，一般都是些市場上買賣頻繁的金融證券工具，從賬目上，可以上下進出自由，記賬時通常按市場價格進行計價。另外，在計算銀行收入時，兩大帳戶也有不同的處理方法。這種會計上的分類，基本上是根據銀行本身對持有資產的目的，由銀行自主加以歸類的。這歸類是在交易之初，即資產獲取之日就已確定，此後一般不能隨意改動。

　　巴塞爾I主要是針對銀行的銀行帳戶來限定資本金的，8％的資本金要求對象主要是商業銀行的公司企業貸款。但隨著銀行業突飛猛進的發展，商業銀行日漸涉入交易業務，交易帳戶的資產茁壯成長。因為交易帳戶的特別記賬方式，它所受市場分分秒秒的上下波動影響很大，賬面上可以傾家蕩產，也可以日進鬥金。BIS銀行監管委員會，覺得有必要對交易帳戶的資產也做出類似的資本準備金要求，以防資產價值的跌宕所引爆的損失。1996年，BIS銀行監管委員會增訂通過了《巴塞爾資本協議市場風險補充案》(如前所述)，在巴塞爾I的基础上，針對銀行日益增大的市場風險而做出對應的資本準備金要求。

　　同巴塞爾I相比，《市場風險補充案》的重大突破就是在規定市場風險資本金計算時，允許銀行採用其內部的市場風險模型，並在此基础上，加一些乘數變量。銀行的市場風險模型，一般都引用資產組合理論，充分利用資產之間的互補或互抵性，爭取最有效、最精確地算出資產組合的風險。而非人為誇大或縮小資本金需要量，造成無謂損失或低估風險。

　　所以，當摩根看到《市場風險補充案》的實施運用，便覺得時機已到，可以鑽監管資本套利(regulatory capital arbitrage)的空子。它首先將BISTRO的三個組別從銀行帳戶挪到交易帳戶，所持的理由是這些資產的去向已經改變，從前是持有到期，現在已是用作買賣之途，可以通過市場作交易，由別家承擔風險，所以應該可以換個帳戶。其次，在交易帳戶的基础上，摩根就可以用《市場風險補充案》來計算它的資本準備金需要量。對低級組別，它自告奮勇提供100％的資本準備金，所以是有備無患，為“毒性廢物”的損失充分保障。而對高級組別，用《市場風險補充案》所允許的內部模型計算出來的資本金數額，同巴塞爾I的8％的規定有著天壤之別—— AAAA級別的資產，風險含量確實就很低，資本金需要量也便寥寥無幾。言下之意，通過這樣一番操作折騰，摩根可以省下巨額資本金開銷，可以將這部分節省的資本金用於盈利更豐的領域。

本文摘自《零距離認知華爾街的運籌操作》

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　　 本書作者以在美國聯邦儲備系統紐約聯儲銀行工作的親身經歷，描述了美聯儲在執行銀行監督管理方面的各種細節。書中穿插了個人的所見所聞和認知感受。本書集知識性、故事性和趣味性於一體，為廣大讀者了解美聯儲系統和金融界，尤其是紐約聯儲和華爾街，提供豐富的第一手的理性和感性資料。讀者還可以從書中看到一個留學生的成長經歷和一個職業人士的心路歷程。
　　本書是金融相關專業人士和高校學生的重要高端參考書。同時對於愛好金融的普通大衆，也是一本輕鬆有趣的普及讀物。?可貴的，這還是一本不可多得的成功勵志讀物。