4. 工作過程(2)

　　4. 相關係數(correlation)—— 這是指一筆貸款與其他貸款的互動性，用來衡量整個資產組合的信用風險。若資產之間的相關係數高，互動性強，則共同損失的可能性大，整個資產組合的總風險就大；反之，若相關程度低，資產之間就更有可能獨立運行，不會同步下滑，那整個資產組合的總風險就小。

　　5. 違約倒閉模式(default-mode paradigm)或按市定價模式(mark-to-market paradigm)—— 一般模型都只計算企業違約所帶來的風險和損失，只要企業沒倒閉，潛在價值就不變。但更精確的市場化的做法是連市場信用風險波動都算在裡面。即便企業沒有倒閉，但因為它的信譽下跌，信用級別下降，或純粹市場信用點差(credit spread)指數上升，資產價值也會下降。比如，一筆金額為1億美元的10年貸款，給信用級別A的企業，如果該企業的信用級別降為B，則該貸款的價值就不值1億美元，其中的差額就是信用點差損失。這是所謂的按市定價的計算法。

　　6. 解析法(analytical)或模擬法(simulation)—— 這是如何將上述單變量匯總起來，算出整個資產組合的信用風險，即概率密度函數的方法。解析法簡單易行，運算速度快，事先假定風險密度函數的具體方程式，代入各種變量，便信手可得各類風險值。模擬法不需要引入諸如風險密度函數方程式等關鍵假設，計算機模擬自然給出整個資產組合的風險狀況，信息量充分，能進行各類運算，使信用風險模型做到最理想化的運用，缺點是計算時間長，容易受到計算機功能的限制。

　　所有信用風險模型都仰賴於大量數據，充斥著許多參數和假設。同市場風險模型相比，它有兩大弱勢。一是數據不夠大量、充分、可信。歷史上沒有頻繁發生的信用違約和倒閉事件，致使上述幾大量化的數據很難證實其可靠性。而市場風險模型依賴的是每天市場的上下波動，有相當充足的資料庫。其二，信用風險模型的損失區間(loss horizon)或持有期通常定為一年，而不同於市場風險模型的1天(或政策規定的10天)。這樣的話，市場風險模型一年就有250個樣本點，可以用來做回溯檢驗(backtesting)，以驗證模型的可靠有效性。而信用風險模型要做回溯檢驗，則需要幾十年，甚至上百年的數據點，這是不現實、沒有意義的任務。不能做回溯檢驗這點，特別讓監管部門忐忑不安，難以給信用風險模型寄予一定信任度。

　　從長遠角度來看，信用風險模型非常有用、大有潛力，對於更合理、更有效地管理銀行，有著重大作用和意義(這里不做具體描述)。隨著模型的成熟、信息的推廣和資料庫的豐富，信用風險模型的廣泛運用只是時間問題，而非是否問題。

　　信用風險模型採樣和評估

　　我和Jennifer開始這個專案的第一步是深入基層，採集樣本，弄懂弄通信用風險的變量和模型，回來向Christine及其他政策要員匯報，向他們提供精確意見回饋。也就是說，我們是他們的視線和觸角(eyes and ears)，為他們提供第一手原始資料。

　　我們研究的第一個樣本是由摩根銀行內部一個小組發展出來的《信貸算法》(CreditMetrics)，是專門銷售給外界用的計算機軟體(摩根銀行本身並不用此軟體)。該軟體編寫小組後來從摩根銀行分離出去，自成一公司。《信貸算法》的技術文件(technical document)非常權威，寫得清晰流畅，把最複雜的統計知識、理論術語，用最淺顯易懂的語言表述出來。《信貸算法》堪稱信用風險模型的經典教科書，我本人就是從讀這些技術文件開始，弄懂信用風險模型的基本框架，知道它想做什麼、派什麼用場，有些什麼基本要素。這是摩根銀行繼推出它用於計算市場風險的經典《風險算法》(RiskMetrics)後，對金融界的又一重大貢獻。

　　如果說摩根是風險管理模型的前驅者，一點都不為過。它不僅免費出版這類教育性、權威性的技術文件，還在銀行管理中推行風險意識，推動現代化管理。它的總裁當時很前衛，每天早上閱讀報表時，尤其關註風險價值(VaR)之類的風險指標，領導銀行界新潮流。在摩根的帶動下，其他銀行也紛紛效仿，一時間，VaR概念深入人心，再伴之以監管部門諸如《市場風險補充案》的新規章新制度，風險管理行業欣欣向榮，造就了一大批新的銀行專業人士。

　　《信貸算法》從理論上講，是一個非常先進完美、精致漂亮的模型，用的是最前衛的按市定價模式，計算機模擬法也為模型提供很大的靈活性，減少諸多假設的約束。只可惜信貸方面的數據不多也不牢靠，信貸事件也不常見，所以模型再完美，若數據不過關，也只是廢物進、廢物出(garbage in，garbage out)，最後的結果沒人採信。該模型的計算機模擬方法，同時也是它的明顯弱點：耗時費力，需要計算機運轉一個晚上才能得出結果，而且計算機的順利運行還難以保證。我們當時的感覺是銀行內部採用的信用風險模型，肯定要簡單實用得多，會更適合銀行本身的經營特色。

本文摘自《零距離認知華爾街的運籌操作》

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　　 本書作者以在美國聯邦儲備系統紐約聯儲銀行工作的親身經歷，描述了美聯儲在執行銀行監督管理方面的各種細節。書中穿插了個人的所見所聞和認知感受。本書集知識性、故事性和趣味性於一體，為廣大讀者了解美聯儲系統和金融界，尤其是紐約聯儲和華爾街，提供豐富的第一手的理性和感性資料。讀者還可以從書中看到一個留學生的成長經歷和一個職業人士的心路歷程。
　　本書是金融相關專業人士和高校學生的重要高端參考書。同時對於愛好金融的普通大衆，也是一本輕鬆有趣的普及讀物。?可貴的，這還是一本不可多得的成功勵志讀物。